--- title: "天風證券：氨綸盈利位於歷史底部區間 “反內卷” 背景下關注佈局機會" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/252815177.md" description: "天風證券發佈研報指出，2025 年上半年氨綸行業面臨供應增加和關税政策影響，導致氨綸產品價格處於歷史底部區間。行業平均毛利虧損約 6000 元，累計虧損時間達 3.5 年。部分企業因投產效益考慮，推遲或減少新增產能，預計行業內淘汰產能將持續增加。重點關注成本曲線左側的上市公司。" datetime: "2025-08-13T08:45:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/252815177.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/252815177.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/252815177.md) --- # 天風證券：氨綸盈利位於歷史底部區間 “反內卷” 背景下關注佈局機會 智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，2025 年上半年，受到氨綸行業供應增加，疊加關税政策影響下游需求，氨綸產品價格運行至歷史相對底部區間。同時，據卓創資訊 (25/8/1)，氨綸行業平均毛利單噸虧損約 6000 元，行業累計虧損時間長達 3.5 年。我國氨綸企業綜合考慮投產效益等因素，部分新增產能延期或減投；且由於行業近年來內卷嚴重，氨綸產品售價及利潤受到影響，行業中後期淘汰產能或持續增加。“反內卷” 背景下，重點關注位於成本曲線左側的上市公司。 ## 天風證券主要觀點如下： **我國氨綸供應高度集中，當前價格運行相對底部區間** 經歷多輪產能擴張，我國是全球最大的氨綸生產量和消費國。伴隨着我國紡織工業的迅速發展，國內氨綸行業步入高速成長期，全國產能由 8.9 萬噸增長至 2024 年的 135 萬噸。截至 2024 年，全球的氨綸產能增長至 175 萬噸，同比增長 7%，增量主要由我國貢獻，我國產能佔全球份額的 77%。 我國氨綸行業高度集中，CR5=79%。近年來行業產能加速向頭部集中，2024 年，我國前五大氨綸生產企業合計產能約為 107 萬噸，佔全國總產能的 79%，且份額較 19 年的 CR5=61% 提升 18pcts。當前行業開工率 8 成，價格價差位於低位水平。 **行業平均處於虧損狀態，盈利位於歷史底部區間** 2025 年上半年，受到氨綸行業供應增加，疊加關税政策影響下游需求，氨綸產品價格運行至歷史相對底部區間。同時，據卓創資訊 (25/8/1)，氨綸行業平均毛利單噸虧損約 6000 元，行業累計虧損時間長達 3.5 年。 **新增產能延期或減投，淘汰產能或持續增加** 我國氨綸企業綜合考慮投產效益等因素，部分新增產能延期或減投；且由於行業近年來內卷嚴重，氨綸產品售價及利潤受到影響，行業中後期淘汰產能或持續增加。 **近年來氨綸需求增速快，下游滲透率持續提升** 氨綸由於具有良好的彈性，成為追求便利及動感的高性能面料所必須的彈性纖維。伴隨人們對時尚潮流和舒適性的追求以及消費觀點的升級，我國氨綸需求量持續增加。2005 年，我國氨綸表觀消費量為 12.1 萬噸，到 2024 年消費規模增長至 102.7 萬噸，2005-2024 年需求量 CAGR 達到 11.9%。 **“反內卷” 背景下，重點關注位於成本曲線左側的上市公司** 氨綸的生產成本主要包括原材料、製造費用、人工和運費，其中差異主要集中在能耗及折舊等非原材料成本方面。能耗方面，不同企業生產氨綸的噸電耗差距可達 3390kwh。此外，據華峯化學公告，公司在重慶建設 25 萬噸/年差別化氨綸項目，項目總投資預計 38.0 億元，摺合單噸折舊額僅為 1520 元/噸，與行業較高者差距可達 2300 元/噸。 **標的方面** 華峯化學 (002064.SZ)：公司深耕聚氨酯行業多年，在重慶及浙江建有生產基地，目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產量均為全國第一。截至 2024 年，公司擁有氨綸產能 32.5 萬噸 (在建產能 15 萬噸)、己二酸產能 135.5 萬噸、聚氨酯原液 52 萬噸。公司經營穩健，在規模及成本、產業一體化、技術創新等方面競爭優勢突出，是聚氨酯行業領軍企業。 新鄉化纖 (000949.SZ)：公司主要生產生物質纖維素長絲和氨綸纖維，是生物質纖維素長絲行業的龍頭企業。公司氨綸纖維產能為 20 萬噸，為我國第四大氨綸生產企業。公司的差別化氨綸生產線居國際領先水平，且超細旦超柔軟等差異化氨綸品質優良，獲得市場的高度認可。 **風險提示** 氨綸原材料價格波動風險、本報告相關測算以實際發生數為準、安全環保風險、海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。 ### 相關股票 - [002064.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002064.CN.md) - [002254.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002254.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [哈佛大學研發 3D 列印「人造肌肉」，將物理智慧直接寫入材料](https://longbridge.com/zh-HK/news/287168770.md) - [開啟台灣智慧醫療新元年 衞福部秀「FHIR Box」跨院病歷互通](https://longbridge.com/zh-HK/news/287042329.md) - [鴻華先進定義移動生活新價值 純電行旅 CAVIRA 預接單啟動](https://longbridge.com/zh-HK/news/287015485.md) - [〈光寶科股東會〉定調 2026 年為 Year One 董事長宋明峯親揭 AI 新策略](https://longbridge.com/zh-HK/news/286998754.md) - [美商 Bourns 完成收購紐國 Rakon 希華售股 8.01 億元入帳 雙方將更深化合作](https://longbridge.com/zh-HK/news/286711839.md)