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# 四月份市場混亂的意義是什麼？

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RPT-專欄 - 四月市場混亂的意義何在？：麥基弗

作者：傑米·麥基弗

佛羅里達州奧蘭多，5 月 13 日（路透社）- 美國總統特朗普的貿易戰所造成的不確定性迷霧正在突然消散，儘管對其長期經濟影響的懷疑仍將持續。還有另一個問題：所有的 “解放日” 混亂和困惑究竟有什麼意義？

自 1980 年代以來一直倡導關税的特朗普在競選期間明確表示，他打算大幅提高進口税。作為自稱的 “關税人”，他堅決主張關税將有助於增加聯邦收入，振興美國製造業，並減少國家巨大的貿易赤字。

人們可以爭論他議程的經濟優點，但沒有人可以真心地對他所做的事情感到驚訝。但即使是特朗普的一些熱心支持者也在質疑這一策略和實施。

其目的是製造經濟和市場混亂，以便在與美國貿易伙伴的談判中獲得最大槓桿，從而為華盛頓在後續貿易談判中爭取最有利的條件嗎？

也許吧。短期內確實造成了混亂，在 “解放日” 後的三天內，美國股票市值蒸發了約 6 萬億美元。但現在交易正在達成，所有這些損失都已被抹去——當然，除了那些受到驚嚇而賣出股票的投資者。

但在經歷了這一切之後，目前尚不清楚這些交易所產生的關税——這些關税可能遠低於幾周前提出的極端數字——是否足夠顯著，以在美國貿易赤字上產生實質性影響。

在財政方面，今年迄今為止宣佈的所有關税預計將在 2026-2035 年間為聯邦收入增加 2.7 萬億美元，較美國與中國在日內瓦達成 “休戰” 前的 2.4 萬億美元有所上升，耶魯預算實驗室指出，天價關税遠非 “收入最優”。過去幾周的動盪是否值得每年多出 300 億美元，或佔 GDP 的 0.1%？

當然，2.7 萬億美元不是小數目，但這也是有代價的。耶魯預算實驗室還估計，關税將使美國今年的實際 GDP 增長減少 0.7 個百分點，從長遠來看，美國經濟將永久性地縮小 0.4 個百分點。經濟學家認為，全國商品的價格水平也將永久性提高。

估計各不相同，但普遍觀點是，全球平均有效關税率將在 13% 到 18% 之間，較週末休戰前下降 10 個百分點，但仍是自第二次世界大戰以來的最高水平，且顯著高於去年年底的 2.3%。

與此同時，美國消費者和商業信心已降至歷史最低水平之一，消費者通脹預期則是幾十年來的最高。這些指標在未來幾個月可能會改善，但由於不確定性，許多支出和投資已被擱置，可能不會那麼快恢復。

持久的損害

也許最重要的是，美國信譽所遭受的損害並沒有因為資產價格的反彈而消失。

記住 “解放日” 數據背後的方法論，這些數據對世界上最貧窮國家徵收了最高的關税，並對主要由企鵝居住的冰凍島嶼徵收了關税？這被廣泛嘲笑，並質疑特朗普團隊的嚴肅性，正如該政府所追求的許多其他非傳統政策一樣。

對美國作為可靠夥伴的信任顯然已經減弱。正如滙豐銀行的貨幣分析師在週二提醒讀者的那樣，“信任需要多年建立，幾秒鐘破裂，永遠重建。”

政府似乎正在努力修復一些聲譽損害。值得注意的是，財政部長斯科特·貝森特和貿易代表賈米森·格里爾在本週末的日內瓦代表團中擔任領導，而不是像商務部長霍華德·盧特尼克和貿易與製造政策辦公室主任彼得·納瓦羅這樣的關税強硬派。

但完全恢復美國的信譽不會是一個快速的解決方案。美國利率、美元和整體資產的長期後果可能是顯著的。

因此，如果我們考慮相對於無關税情景的現狀，美國的增長可能會更慢，價格可能會更高，而不確定性將更深。但如果政府從一開始採取更務實、少對抗的方式，這些成本會如此沉重嗎？

傷口會癒合，但傷疤可能會持續很長時間。

（此處表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家）

耶魯預算實驗室預計美國關税仍將是自 1934 年以來的最高水平

高盛對新美國關税的估計

牛津經濟學分析新美國關税

（作者：傑米·麥基弗；編輯：安德烈亞·裏奇）

（（ jamie.mcgeever@thomsonreuters.com; 路透社消息： jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net/））

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