國盛證券：供給擾動發酵 看好鋰價向上突破

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，近期，鋰價波動主要源於 “反內卷” 宏觀情緒催化，及青海鹽湖停停產江西鋰礦採礦證合規問題引發的供應擔憂。江西一家頭部礦山的採礦許可證將於 8 月 9 日到期，續證進展尚不明確。去年 9 月至今年 2 月對應上輪重點礦山停產，碳酸鋰期貨主連區間 6.8-8.8 萬元/噸。此次供給擾動不僅包含江西雲母海鹽湖停減停產的反現實宏，還包含證照風險擴散的反預期宏，且恰逢傳統補庫季節，本輪供給擾動或驅動鋰價突破前輪高點。

國盛證券主要觀點如下：

價格：本週 (8 月 4 日-8 月 8 日) 電碳漲 0.8% 至 7.2 萬元/噸；電氫漲 0.4% 至 7.1 萬元/噸；碳酸鋰期貨主連漲 8.9% 至 7.5 萬元/噸。成本端鋰輝石漲 2.9% 至 777 美元/噸，成本支撐 7.32 萬元/噸 (含税)，鋰雲母漲 5.3% 至 1800 元/噸，成本支撐 8.12 萬元/噸 (含税)。

江西雲母擾動發酵，頭部礦山停產或導致季度級別供給緊張

近期，鋰價波動主要源於 “反內卷” 宏觀情緒催化，及青海鹽湖停停產江西鋰礦採礦證合規問題引發的供應擔憂。江西一家頭部礦山的採礦許可證將於 8 月 9 日到期，續證進展尚不明確。該礦山月均產能約 1 萬噸 LCE。據 SMM，2025 年 1-7 月，國卷鋰湖月均過剩 0.54 萬噸。若前述礦山停產落實，疊加 8 月反金九銀十宏備貨，國卷鋰湖供應或存在季度級別緊缺，推升鋰價上行。

同時，除前述大礦外，江西尚有 7 座主要鋰礦存在證照瑕疵。據 SMM，2025 年雲母提鋰年，產量約 20 萬噸 LCE。極端條件下，若江西地區礦山全部停產，或導致年度級別供需緊張。

供需共振下，看好鋰價上行

供給擾動：去年 9 月至今年 2 月對應上輪重點礦山停產，碳酸鋰期貨主連區間 6.8-8.8 萬元/噸。此次供給擾動不僅包含江西雲母海鹽湖停減停產的反現實宏，還包含證照風險擴散的反預期宏，且恰逢傳統補庫季節，本輪供給擾動或驅動鋰價突破前輪高點。

成本抬升：澳礦方面，為應對鋰價下跌趨勢，澳礦運營商不斷採取降本措施，包括裁員 提高入選品位與收率 降低資本開支等，已經基本透支後續的降本空間。同時，自去年定價週期縮短後，澳礦與國卷鋰湖價格聯動更加緊密，且礦端相對於湖端保持相對強勢。7 月初至今，電碳/鋰輝石分別上漲 17%/24%。成本端聯動上移，對鋰價形成偏強支撐。

需求排產：今年下游電池端好於預期，7 月為傳統淡季，國卷鋰電產量 144GWh，同環比 +37%/+0.1%，其中動力電池 93GWh，同環比 +34%/-1%，儲能電池 44GWh，同環比 +52%/+6%；1-7 月累計產量 944GWh，同比 +50%，其中動力電池 645GWh，同比 +49%，儲能電池 253GWh，同比 +60%。預計隨着 8 月傳統補庫季節來臨，下游需求或維持中高增速，利好鋰價彈性。

投資建議

國盛證券認為，資源低成本保供 + 非鋰業務多元，經營是當前行業稀缺競爭優勢，具備前述特徵的企業可憑藉優質資源 + 冶煉一體，生產構築成本緩衝墊，非鋰業務平滑業績並支撐企業估值，企業有望平穩度過行業低谷，待格局向好後賺取行業出清收益。推薦標的：中礦資源 (002738.SZ)。相關標的：天齊鋰業 (002466.SZ)、贛鋒鋰業 (002460.SZ)、永興材料 (002756.SZ)。

風險提示

供給超預期釋放，需求不及預期，行業政策變化。