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title: "中金：維持老鋪黃金跑贏行業評級 目標價 1079.06 港元"
description: "中金髮布研報，維持老鋪黃金跑贏行業評級，目標價 1079.06 港元。預計下半年新開及優化門店將顯著提升收入和利潤。公司 1H25 業績符合預期，收入同比增長 251% 至 124 億元，歸母淨利潤增長 286% 至 23 億元，擬派發中期股息 9.59 元/股，派息率約 73%。線上線下銷售均顯著增長，毛利率因金價上漲有所下降。"
type: "news"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/253898859.md"
published_at: "2025-08-21T01:44:04.000Z"
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# 中金：維持老鋪黃金跑贏行業評級 目標價 1079.06 港元

> 中金髮布研報，維持老鋪黃金跑贏行業評級，目標價 1079.06 港元。預計下半年新開及優化門店將顯著提升收入和利潤。公司 1H25 業績符合預期，收入同比增長 251% 至 124 億元，歸母淨利潤增長 286% 至 23 億元，擬派發中期股息 9.59 元/股，派息率約 73%。線上線下銷售均顯著增長，毛利率因金價上漲有所下降。

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，基本維持老鋪黃金 (06181) 2025/26 年 EPS 預測 26.57/35.80 元不變，當前股價對應 27/20 倍 2025/26 年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價 1079.06 港元不變，對應 37/27 倍 2025/26 年市盈率，有 38% 的上行空間。公司公佈 1H25 業績，收入同比增長 251% 至 124 億元，歸母淨利潤同比增長 286% 至 23 億元，業績符合市場預期。公司擬派發中期股息 9.59 元/股，派息率約 73%，為首次中報分紅。  

## **中金主要觀點如下：**

**零售表現優勢明顯，同店銷售延續高增**

老鋪黃金致力於打造足具非遺文化價值和國際競爭力的世界黃金第一品牌，1H25 收入同增 251% 至 124 億元。分渠道看，線下收入同比增長 243% 至 107 億元，公司積極佈局優勢商圈，上半年淨開 5 家至 41 家門店，品牌力持續提升也帶動 1H25 同店收入同增 201%，單一商場平均銷售額達 4.6 億元，在內地單一商場收入和坪效均位列國內外珠寶品牌第一。線上收入同比增長 313% 至 16 億元、貢獻公司收入 13%。分地區看，中國內地收入同比增長 233% 至 108 億元，境外收入同比增長 455% 至 16 億元，貢獻公司收入的 13%。

**金價大幅上漲拖累毛利，經營槓桿凸顯，庫存健康增長**

1H25 毛利率同比下降 3.2ppt 至 38%，主要因期內金價快速上漲並維持高位，而公司僅有一次價格調整。亮眼的收入增長也帶來經營槓桿凸顯，銷售及管理費用率同比下降 5.1ppt，1H25 歸母淨利潤同比增長 286% 至 23 億元。因銷售快速增長及渠道拓展優化，公司庫存自年初 41 億元提升至 6 月末 87 億元，庫存週轉天數自 2024 年 195 天回落至 1H25 150 天，保持健康水平。

**老鋪黃金品牌持續彰顯稀缺的高級感**

公司持續深耕古法黃金行業，品牌及產品均體現出稀缺的高級感，據弗若斯特沙利文數據，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等五大國際奢侈品牌的消費者平均重合度達 77.3%，進一步印證了品牌的高端定位。目前老鋪黃金已入駐國內十大頭部商業中心的 9 家，該行預計年內有望完成全面覆蓋。截至 6 月末，老鋪黃金的忠誠會員數達約 48 萬名，較年初增加約 13 萬名，品牌破圈持續推進。

**發展趨勢**

隨着 1H25 上海港匯恆隆、上海 IFC、新加坡濱海灣金沙購物中心等門店開業及擴容優化，管理層預計新增及優化渠道在下半年有望貢獻更明顯的收入及利潤。此外，公司微信公眾號顯示，老鋪黃金產品將於 8 月 25 日進行提價，該行認為有望對公司毛利率表現形成較好支撐。

**風險提示：**金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。

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