--- title: "籌備北交所上市急湊創新指標？孕嬰世界超 3 成著作權半個月內 “突擊登記”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/249190009.md" description: "板塊定位之考" datetime: "2025-07-18T16:18:05.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/249190009.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/249190009.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/249190009.md) --- # 籌備北交所上市急湊創新指標？孕嬰世界超 3 成著作權半個月內 “突擊登記” 隨着 IPO 受理環節的開閘，不少具有特殊商業模式的企業得以叩響 A 股的大門。 日前，成都孕嬰世界股份有限公司（下稱 “孕嬰世界”）的北交所申請獲得了受理。 孕嬰世界商業模式的特殊性就在於其依託 “孕嬰世界” 的品牌開拓加盟店，以此銷售食品、服裝等各類母嬰產品。 截至 2024 年末，孕嬰世界的加盟門店數量已達到 2200 餘家。 **當前北交所並無此類公司。若孕嬰世界成功上市，有望成為北交所的 “連鎖加盟第一股”。** 如今孕嬰世界的收入已經突破 10 億，2024 年收入、歸母淨利潤分別為 10.03 億元、1.2 億元。 不過孕嬰世界此番上市仍面臨板塊定位的挑戰。 **信風注意到，孕嬰世界主要以軟件著作權數量論證其創新成果，但這當中過半的軟件著作權登記時間發生於過去 1 年。** 其中，孕嬰世界還在 2024 年 11 月 26 日-12 月 9 日短短 14 天內登記了 25 項軟件著作權，佔軟件著作數的比例達到 36%。 事實上，若剔除這 25 項軟件著作權，孕嬰世界的 44 項軟件著作權並不滿足北交所 “50 項軟件著作權” 的創新投入要求。 孕嬰世界能否順利闖關，正受到關注。 ## 下沉爭奪戰 孕嬰世界主營食品、服裝等各類母嬰產品，2024 年收入達到 8.87 億元，佔比接近 9 成。 不過孕嬰世界並未直接面對消費者，而更多扮演 B2B 的 “中間商” 角色。 孕嬰世界向上聯結眾多品牌供應商，向下對接 2200 餘家加盟商，這一地位使其能夠憑藉規模化優勢採購價格較低的母嬰產品，進而銷售給下游門店，以賺取差價。 這一合作模式下，孕嬰世界毛利率遠低於擁有眾多直營店的孩子王（301078.SZ）、愛嬰室（603214.SH），後兩者 2024 年母嬰商品毛利率均在 20% 以上，但同期孕嬰世界僅為 12%。 對於孕嬰世界來説，這一商業模式能夠持續運轉的關鍵在於力爭開拓更多的門店，以規模化的採購量向上遊爭取議價權。 為此，孕嬰世界採取低門檻的開店形式，進行加盟店的開拓。 加盟成本方面，孕嬰世界以每店每年 5000 元向加盟商收取加盟費，根據門店經營情況、區域扶持政策等與加盟商確定年度收費金額； 在此基礎上，孕嬰世界還可以指定特定區域的加盟商旗下開設多家加盟店，實現進一步擴張。 依託眾多門店，孕嬰世界與飛鶴、伊利金領冠、合生元等知名母嬰品牌深度合作，在供應端具備商品直供、規模議價等優勢。 孕嬰世界的加盟門店從 2022 年初的 1300 餘家增至 2024 年末的 2200 餘家，同期收入從 6 億元一路突破 10 億元大關。 這一門店數遠超同行。截至 2024 年末，孩子王、愛嬰室的門店數分別為 1046 家、近 500 家。 不過這和孩子王、愛嬰室的市場開拓方式有關。 孩子王、愛嬰室以直營店為主，且主要覆蓋一二三線城市，分別主攻單店面積 2000 平方米、500 平方米以上的商場店，開店成本較高。 相比之下，孕嬰世界僅有 2 家直營店，其餘的 2200 家門店均是加盟店，主要位於縣城等下沉市場，以單店面積 160 平方米左右的街邊店為主。 儘管孕嬰世界身處下沉市場，但門店的坪效不輸給同業。 截至 2024 年末，孕嬰世界的門店坪效為 1.04 萬元/平方米/年，同期孩子王、愛嬰室分別為 0.55 萬元/平方米/年、1.07 萬元/平方米/年。 這一數據背後是我國下沉市場的母嬰專賣店供需兩端出現了錯配。 沙利文數據顯示，我國三線及以下城市相應的母嬰專賣店市場規模為 1311 億元，佔比在 6 成以上，但同期其連鎖門店的市場規模僅 371.4 億元，連鎖化率約為 30%，遠低於一二線城市 75-80% 的連鎖率。 能夠在短短 3 年間增加千餘家門店的孕嬰世界，正是看到下沉市場的潛在消費能力。 