太平洋證券：民爆行業整合加速 需求穩健增長

智通財經 APP 獲悉，太平洋證券發佈研報稱，我國民爆行業 “十四五” 收官在即，主要發展目標均得到較好完成，行業集中度提升勢頭明顯。根據中爆協數據，行業生產總值從 2015 年的 273 億元增長到 2024 年的 416.95 億元，年均增長約 5%。雅魯藏布江項目、三峽水運新通道等國家級基建項目持續推進，疊加"一帶一路"出海機遇，龍頭企業將通過收併購進一步強化規模優勢。

太平洋證券主要觀點如下：

“十四五” 收官在即，主要發展目標均得到較好完成，龍頭企業的規模優勢愈加明顯，行業整合加速

我國民爆行業市場規模保持平穩較快增長。根據中爆協數據，行業生產總值從 2015 年的 273 億元增長到 2024 年的 416.95 億元，年均增長約 5%。根據行業 “十四五” 規劃以及《加快推進民用爆炸物品行業轉型升級實施意見》，結合近期幾家龍頭企業的收併購行為，行業集中度提升的勢頭愈加明顯。

國內發展穩健：礦山開採規模平穩 + 雅魯藏布江項目、三峽水運新通道、浙贛粵運河等項目拉動 + 原材料價格下降

非金屬礦產品 (以磷礦石、螢石為例)、金屬礦產品 (以銅、鋁為例) 等民爆行業主要下游應用領域運行穩健，有利於民爆行業的需求持續向好。2023 年以來，水利、公路水路、鐵路等公共基礎設施的固定資產投資保持增長，為疫情後我國經濟的穩增長提供了重要的支撐。雅魯藏布江項目、三峽水運新通道、浙贛粵運河等大項目建設均有同程度的進展，有望拉動民爆行業需求。

外需增長可期：“一帶一路” 戰略持續推進，有望帶動民爆企業開拓海外需求

在《“十四五” 民用爆炸物品行業發展規劃》和《加快推進民用爆炸物品行業轉型升級實施意見》中，均明確將國際化提升至戰略高度，鼓勵民爆企業參與 “一帶一路” 建設，擴大產品出口規模。從近期的數據來看，內民爆龍頭企業紛紛加快了出海步伐，江南化工、易普力、廣東宏大、雅化集團等企業均在非洲、中東、南美等地取得落地項目。儘管目前海外收入佔公司總收入的比重較低，但增長的潛力巨大。

建議關注：易普力、江南化工、廣東宏大、國泰集團和凱龍股份等。

風險提示：原材料市場波動劇烈的風險;下游需求不及預期的風險;安全生產、環保風險。