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title: "東吳證券：供給趨於集中 + 新興領域需求蓬勃發展 光引發劑行業景氣度復甦"
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locale: "zh-HK"
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description: "東吳證券發佈研報指出，光引發劑行業供給收縮，主要生產廠商因安全環保問題停產，導致行業產能受限。同時，PCB 和 3D 打印等新興領域需求增長，供需格局改善，推動產品價格上行。預計 2025 年光引發劑主流品種價格將上漲。具備產能優勢的龍頭企業有望受益。"
datetime: "2025-07-07T02:01:03.000Z"
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# 東吳證券：供給趨於集中 + 新興領域需求蓬勃發展 光引發劑行業景氣度復甦

智通財經 APP 獲悉，東吳證券發佈研報稱，近期國內光引發劑行業供給端出現收縮，寧夏沃凱瓏因安全環保問題停產，揚帆新材 (300637.SZ) 子公司火災事故導致停產整頓，行業產能受限。與此同時，下游新興領域如 PCB、3D 打印等需求持續增長，供需格局改善或推動產品價格上行，具備產能優勢的龍頭企業有望受益。

**事件：**根據百川盈孚，2025 年 7 月 3 日，光引發劑主流品種 907 牌號參考出廠價 88 元/公斤、184 牌號參考出廠價 45 元/公斤、TPO 牌號參考出廠價 83 元/公斤，較今年年初價格分別上漲 28%、32%、11%。

## 東吳證券主要觀點如下：

**供給端：光引發劑主要國內生產廠商停產，行業多年盈利承壓，或推動行業內企業協同發展**

1) 競爭格局：我國是光引發劑主要生產國，主要光引發劑產品均集中在我國生產。光引發劑種類繁多，主流品種為 907、TPO、184、1173、DETX、ITX 等，可以根據特定需求進行復配使用。據觀研天下以及各公司年報，2024 年我國光引發劑國內產能情況為：久日新材 (2.3 萬噸，在建 0.3 萬噸)、強力新材 (1.7 萬噸，在建 0.6 萬噸)、沃凱瓏 (1.3 萬噸)、IGM(1.2 萬噸)、揚帆新材 (0.8 萬噸)、固潤科技 (0.5 萬噸)。

2) 供給端的變化：①寧夏沃凱瓏多次出現安全、環保問題，被列為失信被執行人，處於停產狀態。2025 年 4 月，寧夏一帆生物發生爆炸，所在園區加大整改力度，沃凱瓏後續或難復產。②2025 年 6 月 9 日，揚帆新材全資子公司江西揚帆 109 車間發生一起火災事故，而後被責令停產整頓。

**需求端：光引發劑是光固化的核心原材料，新興領域發展推動光引發劑需求增長**

1) 光引發劑基本情況：光引發劑是光固化材料 (主要包括 UV 塗料、UV 油墨、UV 膠粘劑等) 的核心原材料，沒有光引發劑，UV 塗料等就無法固化。光引發劑使用量在光固化材料中佔比為 3%-5%，但由於光引發劑價格相對昂貴，其成本一般佔到光固化產品整體成本的 10%-15%。光固化的原理：光引發劑在光 (紫外光或可見光) 的照射下，吸收特定波長的光子，產生自由基或陽離子，引發單體和低聚物發生聚合和交聯反應，在極短的時間裏生成網狀結構的高分子聚合物，進而實現固化。光固化材料具備環保、高效、節能、適應性廣等優良特性，是傳統溶劑型塗料、油墨、膠粘劑的重要替代產品，也是國家減少 VOCs 排放、治理大氣污染的重要手段和措施。

2) 光固化材料下游應用廣泛：①傳統領域鑄就需求基本盤：木器塗裝、塑料製品塗裝、裝飾建材塗裝、包裝印刷等。②新興領域打開需求空間：汽車部件、電器/電子產品塗裝、PCB 線路板、光纖製造、3D 打印等。隨着智能設備和高性能計算需求的增加，PCB 作為基礎元件，其市場需求有望快速增加，進而拉動上游製造端光引發劑的需求。

**相關標的：**久日新材、揚帆新材、強力新材、固潤科技。

**風險提示：**行業競爭加劇;下游需求不及預期。

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