此次上市，孕嬰世界計劃將募資額用於建設銷售服務網絡，預計新增西北、華東、華南、華中、西南等各地 2000 餘家加盟門店，預期建成後年均新增利潤可達到 0.35 億元。 這一商業模式在北交所具有稀缺性。 **目前北交所暫無以加盟連鎖作為主要商業模式的上市公司，這意味着若孕嬰世界能夠順利上市，或將成為 “北交所連鎖加盟第一股”。** 不過主攻下沉市場的連鎖加盟模式正在面臨更多競爭。 目前孩子王已開始大規模的下沉市場拓店計劃，並立下 2025 年開設 500 家加盟店的目標。 這或許都給孕嬰世界帶來更多競爭壓力。 ## **突擊登記著作權？** 北交所對於企業上市申請的創新投入有相關的量化指標要求，這構成了基於北交所上市定位的必要條件。 其中，創新投入的相關量化指標包括研發費用、軟件著作權數量等，更多的企業選擇研發費用作為論證依據。 例如近期申報北交所的中健康橋、鴻仕達、晨光電機等公司均是以研發費用等論證創新投入符合北交所板塊定位。 據北交所的內部審核動態，創新性量化指標原則上應滿足 “三年研發投入佔營業收入比例在 3% 以上”、“研發投入金額較大，最近三年平均研發投入金額在 1000 萬元以上”、“研發投入增長較快，最近三年研發投入複合增長率達到 10% 以上，最近一年研發投入金額達到 1500 萬元以上” 等要求。 據此來看，孕嬰世界的研發費用並不達標。 2022 年至 2024 年，孕嬰世界的研發費用分別為 322 萬元、419 萬元和 439 萬元，佔當期收入的比重均不足 1%，遠低於北交所對於研發投入的要求。 或正因如此，孕嬰世界此次選擇與其他項目截然不同的論證方式：以軟件著作權數量等論證創新投入及成果。 “截至本《招股説明書》簽署日，公司共擁有 3 項發明專利及 69 項軟件著作權。全資子公司創託盛和為國家高新技術企業、四川省專精特新中小企業、創新型中小企業，公司數智化水平處於行業前列。” 孕嬰世界表示。 69 項軟件著作權確實達到了標準。 **根據北交所的要求，發行人通過獨立或合作研發形成知識產權成果並應用於公司主營業務。具體來看，通常擁有Ⅰ類知識產權 3 項以上或軟件著作權 50 項以上。** **信風注意到，孕嬰世界披露的軟件著作權中有超過一半是近 1 年登記得到。** **僅 2024 年 6 月至 2025 年 5 月，孕嬰世界便一口氣登記了 37 項軟件著作權。** 更為明顯的是，孕嬰世界在 2024 年 11 月 26 日-12 月 9 日短短 14 天內登記了 25 項軟件著作權。 不僅如此，孕嬰世界的軟件著作權等知識產權所形成的核心技術收入佔比並不高。 2022 年至 2024 年，孕嬰世界的核心技術所形成的收入分別為 0.8 億元、0.8 億元和 1.1 億元，佔比均在 1 成左右。 從實質大於形式原則，如此 “高效登記” 軟件著作權孕嬰世界是否符合北交所的板塊定位要求，仍待解答。 事實上，在北交所上市輔導過程中，孕嬰世界及輔導機構國信證券都對自身是否符合北交所上市板塊定位有所疑問。 2024 年 10 月，孕嬰世界在第三期輔導中提出主營業務是否符合板塊定位的問題；直至此前上市申報 3 個月前的第五期輔導，國信證券亦指出需要結合公司主業進一步論證是否符合北交所板塊定位，合理安排北交所上市申報工作。 這或許都給孕嬰世界的板塊定位帶來疑問。 （實習生趙倩對本文亦有貢獻） ### 相關股票 - [301078.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301078.CN.md) - [603214.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603214.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [【新股上市】A 股宏和科技申在港上市，去年多賺逾 7 倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/286705429.md) - [蝕讓成交丨玖瓏山三房六年蝕 140 萬](https://longbridge.com/zh-HK/news/287044083.md) - [Insta360 Mic Pro 登場玩埋 E-Ink 芒兼三咪收音 硬撼 DJI Mic 3、Hollyland Lark Max 2](https://longbridge.com/zh-HK/news/287019918.md) - [世宙兩房 688 萬三年新高價沽](https://longbridge.com/zh-HK/news/287018404.md) - [蝕讓成交丨利奧坊．壹隅兩房持貨兩年蝕 104 萬](https://longbridge.com/zh-HK/news/286875381.md)