--- title: "中信證券：三季度酒企的業績有望回暖 繼續看好配置頭部名酒企業" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/251536863.md" description: "中信證券發佈研報指出，白酒行業正在築底，預計三季度酒企業績將回暖。儘管需求持續承壓，但二季度降幅收窄，行業景氣有望迎來拐點。頭部酒企通過提高股東回報來增強投資安全邊際，預計行業收入增速在 2%-5% 之間。白酒板塊整體市盈率已回落至 18.1 倍，顯示出投資價值。" datetime: "2025-08-05T01:03:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/251536863.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/251536863.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/251536863.md) --- # 中信證券：三季度酒企的業績有望回暖 繼續看好配置頭部名酒企業 智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，今年以來，白酒行業需求持續承壓，但二季度動銷、批價、報表業績等降幅均有一定程度收窄，該行預計行業週期已進入逐步築底階段。在頭部酒企主動進行收入和利潤降速調整後，若未來需求逐步企穩回升，行業景氣有望迎來向上拐點。再考慮到當前頭部白酒公司通過提高分紅率、回購、增持等不斷提升股東回報，增厚投資安全邊際。該行延續對頭部名酒企業的配置建議。 該行認為，三季度高温和低基數的催化下酒企的業績有望回暖，但考慮到限酒令的影響，行業銷量預計穩中有進，噸價平穩略增，預計行業收入增速在 2%-5%，利潤率持平上下。 ## 中信證券主要觀點如下： **估值回落至長期低位，股東回報提升增厚投資安全邊際。** 2025 年至今 (2025/1/1~8/1) 酒類板塊整體股價-6.5%，跑輸滬深 300 指數 9.6ppts；本週 (2025/7/28~8/1)\*ST 蘭黃 (+1.24%)、洋河股份 (-0.2%)、迎駕貢酒 (-0.4%) 為漲幅前三的酒企。目前，白酒板塊整體市盈率 (TTM) 已回落至 18.1x，分別處在 1 年/3 年/5 年/10 年/上市以來的 15%/5%/3%/1%/12% 分位；啤酒板塊整體市盈率 (TTM) 為 24.4x，分別處在 1 年/3 年/5 年/10 年/上市以來的 31%/ 15%/ 9%/ 4%/ 2% 分位。 **白酒：茅台在週期底部開啓調整，積極探索新需求。** 兩輪週期塑造高端白酒絕對王者：1) 1998-2002 年：亞洲金融危機、假酒事件將行業拖入寒冬，公司低谷期思變，開始自建經銷體系，培育市場 “年份酒” 理念，出廠價穩中提升；2) 2012-2016 年：限制 “三公消費” 引發行業深度調整，公司轉向商務用酒需求，降低經銷門檻擴大覆蓋範圍，加強團購、直銷渠道，不降出廠價、力挺零售價。 本次週期底部，公司正積極探索新的業務發展模式，尋求需求挖掘能力更強、產品理解更深的經銷商和相關的經銷網絡。根據國酒茅台微信公眾號等內容，茅台 (600519.SH) 正在探索成立銷售平台公司、研討茅台品藏館管理相關工作，或意味着行業龍頭將在產業週期底部開始調整經銷商體系和結構，更好開拓新消費、新場景和新消費者，保持茅台在行業中的絕對領先地位。 **啤酒：現飲疲弱、非現飲增長，放眼長遠健康發展。** **量：**根據國家統計局數據，2025 年 1-6 月，全國規模以上啤酒企業產量累計 1904.4 萬千升、同減 0.3%。該行預計三季度將延續平穩表現，限酒相關政策有部分影響。 **價：**受到渠道結構和消費者分化影響，該行預計 2025Q3 噸價平穩略增。 **盈利能力層面，**龍頭企業可能得益於成本下降，預計三季度毛利率略有增長，銷售費用率受競爭影響保持略增態勢，淨利潤率表現以穩為主。 **風險因素：** 宏觀消費需求不及預期；白酒和啤酒行業競爭加劇；白酒行業核心產品價格市場表現不及預期；白酒行業渠道庫存風險；餐飲消費復甦不及預期；食品安全問題等。 ### 相關股票 - [600519.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600519.CN.md) - [603198.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603198.CN.md) - [002304.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002304.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [茅台今年不設經營目標 回應今年會否再次加價](https://longbridge.com/zh-HK/news/286036195.md) - [「一城一酒」銷售老將出山，員工鋭減近千：迎駕貢酒降本與擴費的背水一戰](https://longbridge.com/zh-HK/news/286916457.md) - [深度解讀 “數字茅台” 這 4 年：全面向 “C” 的步伐不斷加速](https://longbridge.com/zh-HK/news/286907228.md) - [年內三度調價！茅台不跟風漲價，真正目的不止提價？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286657665.md) - [中信建投：白酒行業龍頭穩健蓄力 洋河茅台釋放長期成長積極信號](https://longbridge.com/zh-HK/news/286687077.md)