--- title: "中銀國際：醫保局明確集採反內卷 關注醫藥板塊重估機會" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/250734359.md" description: "中銀國際發佈研報指出，醫保局已啓動第 11 批集採，強調 “穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷” 的原則，優化採購規則。此次集採不再單純以最低價為參考，要求最低報價企業公開説明合理性，承諾不低於成本報價。預計隨着價格預期穩定，醫藥行業盈利將逐步改善，建議關注醫藥板塊的重估機會。" datetime: "2025-07-30T08:19:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/250734359.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/250734359.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/250734359.md) --- # 中銀國際：醫保局明確集採反內卷 關注醫藥板塊重估機會 智通財經 APP 獲悉，中銀國際發佈研報稱，近日，國務院新聞辦公室舉行 “高質量完成 ‘十四五’ 規劃” 系列主題新聞發佈會，介紹 “十四五” 時期深化醫保改革，服務經濟社會發展有關情況。其中醫保局提出，在第 11 批集採中，醫保局將堅持 “反內卷” 的原則，並進一步優化了集採的規則，**同時報價最低企業要公開説明報價的合理性，並承諾不低於成本報價**。過去集採對醫藥行業藥品價格的影響較大，後續隨着價格預期的逐步穩定，醫藥行業的盈利有望逐步改善，建議關注醫藥板塊重估的機會。 ## 中銀國際主要觀點如下： **醫保局明確集採 “反內卷”** 會議中，醫保局指出，第 11 批集採工作已經啓動，按照國務院常務會議研究通過的優化集採措施，醫保局將堅持 “穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷” 的原則，並進一步研究優化了具體的採購規則，不再以簡單的最低價作為參考。過去雖然醫保局也曾多次提出集採不以最低價為目的，**但此次會議更加明確了相關的具體措施，在中選規則方面，優化了價差計算的 “錨點”，同時報價最低企業要公開説明報價的合理性，並承諾不低於成本報價，在規則下，醫藥行業的集採價格有望逐步改善。** **集採 “反內卷” 有望逐步提高醫藥企業的盈利能力** 截至到目前，國家層面共開展了 10 批藥品集採，覆蓋了 435 種藥品，但過去的集採方式更多以 “以價換量” 的方式為主，低價企業獲得更多的藥品份額，這使得企業報價相對較低，導致的結果：一方面使企業的盈利受到影響；另一方面部分企業為了控制成本，藥品的質量也出現問題。但隨着後續醫保局集採 “反內卷” 措施逐步完善，企業藥品價格的競爭有望逐步迴歸良性，伴隨藥品價格的企穩，醫藥企業的盈利能力逐步提升。 **醫藥企業逐步走出集採影響，關注醫藥板塊的重估機會** 當下醫藥板塊，一方面政策端的態度正在逐步轉向，集採規則逐步優化；另一方面，醫藥板塊經過幾年的研發投入，再研管線逐步進入收穫期，並且近期醫藥行業海外 BD 的趨勢正在加速，這也進一步體現出當下我國創新藥在全球的競爭力。醫藥行業正逐步走出低谷，伴隨後續政策面以及企業盈利面的逐步改善，醫藥板塊有望迎來估值重塑的機會。 **建議關注三條主線** **1) 具備穩健增長的領域。**醫療器械和藥品是最先經歷集採的板塊，不少品種的影響已經逐步出清，尤其是醫療耗材領域，行業的成長性伴隨新產品的上市有望持續，繼續重點關注。器械領域建議關注佰仁醫療 (688198.SH)、三友醫療 (688085.SH)、康為世紀 (688426.SH)、大博醫療 (002901.SZ)、愛康醫療 (01789)、威高骨科 (688161.SH)；眼科：愛博醫療 (688050.SH)；心腦血管：惠泰醫療 (688617.SH)、心脈醫療 (688016.SH)、樂普醫療 (300003.SZ)；藥品領域建議關注：恆瑞醫藥 (600276.SH)、信立泰 (002294.SZ)、京新藥業 (002020.SZ)、仙琚製藥 (002332.SZ)、康辰藥業 (603590.SH) 等標的。 **2) 25 年，CXO 板塊和醫療設備板塊，隨着國內投融資以及財政政策的向好，後續有望逐步迎來反轉，**建議關注 CXO：陽光諾和 (688621.SH)、益諾思 (688589.SH)、昭衍新藥 (603127.SH)、美迪西 (688202.SH) 等標的；設備板塊建議關注：聯影醫療 (688271.SH)、邁瑞醫療 (300760.SZ)、開立醫療 (300633.SZ) 等標的。 **3) 創新領域伴隨 24 年國家醫保談判的逐步落地，建議關注進入兑現或者放量階段相關標的，以及未來具備出海能力的企業，**如：信達生物 (01801)、康方生物 (09926)、科倫博泰 (06990)、百利天恆 (688506.SH)、貝達藥業 (300558.SZ)、邁威生物 (688062.SH)、諾誠健華 (688428.SH) 等標的。 其他方面，建議關注**中藥：**同仁堂 (600085.SH)、昆藥集團 (600422.SH)、天士力 (600535.SH)、馬應龍 (600993.SH) 等；**原料藥：**華海藥業 (600521.SH)、司太立 (603520.SH)、普洛藥業 (000739.SZ) 等；**醫療服務：**愛爾眼科 (300015.SZ)、通策醫療 (600763.SH)、海吉亞醫療 (06078)、三星醫療 (601567.SH) 等；**疫苗：**百克生物 (688276.SH)、智飛生物 (300122.SZ)、康希諾 (688185.SH) 等；**零售藥店：**健之佳 (605266.SH)、大參林 (603233.SH)、益豐藥房 (603939.SH) 等。 **風險因素** 集採政策實施力度超預期的風險、企業研發不及預期風險、產品銷售不及預期風險。 ### 相關股票 - [603233.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603233.CN.md) - [688621.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688621.CN.md) - [600993.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600993.CN.md) - [688161.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688161.CN.md) - [688185.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688185.CN.md) - [06185.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06185.HK.md) - [601567.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601567.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [【AI】中國移動全國上線 Token 套餐，價格低至每月 5 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287154336.md) - [龍旗科技斥 2000 萬人幣認購基金，投資半導體產業鏈上下游企業](https://longbridge.com/zh-HK/news/286691828.md) - [佰澤醫療附屬夥美年大健康附屬構建健康管理服務體系](https://longbridge.com/zh-HK/news/286740565.md) - [佳景集團：首季應佔未經審核溢利按年跌至 290 萬元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286881523.md) - [開啟台灣智慧醫療新元年 衞福部秀「FHIR Box」跨院病歷互通](https://longbridge.com/zh-HK/news/287042329.md)