--- title: "國信證券：CXO 投融資整體呈現回暖趨勢 關注新分子產業鏈投資機會" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/251386325.md" description: "國信證券發佈研報指出，CXO 投融資整體呈現回暖趨勢，尤其是多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子業務的快速發展將進一步推動 CXO 板塊的增長。國內 CRO、CDMO 業務價格回穩，新簽訂單復甦，行業有望反轉。中國企業在小分子 CRDMO 領域具備綜合優勢，長期競爭力強。建議關注相關產業鏈的投資機會。" datetime: "2025-08-04T05:52:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/251386325.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/251386325.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/251386325.md) --- # 國信證券：CXO 投融資整體呈現回暖趨勢 關注新分子產業鏈投資機會 智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，國內方面，臨牀前 CRO、臨牀 CRO、CDMO 業務價格止跌回穩，隨着新簽訂單的穩步復甦，行業或將迎來反轉;國際 CDMO 業務方面，定價體系持續維持合理水平，疫情高基數影響已消化。小分子方面，從全球產業分工及產業鏈轉移角度，中國企業在人才紅利、化學能力、合規產能、知識產權保護方面具有綜合優勢，考慮到歐洲產能建設的長週期及印度在知識產權等方面的短板，該行認為中國企業在小分子 CRDMO 領域的行業地位中期維度 (5 年內) 難以撼動。大分子方面，中國企業當前的整體市佔率仍然較低。多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子業務的快速發展有望進一步打開 CXO 板塊的增長空間，建議關注相關產業鏈的投資機會。 ## 國信證券主要觀點如下： **對於大分子 CDMO** 國內主要上市公司包括藥明生物、藥明合聯等，海外主要上市公司包括 Lonza、三星生物、富士膠片等。藥明生物、藥明合聯海外收入佔比超過 70%，均通過在海外佈局產能 (藥明生物在美國、德國、愛爾蘭、新加坡，藥明合聯在新加坡) 來規避可能的地緣政治風險。 短期看業績：行業高增長，中歐美日韓同台競技。歐洲代表性企業增速平穩;以三星生物為代表的日韓企業業務增長迅速，2024 年收入增速、2025 年收入增速指引超國內龍頭藥明生物 (2025 年收入指引：三星生物 +19~25% vs.藥明生物 +12~15%)。 中期看訂單：以三星生物為代表的日韓企業訂單增長超中國代表性企業藥明生物，反映中國大分子 CDMO 或將持續面臨較為激烈的行業競爭。以 ADC 為代表的新興領域訂單持續高增長，藥明合聯 2024 年末在手訂單 9.91 億美元 (同比 +71%)。 長期看資本開支：與需求匹配，海內外玩家資本開支維持高位，產能有支撐，反應相關公司對長期發展充滿信心。 **對於小分子 CDMO** 國內主要上市公司包括藥明康德、凱萊英、博騰股份、康龍化成、九洲藥業、普洛藥業等，海外主要上市公司包括 Divi’s、Siegfried、Piramal 等。藥明康德、凱萊英、博騰股份、康龍化成、九洲藥業海外佔比超過 70%，均通過在海外佈局研發及產能 (藥明康德在美國、新加坡、瑞士，凱萊英在美國、英國，博騰股份在美國、斯洛文尼亞，康龍化成在美國、英國，九洲藥業在美國) 以拓展業務及規避可能的地緣政治風險。 短期看業績：國內上市公司在經歷了前期疫情高基數下的短暫業績波動後，2025 年一季度整體恢復正增長，整體增速優於海外代表性企業。 中期看訂單：國內上市公司在手訂單/新簽訂單中高速增長，其中，藥明康德 2024 年末在手訂單同比增長 47.0%，中期業績有保障。 長期看資本開支：國內高峰期已過，資本開支投入情況呈現分化，部分龍頭 (如藥明康德) 預計將持續加大資本開支;國外代表性上市公司資本開支基本穩定。 **對於臨牀/臨牀前 CRO** 國內主要上市公司包括泰格醫藥、普蕊斯、諾思格、美迪西、昭衍新藥等，國內業務佔比較高;海外主要上市公司包括 Fortrea、ICON、IQVIA、Charles River 等。 短期看業績：無論是國內還是國外，均處於調整期，2022-2023 年投融資遇冷已經反映到臨牀/臨牀前 CRO 企業 2024 年至今的業績端。 中期看訂單：國內訂單價格已觸底但無明顯回暖，2025 年以來訂單量及金額已呈現增長趨勢;國外基本穩定。 長期看資本開支：各企業表現分化，行業供需短期內或存在一定程度的錯配。 **風險提示** 市場競爭加劇的風險;地緣政治風險;安全環保及合規風險;景氣度下行風險。 ### 相關股票 - [603456.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603456.CN.md) - [300759.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300759.CN.md) - [03759.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03759.HK.md) - [002821.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002821.CN.md) - [06821.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06821.HK.md) - [WXXWY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WXXWY.US.md) - [02269.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02269.HK.md) - [603259.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603259.CN.md) - [02359.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02359.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [藥明生物（2269）回暖 盈利增速勝同業 估值有修復空間｜彭偉新](https://longbridge.com/zh-HK/news/286699707.md) - [藥明康德擬發 67.8 億人民幣零息可轉債，最多增發超一成 H 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/286484310.md) - [凱萊英將於 7 月 24 日派發末期股息每 10 股 13 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286564410.md) - [Ariel Investments, LLC 增持康龍化成 90.07 萬股 每股作價約 18.28 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287210178.md) - [千億級 CRO 巨頭的隱憂：剝離臨牀、減持聯營，藥明康德的下一個增長點在哪？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286748405.md)