中信建投：反內卷下鋼鐵行業利潤回升 建議關注普鋼、特鋼新材料相關企業

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，伴隨着今年以來圍繞鋼鐵行業供給減量的政策不斷髮布，行業利潤也大幅改善。進入 7 月，中央財經委會議上強調 “依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出”，鋼材利潤進一步提升。以螺紋鋼為例，經測算 7 月噸毛利均值達到 213 元，較一季度 (82 元)、二季度 (86 元) 上漲超一倍。面向未來，隨着粗鋼減產執行愈發嚴格，原料端鐵礦石供給持續寬鬆，鋼材利潤仍有上升空間，過往鋼企在上下游中的弱勢地位有望扭轉。

中信建投主要觀點如下：

反內卷下行業利潤回升

根據國家統計局數據，1-6 月，全國規模以上工業企業實現利潤總額 34365.0 億元，同比下降 1.8%，6 月利潤同比下降 4.3%，但較 5 月降幅 (-9.1%) 有所收窄。其中，採礦業實現利潤總額 4294.1 億元，同比下降 30.3%；製造業實現利潤總額 25900.6 億元，增長 4.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額 4170.4 億元，增長 3.3%。分行業看，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長 13.7 倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長 7.8%。伴隨着今年以來圍繞鋼鐵行業供給減量的政策不斷髮布，行業利潤也大幅改善。

進入 7 月，中央財經委會議上強調 “依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出”，鋼材利潤進一步提升。以螺紋鋼為例，經測算 7 月噸毛利均值達到 213 元，較一季度 (82 元)、二季度 (86 元) 上漲超一倍。面向未來，隨着粗鋼減產執行愈發嚴格，原料端鐵礦石供給持續寬鬆，鋼材利潤仍有上升空間，過往鋼企在上下游中的弱勢地位有望扭轉。

成材價格漲幅明顯高於原料，鋼材利潤大幅提升

供應方面，上週五大鋼材品種供應 866.97 萬噸，周環比降 1.22 萬噸，降幅為 0.1%。本期鋼材產量有所下降，熱卷以及線材產量下降幅度較為明顯。庫存方面，上週五大鋼材總庫存 1336.5 萬噸，周環比降 1.16 萬噸，為連續第 4 周小幅下降，社會庫存環比增加，鋼廠庫存創春節以來最低。建材板材庫存變化有所分化，建材維持去庫，板材持續累庫。

消費方面，上週五大品種周消費量為 868.13 萬噸，其中建材消費環比增 2.7%，板材消費環比降 1.7%，建材與板材消費也有所分化。截至 7 月 25 日，螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的價格較前一週分別 +180 元/噸、+160 元/噸、+110 元/噸、+170 元/噸。由於上周成材價格漲幅明顯高於原料，主要鋼材利潤大幅提升。螺紋、熱卷、中厚板、冷卷的即期毛利分別為 312 元/噸、305 元/噸、33 元/噸、109 元/噸，較前一週 +105 元/噸、+88 元/噸、+44 元/噸、+97 元/噸。247 家鋼廠盈利率 63.64%，環比 +3.47pct。

普鋼投資建議

由於普鋼產品多用於建築行業，而當前地產復甦時間尚不明朗，在資產配置時可以優先考慮高股息、高分紅以及各個下游領域中的龍頭企業。建議關注：華菱鋼鐵 (000932.SZ)、寶鋼股份 (600019.SH) 等，遠期可持續關注地產銷售改善向開工端傳導。

特鋼新材料投資建議

特鋼屬政策大力支持行業，我國中高端特鋼新材料內有 “進口替代”，外有 “全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約 4% 左右，與日本、歐美等發達國家相差仍較大，我國中高端製造業快速發展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業估值有望提高，從發達國家的特鋼公司估值來看，多處於 15-25 倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處於成長期，應用的新能源、造船、航空航天行業處在蓬勃發展期，應當享有一定的估值溢價。

2025 年繼續關注特鋼主線：南鋼股份 (600282.SH)、久立特材 (002318.SZ)、中信特鋼 (000708.SZ)、天工國際 (00826)、武進不鏽 (603878.SH) 等。

風險分析

鋼鐵是重資產行業，又面臨產能過剩等結構性問題。當前受地產需求拖累，鋼材市場呈現 “供給減量、需求偏弱、庫存上升、價格下跌、收入減少、利潤下滑” 的運行態勢，企業生產經營面臨較大挑戰。伴隨着局部戰爭的不斷爆發、國際形勢的不確定性、匯率波動、貿易保護與反傾銷愈演愈烈，中國鋼鐵企業出口市場的門檻將顯著抬升。新《環保法》、新污染物排放標準等相關法律深入推進，社會民眾環保意識增強，對企業環保監管力度和標準提高，監管和執法愈發嚴格。