港股概念追蹤 | 重磅文件印發！A 股創新藥聞聲大漲 3% 機構稱創新藥資產重估仍將繼續 (附概念股)

智通財經 APP 獲悉，7 月 1 日，A 股同花順創新藥板塊漲 3%，年內大漲 25%，相關概念股午後持續走高，前沿生物 (688221.SH) 漲停，昂利康 (002940.SZ) 3 天 2 板股價創歷史新高，科興製藥 (688136.SH) 等紛紛大漲。消息面上，6 月 30 日，國家醫保局、國家衞生健康委聯合印發了《支持創新藥高質量發展的若干措施》(以下簡稱《措施》)，瞄準創新藥產業從 “實驗室” 到 “病牀邊” 的全鏈條核心痛點，推出 16 項針對性舉措。

分析指出，這份被業內視為 “及時雨” 的重磅文件，通過數據開放、支付創新、准入鬆綁等多維度突破，力圖破解創新藥 “研發難、支付難、進院難” 的老大難問題，點燃本土醫藥創新引擎。

具體而言，從研發源頭來看，醫保數據首開閘，《措施》為創新 “導航”。

以往，藥企研發常如 “大海撈針”，方向難定。《措施》首次明確，將在確保安全合規的前提下，探索開放全國統一醫保信息平台上的疾病譜、臨牀用藥需求等核心數據資源。這意味着，醫藥企業和科研機構有望獲得來自真實世界的 “精準導航”，更高效地鎖定研發靶點，優化研發管線佈局，降低研發的盲目性和風險。

同時，政策鼓勵商業健康保險通過設立創新藥投資基金等方式，為創新藥研發注入 “耐心資本”，解決長期資金短缺的瓶頸。更讓藥企振奮的是，新藥上市申請一旦獲藥監部門受理，即可同步向醫保部門申請 “點對點” 政策指導，提前明晰醫保準入的關鍵要素 (如主規格、參照藥、支付範圍)，讓企業少走彎路。

從支付雙軌來看，《措施》讓高值創新藥有了 “商保目錄” 新出路。

“進醫保” 降價幅度大，不進醫保市場難打開——這是許多高價值創新藥面臨的 “兩難” 境地。就此，《措施》開出了 “雙軌制” 藥方。

國家醫保局計劃實現商保創新藥目錄與醫保目錄同時申報、同步調整，程序基本一致，企業可以自主申報納入醫保藥品目錄、商保創新藥目錄或同時申報兩者。

最具突破性的是首次提出設立 “商業健康保險創新藥品目錄”。這個獨立目錄將重點納入臨牀價值顯著但超出基本醫保保障範圍的創新藥，為商業健康保險和醫療互助提供參考。目錄內藥品將享受特殊待遇：價格協商保密、不計入基本醫保自費率考核、豁免集採替代監測等。這為那些暫時難以進入醫保或價格較高的突破性療法開闢了全新的支付通道，實現與醫保目錄的互補。

值得一提的是，此次《措施》再次申明，醫療機構不得以 “藥佔比”、用藥目錄數量等為由限制創新藥配備。更為關鍵的是，醫保談判藥品和商保目錄內藥品可突破 “一品兩規” 限制 (即同一通用名藥品只能有兩個規格的限制)，大大提高了高價值創新藥進入醫院的機會。

可以預見，隨着這份覆蓋創新藥全生命週期支持政策的落地，中國患者有望更快、更可及地用上更多突破性的 “救命藥”“好藥”，本土醫藥創新生態也將迎來新一輪高質量發展契機。

展望創新藥行情，方正證券認為仍未結束，有幾點需要再度強調：

1、本輪創新藥行情是對創新藥商業模式的認可，是基於眾多龍頭公司如百濟神州、信達生物、恆瑞醫藥等在 2024 年或 2025Q1 通過 BD 或者全球化帶來公司扭虧的認知，是一輪長久期資金認可並買入的典型貝塔行情，是標準清晰的產業趨勢投資，市場對創新藥企盈利模式可持續性的信心提升，行業基本面呈現積極改善態勢。

2、本輪創新藥龍頭股的集體上漲，反映了市場對其長期研發投入價值的系統性重估。過去多年積累的研發資產價值逐步得到認可，推動了創新藥板塊整體估值中樞的上移。這一輪行情的驅動力主要源於對產業升級的長期預期，而非單純依賴學術會議的數據披露事件。即使學術會議週期結束，支撐行情的核心邏輯——研發價值的持續兑現與產業趨勢的明朗化——仍有望延續。

3、當今的創新藥行情是數據資產定價而非 BD 定價，BD 是加速數據價值催化劑並非定價基準，只要研發資產數據優質且全球領先，市場自會給予其合理市值，即使短期內 BD 節奏波動，創新藥整體行情不會受到太大影響。

該行指出，仍然堅定看好創新藥行情，創新藥資產重估仍將繼續，研發資產估值補償遠未結束。

天風證券則表示，展望未來，中國創新藥在新機制、新靶點的賽道中，已經在部分領域拔得頭籌;在中國市場，外資企業的存量品種仍佔國內的大部分市場，在政策支持和產品力提升的雙重因素下，中國創新藥有望在本土市場持續實現國產替代。

相關概念股：

恆瑞醫藥 (01276)：公司是一家根植中國、全球領先的創新型製藥企業。2024 年公司營收 279.85 億元 (+22.6%)、歸母淨利潤 63.37 億元 (+47.3%)，毛利率提升 1.6pct 至 86.2%。核心增長引擎為創新藥收入，創新藥銷售收入佔總收入的百分比由 2022 年的 38.1% 增至 2023 年的 43.4%，並進一步增至 2024 年的 46.3%。其中 PD-L1&TGF-β、HER2ADC 等重磅品種即將持續放量，疊加海外授權合作，形成 “國內放量 + 海外授權” 雙輪驅動。

三生製藥 (01530)：三生製藥在創新藥國際化合作與臨牀進展上雙獲突破：5 月 20 日與輝瑞達成 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ-707 海外權益授權，總金額最高達 61.5 億美元 (含 1 億美元戰略入股)，創本土雙抗出海重磅紀錄;6 月 1 日 ASCO 公佈該藥單藥治療晚期 NSCLC 的 II 期數據，鱗癌/非鱗癌客觀緩解率分別達 75%/64%，疾病控制率 97%，且 3 級以上治療相關不良反應僅 24.1%。此次合作充分體現公司雙抗平台的臨牀價值，公司未來將持續聚焦腫瘤、自免及腎科等高需求領域創新藥開發。未來重點關注 PD-1/VEGF(707) 雙抗臨牀數據讀出以及輝瑞海外臨牀進展。

康方生物 (09926)：近期公司公佈依沃西 HARMONi-2OS 數據、宣佈依沃西 1LPD-L1+NSCLC 適應症中國獲批、宣佈 HARMONi-6 試驗達到 PFS 主要終點，為依沃西未來在國際 3 期試驗的成功提升了信心及可預見性。