--- title: "認為關税是華爾街最大的擔憂？那麼你可能沒有關注到這個更大的問題" description: "最近股市經歷了顯著的波動，標普 500 和道瓊斯等主要指數面臨歷史性的下跌和上漲。儘管特朗普總統的關税政策造成了短期的不確定性，但投資者更關心的是企業盈利的質量。儘管特斯拉和蘋果等公司在市場上佔據重要地位，但它們越來越依賴不可持續的收入來源，這引發了對其長期盈利能力的質疑。這種對盈利質量的關注可能會掩蓋關税消息對華爾街的即時影響" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/238213022.md" published_at: "2025-04-30T07:06:30.000Z" --- # 認為關税是華爾街最大的擔憂？那麼你可能沒有關注到這個更大的問題 > 最近股市經歷了顯著的波動，標普 500 和道瓊斯等主要指數面臨歷史性的下跌和上漲。儘管特朗普總統的關税政策造成了短期的不確定性，但投資者更關心的是企業盈利的質量。儘管特斯拉和蘋果等公司在市場上佔據重要地位，但它們越來越依賴不可持續的收入來源，這引發了對其長期盈利能力的質疑。這種對盈利質量的關注可能會掩蓋關税消息對華爾街的即時影響 儘管華爾街是真正的財富創造機器，但如果沒有股票雙向波動的能力，股市就不會被稱為 “市場”。 在過去一個月中，**道瓊斯工業平均指數**(^DJI 0.75%)、**標準普爾 500 指數**(^GSPC 0.58%) 和 **納斯達克綜合指數**(^IXIC 0.55%) 經歷了歷史性的波動。例如，標準普爾 500 指數在 4 月 3 日和 4 月 4 日錄得歷史上第五大兩日百分比跌幅（-10.5%），然後在 4 月 9 日反彈，創下自成立以來單日最大點數漲幅。道瓊斯和納斯達克綜合指數在 4 月 9 日也分別創下歷史上最大的名義點數漲幅。 華爾街的劇烈波動主要被歸咎於特朗普總統的關税政策。雖然不可否認，特朗普的關税計劃的各個方面確實導致了短暫的恐懼和不確定性，但對股市來説，關税之外還有更大的擔憂。 圖片來源：Getty Images。 ## 特朗普總統的關税計劃導致短期緊張和不確定性 目前，所有的目光都集中在特朗普及其政府身上。這是因為特朗普在 4 月 2 日宣佈的 “解放日” 實施了 10% 的全球關税，並對與美國曆史上存在貿易逆差的多個國家引入了更高的 “對等關税”。截至 4 月 9 日，特朗普已對除中國以外的所有國家暫停了 90 天的對等關税。 從紙面上看，關税相對簡單明瞭。它們的設立是為了保護國內就業，並幫助美國商品在價格上更具競爭力。例如，如果外國汽車製造商在美國銷售的車輛需要支付額外的關税，美國人可能更傾向於購買美國製造的汽車。 但並不是所有紙面上的內容都能轉化為現實。 首先，關税有可能加劇或惡化與我們的盟友和其他關鍵合作伙伴（如中國）的貿易關係。其他國家可能會以自己的報復性關税作出回應，或者外國消費者/企業可能選擇不購買美國製造的商品。 此外，特朗普的關税有可能重新點燃當前的通貨膨脹率，通貨膨脹率已從 2022 年超過 9% 的峯值降至目前不到 3%。特朗普政府並沒有密切關注產出關税和輸入關税之間的差異。前者是對進口到美國的成品徵收的關税，而後者是對用於在國內完成成品的商品徵收的關税。輸入關税可能使美國產品變得更昂貴，從而在價格上不如從海外進口的商品具競爭力。 投資者對特朗普總統頻繁更改哪些產品需繳納關税、哪些國家需繳納關税以及這些關税率感到不滿。政府沒有提供一致的信息或計劃，這加劇了我們在華爾街所見的短期緊張和不確定性。 圖片來源：Getty Images。 ## 華爾街面臨更大的問題：盈利質量 儘管投資者似乎在翹首以待關税消息，但這可能只是一個短期問題，就像 2018-2019 年特朗普對中國實施關税時一樣。在特朗普的關税之外，真正的逆風和對股市特性的考驗在於其盈利質量。 雖然情緒可能在短期內劇烈波動股票，但公司能否隨着時間的推移增長銷售和利潤，最終決定了估值是否上升。儘管華爾街一些最具影響力的企業看起來健康，並且每股收益（EPS）在向好的方向發展，但深入分析顯示，華爾街一些最重要的企業存在盈利問題。 例如，**特斯拉**(TSLA 2.06%) 通常被視為一家快速增長的電動汽車製造商，明智地利用其先發優勢。它已經連續五年盈利，並正在擴大其附屬業務，包括能源生產和儲存，這將有助於多樣化其收入來源。 但這也是一家持續從不可持續來源（如監管税收抵免和現金產生的利息收入）中獲得更高比例税前收入的公司。事實上，如果沒有 5.95 億美元的汽車監管抵免，特斯拉在第一季度將宣佈税前虧損。一家曾經的萬億公司不應該如此依賴不可持續的收入來源。 **蘋果**(AAPL 0.60%) 的情況也有些類似，它曾在市值方面長時間位居華爾街最有價值公司之首。蘋果是消費者的最愛，其向服務導向業務的轉型在首席執行官蒂姆·庫克的監督下進展順利。 