--- title: "國泰海通：供需錯配下食飲龍頭積極調整 板塊有望迎來觸底反彈" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/251107054.md" description: "國泰海通發佈研報指出，儘管 2023 年餐飲行業景氣度下行，龍頭公司仍在積極調整，預計將迎來觸底反彈。行業長期發展邏輯堅實，速凍食品需求雖受壓，但市場對龍頭公司增長預期悲觀。2024 年資本開支將下降，自由現金流改善，股東回報提升。供需錯配導致競爭加劇，部分公司通過新品類和新渠道尋求增長。" datetime: "2025-08-01T03:40:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/251107054.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/251107054.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/251107054.md) --- # 國泰海通：供需錯配下食飲龍頭積極調整 板塊有望迎來觸底反彈 智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，2019-2022 年，行業景氣度較高，市場給予了較高估值。2023 年至今，景氣度下行、業績承壓，悲觀預期下，板塊估值逐漸下行，目前 PE 在 20 倍左右震盪。該行認為行業長期發展邏輯依然堅實，龍頭公司成長天花板依然較大，且已經在積極調整、做增量，如果最後在業績端有超預期兑現，則板塊有望迎來觸底反彈。同時 2024 年板塊資本開支開始拐頭向下，自由現金流顯著改善，板塊股東回報也在提升。 ## 國泰海通主要觀點如下： **需求承壓，長期空間仍大** 消費弱復甦背景下，2019-2024 年餐飲行業的收入增速也顯著放緩至低個位數，導致速凍食品行業的需求端承壓明顯，板塊上市公司近兩年的業績也出現了明顯降速甚至下滑，且難言明顯拐點。由此市場對於行業長期發展空間、龍頭公司增長天花板的預期都偏悲觀。該行認為行業發展驅動力仍在，食品速凍化的產業發展趨勢是不可逆的，行業長期發展空間依然廣闊，同時龍頭公司市佔率仍有較大提升空間。 **供需錯配，積極調整** 近兩年板塊業績承壓，除了不利的外部環境外，也和之前幾年在行業樂觀預期下的積極擴產後帶來的大量供給有關。需求疲軟、供給增加、格局分散導致了競爭的加劇，而主流廠家對份額的訴求仍高於利潤，直接導致了促銷折讓、費用投放加大，板塊資本回報率有所下降。2024 年板塊資本開支顯著拐頭向下，同時板塊員工總數近兩天也開始增長放緩，説明行業已經認識到供需錯配的矛盾、並開始積極調整。 **破內卷，做增量** 該行也能看到板塊內一些公司在積極找尋破局之道，通過打出擴新品類、推新產品、佈局新興渠道的組合拳，找新增量。①安井食品：公司作為速凍龍頭，經營韌性較強，近幾年的業績表現顯著好於競對。消費理性化、渠道碎片化的趨勢下，產品力越發關鍵，公司 2025 年着重強調以產品驅動增長，加大推新力度，同時新品向 C 端傾斜以提升利潤率。②千味央廚：公司餐飲佔比更高，短期業績承壓更大，但公司近幾年的研發及銷售人員不斷增加，在大 B 和小 B 端的渠道力都是有提升的。另外公司也在通過擁抱新零售渠道、拓展菜餚類/烘焙類做新增量。 **風險提示：**消費復甦疲軟;競爭加劇;成本上漲;食品安全事件等。 ### 相關股票 - [001215.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/001215.CN.md) - [603345.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603345.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [〈強茂 40 週年〉未來三大目標 年營收拚 10 億美元、市值千億元、全球 Tier 1 供應商](https://longbridge.com/zh-HK/news/287040423.md) - [謝展寰與拉薩簽署會議紀要 助力西藏高原食品經香港開拓海外市場](https://longbridge.com/zh-HK/news/287156968.md) - [百度千帆推 Token 福利包 採固定預算訂閲降企業 AI 成本 較市價折讓最高 5 成](https://longbridge.com/zh-HK/news/286877955.md) - [新青安 4 月受理及撥貸金額雙雙下滑 公股銀：回歸剛性需求](https://longbridge.com/zh-HK/news/287054946.md) - [敢喝嗎？詹記麻辣鍋推「檸檬片香菜風味蘇打」喝得到檸檬片＋香菜味](https://longbridge.com/zh-HK/news/287217170.md)