--- title: "華源證券：快遞反內卷大勢所趨 長期行業競爭良性有序" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/250528805.md" description: "華源證券發佈研報指出，快遞行業在監管號召下，可能在 7-8 月的傳統淡季中出現提價現象，尤其是在價格較低的城市和加盟商虧損嚴重的區域。預計未來將有更大範圍的提價，行業競爭將從價格戰轉向價值戰，長期改善快遞公司業績。2021 年快遞行業反內卷政策推動了提價，釋放了企業盈利彈性，但 2023 年後行業再次進入價格競爭，盈利水平接近歷史低位。" datetime: "2025-07-29T07:06:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/250528805.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/250528805.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/250528805.md) --- # 華源證券：快遞反內卷大勢所趨 長期行業競爭良性有序 智通財經 APP 獲悉，華源證券發佈研報稱，2025 年 7 月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比 2021 年快遞行業 “反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。7-8 月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。 ## 華源證券主要觀點如下： **2021 年快遞行業反內卷覆盤** “共同富裕” 大背景保障快遞員權益，推動全行業提價，釋放企業盈利彈性。2021 年 3 月風向標義烏率先開啓價格監管，制止惡性價格競爭；隨後保障快遞員權益的工作在全國推進，成為第一次 “反內卷” 最大的政策推動力，2021 年 9 月 1 日，“通達系” 快遞企業響應監管號召，上調快遞員派費 0.1 元/票，並傳導至快遞價格上漲。至 2022 年 1 月 “通達系” 平均單價較 21 年 8 月低點提升約 0.6 元；提價釋放的業績彈性顯著：以圓通速遞為例，21Q4 歸母淨利潤達到 11.5 億元，同比 +202%，單票利潤達到 0.23 元，環比 +0.16 元，同比 +0.15 元。 **2023 年之後，快遞企業產能增長與份額優先策略，導致價格戰再度惡化，行業盈利再度接近歷史低位** 2023 年隨着監管逐漸淡出，快遞行業次進入價格競爭的傳統路徑，原因在於快遞企業的產能投入增長和份額優先競爭策略。2025Q1 各家單票盈利接近或低於 2021 年曆史低位，單票現金流表現差於 2021 年底部，部分企業現金流壓力極大，表明當前快遞網絡經營壓力或處在歷史最高點。 **重視當前 “反內卷” 大背景，國家郵政局已旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭** 2025 年 7 月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比 2021 年快遞行業 “反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。建議重視行業自上而下的推動力，關注義烏、廣東等核心 “產糧區” 的監管動向和價格變化，或落實到不得低於成本價，規範派費等具體行動。 **短期快遞價格或迎積極改善，企業業績修復，長期行業競爭良性有序** 7-8 月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。 **標的方面** 看好電商快遞行業業績與估值修復，建議 A 股關注申通快遞 (002468.SZ)、圓通速遞 (600233.SH)、韻達股份 (002120.SZ)，H 股關注極兔速遞 (01519)、中通快遞 (02057)。 **風險提示** 反內卷政策風險；快遞企業提價不及預期風險；行業需求降速風險。 ### 相關股票 - [ZTO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ZTO.US.md) - [02057.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02057.HK.md) - [06123.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06123.HK.md) - [600233.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600233.CN.md) - [002468.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002468.CN.md) - [01519.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01519.HK.md) - [002120.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002120.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [中通快遞上季多賺約 6%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286986433.md) - [《外資精點》大和下調中通快遞－W 目標價至 200 元，維持「優於大市」評級](https://longbridge.com/zh-HK/news/287147061.md) - [中通快遞首季純利增 6%EBITDA 升 7%，未來 24 個月回購最多 15 億美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286981130.md) - [中通快遞因派息下調可換股債轉換價至 30.4589 美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286978935.md) - [《再戰明天》美聯儲理事發表講話，歐元區公佈 CPI](https://longbridge.com/zh-HK/news/286903570.md)