--- title: "中金：低基數疊加國補 年內小家電行業需求有望延續復甦態勢" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/243039185.md" description: "中金髮布研報指出，受家電以舊換新政策和低基數效應影響，預計 2024 年第四季度及 2025 年第一季度小家電行業需求將持續復甦。線上零售額同比增長 8% 和 6%，主要由價格推動。行業競爭緩解，企業聚焦高質量發展，盈利能力有望改善，尤其是小熊、北鼎等公司受益明顯。" datetime: "2025-06-04T06:09:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/243039185.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/243039185.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/243039185.md) --- # 中金：低基數疊加國補 年內小家電行業需求有望延續復甦態勢 智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，4Q24 家電行業低基數疊加國補政策，行業需求呈現復甦趨勢，1Q25 國補範圍進一步擴大。根據 AVC，4Q24/1Q25 線上零售額同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由價格拉動。在家電以舊換新政策帶動及低基數效應下，預計今年小家電行業需求有望延續復甦態勢。在此背景下，行業競爭緩解、公司聚焦高質量發展，行業均價進一步修復，同時平台降費減輕公司壓力，綜合影響下，預計小家電公司盈利能力或將明顯改善。 ## 中金主要觀點如下： **低基數疊加國補，小家電行業需求温和復甦** 2020 年之前，廚房小家電行業每年均保持穩步增長，2016-2019 年線上零售額 CAGR7%。2020 年疫情期間小家電線上化加速、催化居家需求，小家電行業迎來高光時刻，當年小熊/北鼎/新寶收入同比分別 +36%/+27%/+67%。而後小家電行業進入平台期，雖然短期空氣炸鍋、咖啡機等新品類帶來一定增長，但受宏觀經濟的影響，行業整體景氣度較弱。4Q24 行業低基數疊加國補政策，行業需求呈現復甦趨勢，1Q25 國補範圍進一步擴大。根據 AVC，4Q24/1Q25 線上零售額同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由價格拉動。 **破曉時刻，盈利能力拐點顯現** 中金認為，公司層面重點關注盈利能力改善。需求温和復甦的背景下，價格戰緩解&自身提結構保證毛利率穩定，平台降費&自身控費降低費用率，最終帶來公司盈利能力修復。小家電公司前期基數較低，行業&自身共振帶來業績拐點，預計利潤端改善將好於收入端，其中小熊、北鼎、九陽、飛科低基數效應明顯。小熊 4Q24/1Q25 淨利率環比 +4.8/+2.9ppt，北鼎 4Q24/1Q25 淨利率環比 +8.6/+3.3ppt，盈利拐點已經出現。 **蓄勢待發，尋找突圍困境的第二增長曲線** 中金根據安索夫矩陣對各家策略進行分析：**1) 市場滲透策略****，抓住細分人羣。**以母嬰小家電為例，小熊該業務增長亮眼，2024 年實現收入 2.5 億元 (同比 +31.8%)**。2) 產品開發策略，技術創新與場景化。**東菱電蒸鍋借鑑咖啡機的即熱式鍋爐技術實現速蒸，明顯提升產品單價。德爾瑪針對喝水場景推出可快速出冷水、製冰塊的台式淨飲機，在該品類上彎道超車。 **3) 市場開發策略，佈局海外市場。**2024 年小熊/北鼎/德爾瑪海外業務收入同比 +81%/+95%/+20%，但目前海外渠道在各公司收入佔比偏低，處於快速發展階段。**4) 多元化經營，拓展新品類。**蘇泊爾積極拓展大廚電、生活電器、清潔電器、個護小家電、母嬰小家電等品類，公司其它家用電器收入 2020-2024CAGR13%。 **標的方面** 公司盈利能力改善帶來業績彈性，推薦利潤率同比基數較低的小家電公司小熊電器 (002959.SZ)、飛科電器 (603868.SH)、德爾瑪 (301332.SZ) 等，推薦穿越週期、經營穩健的高股息行業龍頭蘇泊爾 (002032.SZ)，淨水產業鏈標的還包括雲米科技 (VIOT.US)。 **風險因素** 市場競爭加劇風險；市場需求波動風險；原材料價格波動風險。 ### 相關股票 - [002959.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002959.CN.md) - [002705.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002705.CN.md) - [002032.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002032.CN.md) - [002242.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002242.CN.md) - [VIOT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VIOT.US.md) - [603868.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603868.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [敢喝嗎？詹記麻辣鍋推「檸檬片香菜風味蘇打」喝得到檸檬片＋香菜味](https://longbridge.com/zh-HK/news/287217170.md) - [星宇航空蟬聯 SKYTRAX 五星航空](https://longbridge.com/zh-HK/news/286996347.md) - [燦坤搶寵物經濟 報税季推毛孩卡週年慶促銷](https://longbridge.com/zh-HK/news/287052543.md) - [中小微企業轉型添柴火 國發會促經濟部加速轉型條例立法](https://longbridge.com/zh-HK/news/287182469.md) - [飛秒白內障設備龍頭科明 6 月申請、11 月興櫃轉上櫃 全年營收拚增兩成](https://longbridge.com/zh-HK/news/286886202.md)