我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。東北證券發佈研報指出，可持續航空燃料（SAF）是航空業實現 2050 年碳中和目標的關鍵，預計貢獻 65% 的碳減排。全球 SAF 產能需在 25 年內擴張 60 倍以滿足市場需求。推薦具備原料優勢的 HEFA 路線企業及技術儲備領先的 PtL 路線廠商。政策推動下，SAF 市場規模將達到萬億人民幣級別，未來多國強制摻混政策將促進 SAF 需求增長。
智通財經 APP 獲悉，東北證券發佈研報稱，可持續航空燃料（SAF）作為航空業實現 2050 年碳中和目標的核心抓手，預計將貢獻 65% 的碳減排量。當前全球 SAF 產能缺口顯著，需在 25 年內實現 60 倍擴張以匹配萬億級市場需求。政策端，歐盟、英國已出台強制摻混政策，美國通過税收減免刺激供給，中國 2024 年啓動試點加註，產業爆發拐點已至。重點推薦具備原料優勢的 HEFA 路線企業及技術儲備領先的 PtL 路線廠商。
東北證券主要觀點如下：
廢舊資源換髮新生，為航空業減碳賦能
產業鏈方面，SAF 上游原料端由廢棄食用油脂、農林廢棄物、城市固廢及工業廢氣構成，中游生產分為工藝包技術授權與建設落地兩個環節，下游通過供應商供應到全球各大航司。合作模式方面，一般 SAF 工藝包廠商提供核心工藝技術、催化劑及解決方案，並通過技術許可等方式幫助 SAF 生產企業優化工藝路徑、降低成本或縮短項目週期。當前工藝包供應企業以國外為主，國內如建龍微納等企業正重點突破 SAF 異構催化環節的異構化催化劑。生產企業則依託自身原料資源和工程能力承接技術落地，實現 SAF 規模化生產。當前共有 11 種 SAF 生產工藝獲得 ASTM 標準認證，在已批准的 SAF 生產技術路線中，只有 HEFA 是目前唯一大規模用於商業生產 SAF 的技術路線。在 SAF 被與傳統航空燃料摻混減排前必須通過可持續性認證、適航審定兩項認證以確保減碳屬性和安全性。
政策強烈驅動下，全新萬億賽道呼之欲出
根據 IATA 測算，SAF 需在 25 年內實現近 60 倍產能擴張，市場規模將達到萬億人民幣級別，儘管當前全球 SAF 用量仍大幅低於 IATA 目標值，未來多國強制摻混政策的密集落地已為 SAF 需求爆發鋪平道路。歐洲和英國方面，2025 年兩地均針對 SAF 做出強制摻混比例要求，未符合 SAF 摻混要求的燃油供應商或航司將面臨罰款;美國大多數 SAF 政策更多集中於供給端，而非需求端，且政策特點以鼓勵性、支持性為主，主要運用財政補貼、税收減免等經濟手段刺激 SAF 生產;我國相關部門已經陸續出台了法律政策和標準支持我國 SAF 行業發展，2024 年我國開始推行 SAF 試點加註，未來我國 SAF 行業發展空間廣闊。除歐盟、英國、美國和中國外，全球多個國家或地區均已推出相關 SAF 產業政策，共同推動全球 SAF 需求持續增長。
HEFA 路線核心在於原材料資源，PtL 路線未來降本空間廣闊
當前我國 SAF 產業整體處於發展初期，在產產能有限，均為 HEFA 路線，產能集中在嘉澳環保、海新能科、鵬鷂環保等企業中。我國未來 SAF 在建產能較多，HEFA 路線仍是未來 SAF 行業最主流的技術選擇，原料成本是影響 HEFA 法 SAF 生產成本的核心因素，原料制約下 HEFA 法 SAF 企業盈利能力核心在於原料獲取能力及原料獲取價格，山高環能是原料 UCO 主要供應商之一。中短期內，高成本的 G+FT、AtJ、PtL 路線如投產一定程度上或推高 SAF 價格，在此背景下，掌握原材料資源的企業盈利能力有望提升。其他工藝方面，G+FT、AtJ 工藝需要規模化生產降本，PtL 依賴技術提升降低原料成本，遠期來看，PtL 路線降本空間最大。
風險提示：政策進度不及預期的風險、短期產能結構性過剩風險等。