--- title: "國金證券：中國創新藥處創新成果兑現初期 看好下一重磅單品可能誕生的細分賽道" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/252959087.md" description: "國金證券發佈研報指出，中國創新藥正處於創新成果兑現初期，未來有望出現重磅單品。重點關注 TCE、雙抗/多抗及創新 ADC 等細分賽道。報告分析了全球臨牀試驗及藥品演進，認為 BD 交易將迎來爆發，市場焦點在於下一個十億美元首付的機會。全球腫瘤免疫治療進入新紀元，創新藥資產快速湧現，授權引進趨勢將持續。" datetime: "2025-08-14T03:38:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/252959087.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/252959087.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/252959087.md) --- # 國金證券：中國創新藥處創新成果兑現初期 看好下一重磅單品可能誕生的細分賽道 智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，中國創新藥正在崛起，處於創新成果兑現初期;後續獨立開發成功與發生 BD 授權交易出大單品的機會依然較大。腫瘤領域，繼續關注 2 大方向：①看 ADC(抗體偶聯藥物) 的多維度迭代，靶點、抗體結構與毒素組合的創新：②看免疫療法的分子構件的組合變換與空間結構的創新，將會有 ICI、TAA、細胞因子以及 TME 相關趨化因子的嶄新組合實現突破。該行看好下一重磅單品可能誕生的 TCE(T 細胞銜接器)、其他雙抗/多抗、創新 ADC 等細分賽道及其臨牀領先企業。 ## 國金證券主要觀點如下： **背景** 創新藥 BD(授權合作交易) 及其首付額爆發，下一個十億美元首付花落誰家成市場新焦點。(1) 該行早在 2024 年 3 月，就在梳理了全球 20 多萬項臨牀試驗、3000 多家醫藥醫療上市公司、近 15 年全球重磅藥大單品及其適應症與靶點演進的基礎上，發表了深度報告《2024 年，創新藥產業鏈 10 大展望》並預判了 2024 年至今的中國創新藥崛起和 BD 交易大爆發。(2) 最近，在三生製藥創出中國創新藥 BD 交易首付款 12.5 億美元歷史新高之際，該行從全球免疫與化療等治療手段的進化及新分子構建的創新格局中，嘗試抽絲剝繭，尋找下一熱點，以期給投資者與行業企業前瞻佈局的參考。 **大勢：創新升級，全球腫瘤免疫進入 PD-1(細胞程序性死亡因子 1) 疊加 TAA(腫瘤相關抗原) 與細胞因子的新紀元** (1) MNC(跨國藥企)，一邊面臨自有重磅單品逼近專利懸崖，另一邊是包括中國在內的全球新興創新藥資產快速湧現，授權引進，以補充管線短板，此趨勢將持續。(2) 全球創新藥 BD 首付進入十億美元量級時代，中國總首付佔比 4 成。(3) 下一個如三生製藥這樣的重磅 BD 會花落誰家？該行認為，會在腫瘤、慢病、CNS(中樞神經系統) 這三大板塊。在腫瘤免疫療法的創新大分子領域，PD-1 加 TAA，將演進到 PD-1 加 TAA 與因子類的新紀元。 **落點：從 PD-1 到 PD-1/VEGF(血管內皮生長因子) 或 IL-2(白介素 2) 雙抗，再到 PD-1/VEGF/IL-2 三抗，增效減毒是根本** (1) 單抗到雙抗，康方生物 PD-1/VEGF，頭對頭勝出近 300 億美元年銷售額的 PD-1 單抗藥王。(2) 從腫瘤抗原 TAA 到 IL-2 因子類加持 PD-1 升級的新分子，信達生物 PD-1/IL-2 在 ASCO 首次發佈數據，在免疫耐受肺癌與黑色素瘤以及冷腫瘤腸癌 3 項適應症中皆取得靚麗早期數據。(3) 目前，各大藥企對免疫大分子的探索，已經從單抗單藥到聯用、再到雙抗多抗等多靶點分子不斷推進。在新分子構建上，也從 ICI(免疫監測點抑制劑) 與 TAA(腫瘤相關抗原) 或 CD3 等 T 細胞受體或共刺激結構的組合，又演進到 ICI(免疫監測點抑制劑) 與 IL-2 等細胞因子類或再疊加 TAA 的組合。而各類組合疊加的目的，都是使得免疫療法新分子可以更好地增效減毒。 **預判：後 PD-1 時代，細胞因子類 IO(腫瘤免疫) 升級剛開序幕;IL-2 的探索，只是開始** (1) 數十家藥企佈局 PD-1 加 IL-2 等細胞因子以及前藥、遮蔽肽及空間位置遮蔽效應等結構創新的策略。根據 insight 數據庫，截至 2025 年 8 月 11 日，僅 PD-1 這一個 ICI(免疫監測點抑制劑) 與細胞因子類組合構建的新分子/細胞進入臨牀階段的國內外企業就有信達生物、恆瑞醫藥、君實生物、石藥集團、神州細胞等 23 家。(2) 趨化因子受體，或成下一熱點;中國生物製藥旗下禮新醫藥，靶向高表達於 TME(腫瘤微環境) 內 Treg 的 CCR8(C-C 趨化因子受體)，創新單抗蓄勢待發。除了 PD-1 等免疫檢測點抑制劑與抗 TAA 的組合，該行預判，PD-1 等與白介素、TGFβ(轉化生長因子β) 等細胞因子的組合發力，以及對 TME 相關因子的開發或成為腫瘤免疫治療領域下一個重要賽道。 **風險提示** 國際化相關的匯兑風險、國內外政策波動風險、投融資週期波動風險以及併購整合不達預期等風險。 ### 相關股票 - [01177.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01177.HK.md) - [01530.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01530.HK.md) - [688520.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688520.CN.md) - [688180.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688180.CN.md) - [01877.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01877.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [復宏漢霖：注射用 HLX43 用於治療晚期非小細胞肺癌的國際多中心 2 期臨牀研究完成首例患者給藥](https://longbridge.com/zh-HK/news/287195179.md) - [百濟神州有望打破「單品依賴」首季淨利潤突破 16 億元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287132885.md) - [信達生物︰達伯舒聯合愛優特獲國家藥監局批准用於治療晚期或轉移性腎細胞癌患者](https://longbridge.com/zh-HK/news/287188672.md) - [中國生物製藥創新藥歐洲肥胖大會公佈數據，具減脂增肌雙重效應](https://longbridge.com/zh-HK/news/286332125.md) - [君實生物：特瑞普利單抗一線治療 HER2 表達的尿路上皮癌的新適應症上市申請獲批](https://longbridge.com/zh-HK/news/287214575.md)