民生證券：歐洲苯酚行業或將迎來關停潮 有望刺激國內行業產銷增長

智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，近日，根據石化聯合會等機構報道，全球最大的苯酚和丙酮生產商英力士，計劃永久停止其位於德國格拉德貝克的苯酚生產基地的生產。英力士將工廠關停的原因歸因於歐洲高昂的能源成本和懲罰性的二氧化碳關税政策，導致歐洲在與中國進口苯酚和全球供應過剩的競爭中喪失了競爭力。從近 5 年曆史價格週期來看，國內苯酚價格處於探底過程之中。雖然目前苯酚價格處於歷史低位，但隨着海外核心苯酚產能因競爭力下降逐步退出市場，有望進一步刺激和拉動國內企業產銷量增長，利好國內苯酚丙酮生產企業業績改善。

民生證券主要觀點如下：

事件：根據隆眾資訊 7 月 7 日數據，華東地區苯酚價格收於 6550 元/噸，7 月以來均價 6562 元/噸，2025 年 1-6 月國內苯酚均價 7026 元/噸，當前國內苯酚價格為 2023 年 6 月以來的最低價格水平。2021 年-2024 年，國內華東苯酚均價分別為 8859 元/噸，10023 元/噸、7734 元/噸、7914 元/噸。從近 5 年曆史價格週期來看，國內苯酚價格處於探底過程之中。

英力士關停歐洲苯酚產能，歐洲苯酚行業或將迎來關停潮

近日，根據石化聯合會等機構報道，全球最大的苯酚和丙酮生產商英力士，計劃永久停止其位於德國格拉德貝克的苯酚生產基地的生產。該工廠始建於 1954 年，年產苯酚 65 萬噸，丙酮 40 萬噸，曾是全球最大的苯酚裝置之一。公司將工廠關停的原因歸因於歐洲高昂的能源成本和懲罰性的二氧化碳關税政策，導致歐洲在與中國進口苯酚和全球供應過剩的競爭中喪失了競爭力。

英力士集團董事長吉姆·拉特克利夫爵士評論道：“這是歐洲能源競爭力完全缺失以及盲目推行碳税的後果，這正在導致整個歐洲大陸大規模去工業化。除非監管機構醒悟過來並採取行動，否則格拉德貝克不是第一個，也絕對不會是最後一個。”

國內苯酚產能增速已明顯放緩，進口替代和對外出口進程加速

2021-2024 年，國內苯酚有效產能從 333 萬噸/年，增加至 657 萬噸/年，CAGR 達 25.43%。尤其是 2021 年-2023 年間，國內苯酚產能複合增速達 37.99%。2024 年，國內苯酚產能雖然仍舊保持增長態勢，但增速下降至 3.57%。

2021-2024 年，國內苯酚表觀消費量從 308 萬噸，增長至 524 萬噸，CAGR 達 19.37%；國內苯酚進口量從 52.23 萬噸下降至 24.96 萬噸，CAGR 為-21.82%；國內苯酚出口量從 13.51 萬噸下降至 7.91 萬噸，CAGR 為-16.35%，其中 2024 年出口量增速高達 184.81%。

從近幾年發展趨勢來看，國內苯酚行業經歷了 2021-2023 年的快速擴產階段後，2024 年開始產能增速逐步放緩，且大幅減少了對海外的苯酚進口，剔除 2021 年海外供應鏈中斷影響導致的出口高基數效應，2024 年開始出現顯著增長。

投資建議

雖然目前苯酚價格處於歷史低位，但隨着海外核心苯酚產能因競爭力下降逐步退出市場，有望進一步刺激和拉動國內企業產銷量增長，利好國內苯酚丙酮生產企業業績改善。主要相關企業及其對應苯酚產能：維遠股份 44 萬噸/年，華誼集團 16 萬噸/年、萬華化學 40 萬噸/年、中化國際 40 萬噸/年。建議關注相關標的：維遠股份 (600955.SH)、華誼集團 (600623.SH)、中化國際 (600500.SH)、萬華化學 (600309.SH)。

風險提示

下游需求增長不及預期；海外產能退出不及預期；國內新增苯酚產能。