華創證券：維持景嘉微 “強推” 評級，目標價 94.4 元

華創證券研報指出，景嘉微作為國產 GPU 領軍企業，歷經多年技術積累，已形成 “圖形顯控 + 小型專用雷達 +GPU 芯片” 三大業務板塊協同發展格局。憑藉景美系列 GPU 芯片持續迭代，從 JM5400 實現 0 到 1 突破，到 JM11 系列支持虛擬化與高性能渲染，景嘉微將產品研發週期從 8 年縮短至 3 年，與海外巨頭技術代差有望持續縮小。此外，公司從軍用和信創市場逐步向民用算力廣闊市場拓展，當前 JM11 系列芯片及景宏系列 AI 算力產品的推出，標誌着公司正式切入雲桌面、AI 推理等高性能計算場景。受新品推出節奏及下游採購需求影響，公司 2025Q1 業績短期承壓，但 JM11 系列圖形處理芯片進展持續，疊加 2025 年作為 “十四五” 收官年，公司軍用業務業績彈性與民用市場突破潛力形成雙重驅動，有望推動營收利潤高速增長。考慮公司為國內專用 GPU 龍頭企業，稀缺性較高，給予 2026 年 40x PS，對應市值 493 億，對應目標價 94.4 元，維持 “強推” 評級。