中郵證券：零售藥店行業持續出清 統籌持續落地有望帶來業績增量

智通財經 APP 獲悉，中郵證券發佈研報稱，中康數據顯示，全國關閉的藥店數量 2024Q16778 家，Q28791 家，Q39545 家，Q414114 家，閉店加速，並且 Q4 出現行業淨減少 (-3395 家)，全年閉店數共計 39228 家。預計行業出清後龍頭藥店客流將進一步恢復。零售藥店龍頭具備當地市場門診統籌先發優勢，對於客流具備虹吸效應，能夠吸引更多客流，同時統籌帶來的醫保消費金額提升、關聯產品消費增加等有望帶來客單價提升，門診統籌有望帶來業績增量。

中郵證券主要觀點如下：

行業出清提速，25 年龍頭藥店客流量、利潤率有望提升

24 年以來在消費力疲軟、醫保控費及監管措施加強、門診統籌落地滯後等外部因素影響下，行業開始分化，中小藥店生存環境愈發惡劣，行業面臨整合。中康數據顯示，全國關閉的藥店數量 2024Q16778 家，Q28791 家，Q39545 家，Q414114 家，閉店加速，並且 Q4 出現行業淨減少 (-3395 家)，全年閉店數共計 39228 家。預計行業出清後龍頭藥店客流將進一步恢復。此外，龍頭藥店積極應對行業週期優化門店，24 年處置經營虧損店面，且 25 年開店計劃以保守策略為主，減小對利潤端的壓力，利潤率有望提升。

統籌持續落地，有望帶來業績增量

零售藥店龍頭具備當地市場門診統籌先發優勢，對於客流具備虹吸效應，能夠吸引更多客流，同時統籌帶來的醫保消費金額提升、關聯產品消費增加等有望帶來客單價提升，門診統籌有望帶來業績增量。

政策積極推動處方外流，多地已出台推進零售藥店納入統籌醫保管理文件，例如 6 月 5 日雲南省醫療保障局發佈關於公開徵求《雲南省推進基本醫療保險省級統籌的實施意見 (徵求意見稿)》意見建議的公告，明確 “2025 年底前，出台城鄉居民基本醫療保險 (以下簡稱居民醫保) 省級統籌調劑金管理辦法。2026 年起，實施居民醫保省級統籌調劑金籌集、分配。2027 年底前，統一全省居民醫保待遇政策標準。”

中郵證券預計，後續零售藥店納入門診統籌將持續落地，此前國家醫保局發文規範醫保藥品外配處方管理，旨在進一步推動處方外流，有望加強處方外流合規性。

積極探索多元化經營，持續提升市場競爭力

零售藥店龍頭在探索門店經營上求新求變，不斷提升市場競爭力，有望在行業加速集中度提升的進程中脱穎而出。例如，益豐藥房積極探索向服務綜合體轉型，一心堂打造新型門店探索新消費場域，漱玉平民與大樹藥局合作新店 “大樹漱玉”，門店經營新模式的探索有望吸引更多客流，帶來相關產品的消費。

推薦及受益標的

看好積極應對行業週期，精細化管理能力領先行業的零售藥店龍頭。推薦標的：益豐藥房 (603939.SH)、大參林 (603233.SH)。受益標的：老百姓 (603883.SH)、一心堂 (002727.SZ)，健之佳 (605266.SH) 等。

風險提示

門店盈利不及預期風險，市場競爭加劇風險，統籌政策落地不及預期風險。