然而，儘管蘋果有着輝煌的歷史，其整體增長引擎（包括其實體產品的銷售（iPhone、Mac 和 iPad））卻停滯不前。得益於其市場領先的股票回購計劃，蘋果能夠掩蓋這一表現不佳。但深入挖掘，投資者會發現，蘋果的淨收入已從 2022 財年（截至 9 月底）中的 998 億美元下降至 2024 財年中的 937 億美元。 即使是華爾街最新的人工智能（AI）寵兒 **Palantir Technologies**（PLTR 1.22%）也無法逃脱指責。從表面上看，Palantir 已經實現了持續盈利，並保持了兩位數的增長率，這在很大程度上得益於其 AI 驅動的 Gotham 平台與美國政府簽署的多年合同。 儘管其令人矚目的增長率和尖端的 AI 關聯，Palantir 的税前收入中有相當大一部分來自於其超過 52 億美元的現金、現金等價物和可交易證券所產生的利息——2024 年為 1.968 億美元，佔 4.892 億美元的税前收入。Palantir 在其估值高達銷售額的 96 倍時，竟有 40% 的税前收入來自非創新來源（利息收入），這並不可持續。 考慮到股市在 2025 年以其 154 年曆史上第三高的估值進入，盈利質量是一個 *嚴重* 的問題。標準普爾 500 指數的 Shiller 市盈率（P/E Ratio），也可以稱為週期調整市盈率（CAPE Ratio），在 2024 年 12 月幾乎達到了 39。作為參考，自 1871 年 1 月以來，Shiller 市盈率的平均值為 17.23。 在標準普爾 500 指數的 Shiller 市盈率超過 30 的五個先前實例中，最終都伴隨着道瓊斯、標準普爾 500 和/或納斯達克綜合指數至少 20% 的下跌。高估值在長期內是不可容忍的，這使得在市場處於歷史高昂倍數時，盈利質量顯得尤為重要。 除非美國最具影響力的企業開始在關鍵領域交付成果，否則將面臨比關税更大的挑戰。 ### Related Stocks - [AAPL.US - 蘋果](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [TSLA.US - 特斯拉](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 苹果加速研发 AI 眼镜、挂饰及摄像头版 AirPods | 作为向人工智能驱动硬件转型的一部分，苹果公司正加速开发三款新型可穿戴设备，包括智能眼镜、一款挂饰设备以及具备扩展 AI 功能的 AirPods。这些设备将围绕 Siri 数字助理构建，并依靠具备不同功能的摄像头系统，根据视觉语境执行操作。苹 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276167877.md) | | 特斯拉首辆 Cybercab 下线：没有方向盘和踏板的汽车终于来了 | 特斯拉宣布，首辆赛博无人驾驶电动车 Tesla Cybercab 在美国得州超级工厂正式下线。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276188665.md) | | 段永平试水 “AI 交易”：卖苹果加仓英伟达，“新入” CoreWeave、Credo 和 Tempus | CoreWeave 专门搭建高性能 GPU 集群，把算力租给 AI 公司和企业客户；如果说 GPU 是心脏，Credo 提供的高速互联芯片和光模块就是血管，跟 AI 服务器迭代高度绑定；Tempus 则致力于将 AI 应用于精准医疗，尤其是 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276189117.md) | | 期权热点｜周二 AAPL 涨 3%，部分看涨期权飙升 2900% | 美东时间 02 月 17 日，苹果期权总成交 1120645 张，看涨期权占比 69%，看跌期权占比 30%。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276195850.md) | | 罗伯特·赖克表示，特斯拉没有支付联邦所得税，而埃隆·马斯克的收入可能比美国所有教师的总和多 30 亿美元——‘你看出问题了吗？’ | 特斯拉报告称在 2025 年没有支付联邦所得税，尽管其税前收入达到 57 亿美元。前劳动部长罗伯特·赖希强调了这一点，并指出埃隆·马斯克的潜在收入比所有美国小学教师的总和还要多出 30 亿美元。批评者认为这反映了盈利丰厚的公司如何合法地减少 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276133290.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。