萬聯證券：首予華利集團 “買入” 評級，現金流充沛、現金分紅比例高

萬聯證券研報指出，華利集團是全球領先的運動鞋製造企業，與下游多個知名運動品牌保持緊密合作，客户資源優質且穩定，高轉換成本鑄造護城河。隨着新客户拓展 + 新工廠投產，產銷有望保持快速增長。預計公司 2025-2027 年歸母淨利潤分別為 42.10/48.38/55.04 億元，對應 2025 年 6 月 10 日收盤價的 PE 分別為 15/13/11 倍，按分紅比例 70% 來計算，2025 年對應的股息率為 4.83%。雖然目前美國對各國加徵的關税仍在談判階段，但公司當前股價已反映了前期加徵關税的悲觀預期，若後續美國對越南的關税政策有所緩和，則股價有望迎來修復。同時，考慮到華利集團在全球運動鞋製造行業裏的龍頭地位，且在客户資源、產能、人力成本、生產效率、管理效率等方面具有多重優勢，加之現金流充沛、現金分紅比例高等因素，首次覆蓋給予 “買入” 評級。