中國銀河證券：風光新增裝機持續下滑 建議把握板塊拐點性機會

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，受 “530 政策” 節點後搶裝潮退坡影響，7 月風電和太陽能新增裝機出現下滑。根據政府政策及相關機構測算，預計後續新能源裝機仍有較大增長空間，我國發電裝機結構將繼續清潔化。建議把握板塊拐點性機會，個股建議關注全國龍頭企業龍源電力 (001289.SZ)、三峽能源 (600905.SH) 等。

中國銀河證券主要觀點如下：

7 月風光新增裝機持續下滑，長期成長空間大。

7 月風電、太陽能新增裝機分別為 2.28GW、11.04GW，同比增速分別為-44.0%、-47.6%，環比增速分別為-55.4%、-23.2%，裝機下滑主要受到 “530 政策” 節點後搶裝潮退坡影響。截至 7 月末，風電、太陽能累計裝機分別為 574.87GW、1109.60GW，同比分別增長 22.1%、50.8%，佔總裝機比例分別為 15.6%、30.2%。展望全年，國網能源研究院預測 2025 年全國新能源新增裝機 4.3-5 億千瓦，據此測算 8-12 月新能源裝機仍有 153-223GW 增長空間。展望遠期，根據 2024 年 12 月國家發改委、國家能源局《電力系統調節能力優化專項行動實施方案 (2025—2027 年)》，到 2027 年電力系統調節能力顯著提升，支撐 2025—2027 年年均新增 200GW 以上新能源的合理消納利用，預計後續新能源裝機仍有較大增長空間，我國發電裝機結構將繼續清潔化。

7 月火電電量增速加快，水電電量降幅擴大。

7 月規上工業發電量 9267 億千瓦時，同比增長 3.1%，增速比 6 月份加快 1.4pct。7 月火電、風電、太陽能發電增速加快，水電降幅擴大，核電增速放緩。7 月規上火電/水電/核電/風電/太陽能發電量同比分別 +4.3%/-9.8%/+8.3%/+5.5%/+28.7%，增速較 6 月變化分別為 +3.2pct/-5.8pct/-2.0pct/+2.3pct/+10.4pct。

7 月用電量增速加快，單月用電量首破 1 萬億千瓦時。

7 月全社會用電量 10226 億千瓦時，單月用電量創新高並首次突破 1 萬億千瓦時，同比增長 8.6%，增速較 6 月加快 3.2pct;其中一產/二產/三產/居民生活用電量分別為 170/5936/2081/2039 億千瓦時，同比分別增長 20.2%/4.7%/10.7%/18.0%，較 6 月變化分別 +15.3pct/+1.5pct/+1.7pct/+7.2pct，7 月三產、居民生活用電量延續高增長。在移動互聯網、大數據、雲計算等快速發展帶動下，7 月信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量同比增長 18.9%。7 月全國多地出現多輪高温，全國平均氣温創 1961 年以來歷史同期新高，拉動當月城鄉居民生活用電量同比增長 18.0%。

投資建議

①綠電：十四五收官之年能耗目標考核有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立後行業未來的收益預期更為明朗，建議把握板塊拐點性機會，個股建議關注全國龍頭企業龍源電力、三峽能源等。

②火電：隨着旺季結束以及煤炭發運恢復，預計煤價將重新進入下降通道，建議關注市場煤敞口大，且佈局 25 年年度長協電價下調幅度較小區域的企業，個股建議關注大唐發電、建投能源等。

③水核：利率下行週期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持，個股建議關注長江電力、中國核電等。

風險提示：裝機規模不及預期的風險;煤炭價格大幅上漲的風險;上網電價下調的風險;行業競爭加劇的風險等。