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title: "《大行》滙豐研究降崑崙能源目標價至 9.8 元  料盈利增長放緩但盈利質素改善"
description: "滙豐研究將崑崙能源目標價下調至 9.8 港元，維持「買入」評級。儘管上半年天然氣銷量增長 10%，但税前利潤下降 11%。預計未來盈利增長放緩，但盈利質素改善，因政府補貼依賴減少。2025 至 2027 年每股盈測下調 1%，零售銷氣量增長預測上調至 4%、6% 及 6%。同時，單位利潤率假設下調至每立方米 0.46 元人民幣。"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/253912716.md"
published_at: "2025-08-21T03:59:38.000Z"
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# 《大行》滙豐研究降崑崙能源目標價至 9.8 元  料盈利增長放緩但盈利質素改善

> 滙豐研究將崑崙能源目標價下調至 9.8 港元，維持「買入」評級。儘管上半年天然氣銷量增長 10%，但税前利潤下降 11%。預計未來盈利增長放緩，但盈利質素改善，因政府補貼依賴減少。2025 至 2027 年每股盈測下調 1%，零售銷氣量增長預測上調至 4%、6% 及 6%。同時，單位利潤率假設下調至每立方米 0.46 元人民幣。

滙豐環球研究發表報告指出，儘管崑崙能源 (00135.HK) 上半年天然氣銷量增長 10%，但天然氣板塊的税前利潤按年降 11%，崑崙管理層表示，盈利下降由兩個因素造成，包括天然氣分銷和交易盈利能力疲弱；政府大力補貼的管道昇級項目即將結束。

滙豐將崑崙能源 2025 至 2027 年的每股盈測下調 1%，以反映 2025 年上半年天然氣銷售的疲軟。匯研預計公司未來盈利增長將放緩，但對政府補貼的依賴將減少，意味盈利質素改善；並將目標價從 10.1 港元下調至 9.8 港元，維持「買入」評級。

滙豐上調崑崙能源 2025 至 27 年各年零售銷氣量按年增長預測至分別 4%、6% 及 6%(原為 3%、4% 及 4%)。對 2025 年的假設較公司指引 (5%) 更保守，因認為工業需求存在不確定性；將 2025 至 27 年各年單位利潤率假設下調至每立方米 0.46 元人民幣 (原為 0.5 元、0.51 元、0.51 元人民幣)。

滙豐又下調公司 2025 至 2027 年的淨收益假設，因預計隨着 2025 年管道網絡升級項目結束，政府補貼將減少。基於 2025 年上半年業績，滙豐假設 LNG 廠的 EBITDA 單位利潤率更高；並基於修訂後的指引，將 LNG 廠加工量增長預測下調至增 2%(原為增 7%)。

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