興業證券：化工行業仍處底部區間 建議主要聚焦具相對確定性領域

智通財經 APP 獲悉，興業證券發佈研報稱，當前化工行業仍處底部區間：價格價差角度來看，當前多數化工品價格、價差均仍在磨底;需求端，國家高度重視經濟，靜待政策加碼鞏固經濟企穩回升態勢，而海外則在美國關税政策影響下存不確定性;供給端，海外現有產能開工率彈性有限，資本開支放緩且多投向特種化學品;國內在建產能逐步釋放，供給增速顯著放緩。綜合來看，行業底部運行，該行建議主要聚焦於具有相對確定性的化工領域：1) 具備核心競爭優勢的龍頭白馬;2) 需求剛性的農化，以及受益西部開發的民爆行業;3) 化工新材料的國產替代機會;4) 價格見底後部分產品漲價機遇。

興業證券主要觀點如下：

堅守白馬長期價值，化工核心資產有望迎來盈利與估值修復

當前，化工品價格、價差處於底部區域，龍頭白馬估值亦跌至底部水平。從龍頭公司週期底部業績測算來看，該估值具有強安全邊際。疊加龍頭白馬產業鏈一體化、規模、成本優勢明顯，儲備項目充足，中長期有望在當前擴產週期中保持市場份額與盈利能力持續增長。重點推薦化企核心資產與相關細分子行業領先龍頭：萬華化學、華魯恆升、華峯化學、龍佰集團、揚農化工、新和成、衞星化學、寶豐能源、恆力石化、榮盛石化等。

外部環境波動背景下，剛需/內需相關的化工子行業確定性凸顯

(1) 農化行業需求剛性，隨糧食種植面積穩步增長，複合肥進入量、利修復通道，龍頭集中度提升的中長期邏輯持續兑現;海外農藥庫存去化，細分品類農藥價格有望觸底反彈。建議關注：新洋豐、史丹利、揚農化工等。

(2) 民爆行業由內需驅動，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供給端嚴約束集中度不斷提升，行業龍頭有望充分受益。建議關注：廣東宏大、易普力、雪峯科技等。

貿易關税疊加反壟斷背景下，化工新材料國產替代加速

(1) 吸附分離材料下游應用廣泛，層析介質、超純水純化樹脂等高端產品多被海外企業壟斷，創新型龍頭企業推動國產化進程，建議關注：藍曉科技。

(2) 潤滑油組分全球供應格局重塑，且關税對壘背景下進口產品價格上行或將進一步加速國內產業升級及國產替代，建議關注：瑞豐新材、利安隆等。

(3) OLED 材料和設備受益於 OLED 滲透率持續提升及國內高世代產線建設推進，國產專利材料打破海外壟斷，建議關注：奧來德、萊特光電。

(4) 光刻膠是芯片生產的重要上游原料，高端光刻膠國產化率較低，自主可控背景下產業鏈迎來發展機遇，建議關注：彤程新材、鼎龍股份、八億時空。

底部區域，建議關注價格見底後部分產品漲價機遇

(1) 供給增速放緩與或存政策約束的子行業，盈利有望迎來改善。如新興領域需求快速增長疊加供給投放接近尾聲的有機硅行業;本輪新增產能投放或已接近尾聲，後續行業盈利中樞有望回升的氨綸行業;政策端推進行業節能降碳高效發展，關注供給端可能受政策約束的高能耗高污染、行業協同性較好、持續虧損的化工子行業如磷化工、氯鹼化工、鈦白粉等。

(2) 油價階段性回調見底或將帶來石化行業戰略佈局機遇。當前供需兩端均對油價預期形成壓制，但美國頁岩油成本曲線或對油價形成一定支撐，建議關注油價風險階段性釋放及觸底後所帶來的煉化及下游滌綸長絲行業的戰略性佈局機遇。

風險提示：原油價格大幅波動的風險、環保政策執行力度不及預期風險、貿易摩擦持續惡化風險、化工產品價格大幅波動風險、產能無序擴張風險。