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title: "國泰海通：紡服板塊 25 年品牌表現分化 挖掘外貿新航道與內需 alpha"
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description: "國泰海通發佈研報指出，國內紡織服裝行業品牌表現分化，海外龍頭表現優異。看好運動賽道及家紡板塊的結構性機會，需警惕關税及宏觀環境風險。推薦優質龍頭如安踏體育、特步國際等，製造端推薦申洲國際等。國內市場中，羅萊生活和安踏表現突出，海外市場高端户外品牌表現良好。展望未來，運動賽道和家紡板塊將受益於市場改善。"
datetime: "2025-05-28T03:39:03.000Z"
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# 國泰海通：紡服板塊 25 年品牌表現分化 挖掘外貿新航道與內需 alpha

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，國內 25 年紡織服裝行業品牌表現分化，海外龍頭表現較優。運動賽道及家紡板塊具備結構性機會，同時需警惕關税及宏觀環境風險。個股層面，看好商業模式更具壁壘、下游終端需求具備成長性、未來份額具備提升空間的優質龍頭。品牌端：推薦安踏體育、特步國際、海瀾之家、江南布衣、羅萊生活、水星家紡。②製造端：推薦申洲國際、九興控股、華利集團。

## 國泰海通主要觀點如下：

**市場表現覆盤**

1) 國內市場：年初以來品牌表現分化，基本面穩健高股息龍頭估值率先修復，羅萊生活領漲 (+25%)，户外龍頭安踏表現亮眼 (+24%);製造端強 alpha 的户外代工龍頭浙江自然領漲 (+35%)，受關税預期影響部分企業股價回調。2) 海外市場：①美國：25 年至今高端户外運動龍頭及休閒服飾龍頭表現較優，AS/URBN/GAP/RL 上漲 34%/33%/22%/21%。②歐洲：奢侈品龍頭 Richemont 及 CanadaGoose 漲幅居前，漲幅分別為 16%/14%。

**25Q1 基本面覆盤**

1) 品牌端：25Q1 在高基數及宏觀環境波動背景下，銷售普遍承壓，主業收入增長企業已屬優異，如逆勢增長的家紡龍頭羅萊、水星以及男裝龍頭比音勒芬等。2) 製造端：24 年產能利用率普遍上行，25Q1 已顯分化，海外產能爬坡 (偉星股份) 及核心品類放量 (浙江自然) 的個股盈利相對較優。

**25 年行業趨勢展望**

1) 品牌服飾：行業層面，看好①運動賽道，尤其高端細分領域運動;②受惠房地產企穩、補貼政策推動銷售改善的家紡板塊;③受益於電商平台流量向頭部品牌傾斜的企業。個股層面，看好①渠道積極變革，擁抱新業態的海瀾之家、安踏體育、361 度;②庫存低位，25 年輕裝上陣的品牌，如羅萊等;③穩定現金流帶來高分紅的高股息龍頭。2) 紡織製造：行業層面，關税不確定性疊加北美宏觀環境走弱，25 年 Beta 預期仍較弱。個股層面，看好商業模式更具壁壘、下游終端需求具備成長性、未來份額具備提升空間的優質龍頭。

**風險提示**

主要經濟體國民經濟衰退、零售環境疲軟、渠道盈利能力不及預期等。

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