--- title: "華創證券：看好交運長期配置價值 公路主業業績或迎回升" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/237096693.md" description: "華創證券發佈研報，預計 2025 年 4 月交運紅利資產將跑贏滬深 300 指數，長期配置價值看好。港口估值彈性可能提升，公路主業業績有望回升，鐵路受益於長久期和改革紅利。4 月交通運輸行業整體表現優於滬深 300，成交額回升，利率環境低位，行業估值相對較高。" datetime: "2025-04-23T05:58:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/237096693.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/237096693.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/237096693.md) --- # 華創證券：看好交運長期配置價值 公路主業業績或迎回升 智通財經 APP 獲悉，華創證券發佈研報稱，2025 年 4 月交運紅利資產各塊均跑贏滬深 300 指數。該行表示看好交運長期配置價值，回調後股息率具備吸引力，重視產業邏輯或驅動估值彈性。1、港口：長久期價值或推升估值彈性。2、公路：該行預計公路主業業績或迎回升，關注收費公路政策優化方向及地方國資積極行為。3、鐵路：長久期 + 改革紅利。 ## 華創證券主要觀點如下： **月度行情表現** 2025 年 4 月交運紅利資產各塊均跑贏滬深 300 指數。1) 行業漲跌幅：2025 年 4 月 1 日至 4 月 18 日，交通運輸行業累計下跌 0.1%，跑贏滬深 300 指數 2.85pct，高速公路、鐵路運輸、港口累計漲跌幅-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑贏滬深 300 指數。 2) 利率環境：仍處於低位。2025 年 4 月，國債收益率整體呈下行態勢，截至 2025/04/18，10 年中債國債到期收益率為 1.65%，較 2025/03/31 的 1.81% 下行 16bp，30 年中債國債到期收益率 1.90%。 3) 行業成交額：4 月各板塊成交額均回升，港口日均成交額增長明顯。2025 年 4 月 1 日至 4 月 18 日，高速公路日均成交額 29.1 億元，同比上升 29.8%，鐵路日均成交額 24.1 億元，同比上升 14.28%，港口日均成交額 52.3 億元，同比上升 224.7%。 4) 行業估值：相較銀行、煤炭、電力設備、公用事業，從 PE 歷史分位數看，鐵路為主要紅利資產細分行業中最高，公用事業為最低;PB 歷史分位數，高速公路為主要紅利資產細分行業中最高，電力設備為最低;從行業整體股息率看，公路、鐵路、港口均在 3%-4% 區間內，煤炭和銀行領先。 5) 資本運作：皖通高速向安徽交控增發募資 5.22 億港元。 **行業數據** 該行預計 Q1 公路通行費或較好增長，近兩週港口吞吐量數據未受關税影響。1) 高速公路：客運量，2025 年 1-2 月，公路客運量累計為 18.62 億人次，同比-0.2%;貨運量，2025 年 1-2 月，公路貨運量累計達 57.65 億噸，同比 +5.7%。 2) 鐵路：旅客發送量，2025 年 3 月，鐵路旅客發送量為 3.37 億人次，同比 +4.9%，環比-8.6%。2025 年 1-3 月，鐵路旅客累計發送量為 10.74 億人次，同比 +5.9%;貨運總髮送量，2025 年 3 月，鐵路貨運總髮送量為 4.45 億噸，同比 +2.4%，環比 +15.7%。2025 年 1-3 月，鐵路貨運累計發送量為 12.53 億噸，同比 +1%。 3) 港口：交通運輸部重點監測港口周度吞吐量，過去四周監測港口貨物吞吐量 10.48 億噸，同比增長 4.5%，年初至今累計 38.83 億噸，同比增長 3.8%;過去四周集裝箱 2477 萬標箱，同比增長 6.7%，年初至今累計 9561.7 萬標準箱，同比增長 9.6%。重點港口貨種吞吐量增速，2025 年 2 月，集裝箱 (+10.4%)>鐵礦石 (-4.7%)>煤炭 (-6.7%)>原油 (-7.5%)，2025 年 1-2 月，集裝箱 (+8.8%)>鐵礦石 (+2.7%)>原油 (-6.9%)>煤炭 (-10.0%)。 **2024 年報聚焦** 1) 高速公路：業績增速前五：四川成渝 (+22.91%)>寧滬高速 (+12.09%)>贛粵高速 (+8.65%)>中原高速 (+6.27%)>皖通高速 (+0.55%);現金分紅比例前五：粵高速 A(70%)>山東高速 (63.76%)>四川成渝 (60.79%)>皖通高速 (60.02%)>深高速 (54.08%);對應 04/18 股價股息率排名：四川成渝 (5.12%)>山東高速 (4.05%)>中原高速 (3.97%)>粵高速 A(3.74%)>贛粵高速 (3.48%)。 2) 港口：業績增速前五：招商港口 (+26.44%)>上港集團 (+13.26%)>青島港 (+6.33%)>寧波港 (+4.91%)>唐山港 (+2.8%);對應 04/18 股價股息率排名：唐山港 (4.72%)>招商港口 (3.83%)>青島港 (3.55%)>寧波港 (2.98%)>日照港 (2.77%)。 **風險提示：**經濟出現下滑、改革不及預期、併購整合等資本運作不及預期。 ### 相關股票 - [600012.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600012.CN.md) - [00995.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00995.HK.md) - [601000.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601000.CN.md) - [601298.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601298.CN.md) - [06198.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06198.HK.md) - [601018.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601018.CN.md) - [600269.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600269.CN.md) - [001872.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/001872.CN.md) - [200429.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/200429.CN.md) - [600017.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600017.CN.md) - [600020.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600020.CN.md) - [600350.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600350.CN.md) - [201872.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/201872.CN.md) - [600018.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600018.CN.md) - [000429.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000429.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [青島港董事會通過提名畢濤為非執行董事候選人](https://longbridge.com/zh-HK/news/286982801.md) - [【新股上市】A 股宏和科技申在港上市，去年多賺逾 7 倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/286705429.md) - [台虎訂 6 月公佈 2 條日本新航線 桃太郎彩繪機 7 月首航](https://longbridge.com/zh-HK/news/287049419.md) - [Whoscall 與港警合作 推反電騙即時介入](https://longbridge.com/zh-HK/news/287020801.md) - [半導體擴產帶動再生水需求，山林水首季 EPS 達 1.23 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287025669.md)