--- title: "關税效應仍不明朗，今晚非農必須 “夠壞但不崩”！" description: "美國 7 月非農就業數據將於今晚公佈，市場普遍預計新增就業為 10.4 萬人，失業率料升至 4.2%。美聯儲主席鮑威爾指出失業率是觀察勞動力市場的關鍵指標。高盛和摩根大通對就業數據持樂觀態度，認為若新增就業在 7.5-12.4 萬人區間，市場將作出積極反應。前瞻指標顯示就業市場降温信號明顯，初請失業金人數下降，續請失業金人數也有所減少。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/251145579.md" published_at: "2025-08-01T08:55:35.000Z" --- # 關税效應仍不明朗，今晚非農必須 “夠壞但不崩”！ > 美國 7 月非農就業數據將於今晚公佈，市場普遍預計新增就業為 10.4 萬人，失業率料升至 4.2%。美聯儲主席鮑威爾指出失業率是觀察勞動力市場的關鍵指標。高盛和摩根大通對就業數據持樂觀態度，認為若新增就業在 7.5-12.4 萬人區間，市場將作出積極反應。前瞻指標顯示就業市場降温信號明顯，初請失業金人數下降，續請失業金人數也有所減少。 美國 7 月非農就業數據將於今晚公佈，這不僅是檢驗勞動力市場温度的一次體檢，更是決定 9 月美聯儲是否開始降息的關鍵線索。**在關税對通脹傳導尚未明確的當下，一份 “足夠疲軟但不糟糕” 的就業數據，或許才是市場最想看到的結果。** 美國勞工統計局將於週五八點半公佈 7 月非農就業報告。市場普遍預計，**7 月非農新增就業為 10.4 萬人**，低於 6 月的 14.7 萬人，低於三個月平均的 15 萬和 12 個月平均的 15.1 萬。 失業率料升至 4.2%（前值 4.1%），雖略有惡化，但仍低於美聯儲年末 4.5% 的預測中值。平均時薪預期環比增長 0.3%，工作時長預計持穩於 34.2 小時。 美聯儲主席鮑威爾此前表示，失業率是觀察勞動力市場的關鍵指標，目前大多數美聯儲官員認為勞動力市場接近或處於充分就業狀態。里士滿聯儲主席 Barkin 建議，當前就業市場的盈虧平衡點約為每月 8-10 萬人。 高盛認為，如果新增就業人數在 7.5-12.4 萬人區間，標普 500 指數將作出積極反應，而摩根大通更加樂觀，預測市場對任何高於 10 萬的數據都將做出積極反應**。** ## 前瞻指標信號混雜，但下行趨勢已成共識 從各類前瞻指標看，就業市場降温信號愈發清晰： 初請失業金人數在就業報告調查周降至 22.1 萬人，較前月參考期的 24.6 萬人明顯下降。續請失業金人數從 196.4 萬人降至 194.6 萬人。續請人數的下降可能表明此前難以重新就業的失業者已找到工作。 標普全球快速 PMI 報告顯示，就業連續第五個月增長，企業因積壓工作增加而招聘更多員工。然而，ADP 全國就業報告和 6 月 JOLTS 職位空缺報告均表現疲軟。Challenger 裁員人數在 7 月增加 6.2 萬人，高於 6 月的 4.8 萬人。 世界大型企業聯合會的勞動力市場差值（認為工作充足的受訪者比例減去認為工作難找的受訪者比例）在 7 月再次下降至週期新低，降至 11.3 個百分點，遠低於 2019 年 33.2 個百分點的平均水平。 ## 政府部門季節性 “拖累”，焦點回歸私人部門 美銀預計 7 月新增就業 6 萬人，低於市場一致預期，主要受政府部門就業下降拖累。該機構預計政府就業將減少 2.5 萬人，這主要是對 6 月州和地方教育服務就業激增的回調。6 月該部門就業增長 6.4 萬人，遠高於此前 5 個月平均 1.3 萬人的增幅。 摩根士丹利預期新增就業 10 萬人，其中私人部門新增 10 萬人，政府就業持平。摩根士丹利預計，**7 月政府部門就業或基本持平**，其中聯邦政府因裁員計劃預計減少約 2 萬，但被州與地方僱傭所抵消。 因此，本次非農**真正值得關注的是私人部門新增就業**，MS 預計為 +100k。考慮到初請失業金人數的持續下降與移民政策尚未完全實施，部分行業（如醫療、教育、休閒服務）仍可能保持正增長。 分析師指出，關税政策可能在未來幾個月對製造業就業產生負面影響。製造業就業在第二季度平均每月減少 5000 人，2024 年全年月均減少 9000 人。 移民政策收緊預計將對依賴移民勞動力的行業產生影響。對移民政策變化最敏感行業的就業增長已從 2024 年平均每月 2.7 萬人降至 5 月份三個月平均基礎上的 7000 人。 美銀認為，考慮到實施和立法延遲，7 月可能還太早看到移民限制的實質性影響。但該機構預計，移民限制最終將對休閒和酒店業等行業產生負面影響。 ## 非農 “夠弱” 能否穩住降息預期？ 美聯儲希望看到的是 “勞動力市場迴歸平衡”，而非斷崖式惡化。市場也是如此：如果數據太強，降息預期就得後撤；如果太差，衰退擔憂又會升温。 高盛交易員 Cullen Morgan 提供了較為保守的市場反應矩陣： - 高於 15 萬人：標普 500 指數上漲或下跌 0.25%； - 12.5-15 萬人之間：標普 500 指數上漲或下跌 0.25%； - 10-12.4 萬人之間：標普 500 指數上漲 0.4%； - 7.5-9.9 萬人之間：標普 500 指數上漲 0.25%； - 5.0-7.4 萬人之間：標普 500 指數下跌 0.5%； - 低於 5 萬人：標普 500 指數下跌 0.75%。 相比之下，摩根大通市場情報團隊提供的反應矩陣更加樂觀： - 高於 14 萬人（5% 概率）：標普 500 指數上漲 1%-1.5%； - 12-14 萬人之間（25% 概率）：標普 500 指數上漲 1.25%； - 10-12 萬人之間（40% 概率）：標普 500 指數上漲 25-75 個基點； - 8-10 萬人之間（25% 概率）：標普 500 指數下跌 1%； - 低於 8 萬人（5% 概率）：標普 500 指數下跌 1.5%-2.5%。 高盛全球宏觀研究的 Vickie Chang 指出，市場目前對未來一年增長的定價約為 2%，高於其 1.4% 的近期預測。雖然增長定價相對中期前景並不過分樂觀，但目前定價更為寬鬆，因此市場更容易受到催化放緩敍事的疲軟數據影響。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### Related Stocks - [GS.US - 高盛](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [JPM.US - 摩根大通](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 高盛推出 “抗 AI 冲击” 主题投资组合：做多算力与安全，做空可被替代的软件股 | 高盛推出一项新的软件股多空组合，做多那些业务难以被人工智能取代、或直接受益于 AI 需求增长的公司，同时做空可能被自动化或被企业内部替代的软件企业。此前随着 Anthropic 等公司推出面向法务和税务的 AI 工具，引发相关软件股大幅下跌 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275943203.md) | | 监管公告 - JTC PLC 摩根大通持有的公司股份 | 摩根大通已通知其在 JTC PLC 的持股已超过一个重要阈值，截至 2026 年 2 月 10 日，其投票权总计达到 6.155986%。其中，直接投票权占 1.312399%，金融工具占 4.843587%。该通知于 2026 年 2 月 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276046107.md) | | REG - 摩根大通新兴市场 G&I 公司 - 净资产值 | 摩根大通新兴市场增长与收益有限公司宣布截至 2026 年 2 月 13 日的未经审计净资产值（NAV）为每股 161.36 便士，包括按公允价值计量的债务收入。该公告于 2026 年 2 月 16 日发布，相关咨询可联系公司秘书 Paul | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276053657.md) | | Twin Capital Management Inc.持有摩根大通价值 1519 万美元的股份 | Twin Capital Management Inc. 在第三季度减少了对摩根大通的持股比例，下降了 19.6%，目前持有 48,151 股，价值 1519 万美元。这使得摩根大通占其投资组合的 1.9%。其他对冲基金也调整了他们的持仓， | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276055296.md) | | 高盛的一位技术合伙人分享了年轻求职者在人工智能职场中需要具备的技能 | 高盛的一位技术合伙人分享了年轻求职者在人工智能工作场所所需的技能 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275976341.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。