--- title: "華鑫證券：新藥出海授權收益逐步確認 醫藥產業生態持續好轉" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/254362225.md" description: "華鑫證券發佈研報指出，2025 年上半年全球醫藥交易數量和金額顯著上升，中國企業在全球創新藥中價值得到認可。新藥出海授權不僅擴大市場空間，還為中國創新藥企業帶來研發回報，推動研發投入。建議關注恆瑞醫藥、藥明康德、眾生藥業等。全球 GLP-1 市場穩定擴容，預計銷售額將超過 600 億美元，中國企業迎來戰略機遇。" datetime: "2025-08-25T03:42:05.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/254362225.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/254362225.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/254362225.md) --- # 華鑫證券：新藥出海授權收益逐步確認 醫藥產業生態持續好轉 智通財經 APP 獲悉，華鑫證券發佈研報稱，2025 年上半年交易數量與金額均呈現顯著上升態勢。其中，涉及中國的交易貢獻了近 50% 的總金額和超過 30% 的交易數量，中國企業在全球創新藥中價值得到進一步認可。新藥授權出海不僅擴大了市場空間，還為中國創新藥企業提前獲得研發的回報，繼續增加研發投入。建議關注：恆瑞醫藥 (600276.SH)、藥明康德 (603259.SH)、眾生藥業 (002317.SZ) 等。 ## 華鑫證券主要觀點如下： **新藥出海授權收益逐步確認，產業生態持續好轉** 根據醫藥魔方數據，2025 年上半年，全球醫藥交易數量達 456 筆，同比增長 32%;首付款總額達 118 億美元，同比激增 136%;交易總金額高達 1304 億美元，同比增長 58%。全球交易數量與金額均呈現顯著上升態勢。其中，涉及中國的交易貢獻了近 50% 的總金額和超過 30% 的交易數量。無論交易金額和總數，中國企業在全球創新藥中價值得到進一步認可。新藥授權出海不僅擴大了市場空間，還為中國創新藥企業提前獲得研發的回報，繼續增加研發投入。從已發佈中報醫藥上市公司分析，部分新藥授權的首付款已到賬，並顯著提升企業的利潤增長。 **全球 GLP-1 市場穩定擴容，中國企業迎來戰略機遇期** 上半年全球 GLP-1 的銷售額超過 336 億美元，全年銷售預計將超過 600 億美元，全球 GLP-1 市場穩定擴容。目前國內企業中歌禮制藥的口服小分子 GLP-1(ASC30) 已開展在美國的 13 周 IIa 期臨牀研究，在前期的 I 期臨牀研究中，ASC30 的 4 周減重平均值為 6.5%，已具備 BIC 潛力。同時，小分子 GLP-1 的安全性和減重效率問題，MNC 也重新審視減重的佈局策略，雙靶/三靶點 GLP-1 也具有合作的價值點。國內研發進度方面，恆瑞醫藥的 HRS9531 取得Ⅲ期臨牀試驗積極頂線結果，眾生藥業的 RAY1225 完成治療減重Ⅲ期的全部入組，預計更多的臨牀數據和商業化合作將陸續落地。 **多項中國研究入選國際重磅會議，研發方面保持領先** 未來 9-10 月，世界肺癌大會 (WCLC) 和歐洲腫瘤內科學會 (ESMO) 將陸續召開，根據已發佈的摘要，均有多項中國研究入選。中國創新藥企業在 ADC 和雙抗，多抗積累的技術優勢，在研發方面保持領先，最新的臨牀研究數據值得關注。 **CXO 有望逐步恢復，關注 3 季度訂單趨勢** 新冠之後，CXO 行業經歷了一輪供給端洗牌出清，即使是上市公司，昭衍新藥等單季度也經歷了較大的業績波動。隨着小企業退出，CXO 逐步迎來修復機遇。藥明康德發佈 2025 年中期業績，上半年持續經營業務收入同比增長 24.2%，持續經營業務在手訂單同比增長 +37.2%，CXO 行業恢復從龍頭企業訂單趨勢已顯著顯現。隨着產業復甦的擴大，Q3 起行業訂單增加將逐步擴大，二線和三線 CRO 企業也有望獲益。 **醫保談判和商保創新藥目錄工作啓動，關注孤兒藥和突破性治療品種** 2025 年 8 月 12 日，國家醫保局發佈通過初步形式審查的 2025 年醫保藥品目錄和商業健康保險創新藥品目錄，形式審查後，後續經過專家評審、談判競價/價格協商等環節才正式發佈確定。根據國家醫保局解讀，國家醫保局共收到商保創新藥目錄申報信息 141 份，涉及藥品通用名 141 個，經初步審核，121 個藥品通用名通過形式審查。2025 年是商保目錄制定的首年，其最終目錄品種範圍和落實報銷幅度對參與談判企業影響較大。從審核通過 121 個藥品來看，孤兒藥、進口 PD-1/L-1 是通過審核進入程序的主要品種，部分品種繼通過了醫保目錄的審核，也通過了商保創新藥目錄的的審核。 **風險提示**：研發失敗或無法產業化的風險、銷售不及預期風險、競爭加劇風險、政策性風險、推薦公司業績不及預期風險等。 ### 相關股票 - [603259.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603259.CN.md) - [02359.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02359.HK.md) - [002317.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002317.CN.md) - [01276.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01276.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [藥明康德擬發 67.8 億人民幣零息可轉債，最多增發超一成 H 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/286484310.md) - [三星罷工丨李在明：工會行動須有適當界限](https://longbridge.com/zh-HK/news/287035740.md) - [恆瑞醫藥聯合治療實體瘤藥物獲準臨牀試驗](https://longbridge.com/zh-HK/news/286336087.md) - [財報裏的座次：中國醫藥上市公司 50 強的定價邏輯](https://longbridge.com/zh-HK/news/286829407.md) - [千億級 CRO 巨頭的隱憂：剝離臨牀、減持聯營，藥明康德的下一個增長點在哪？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286748405.md)