--- title: "中金：維持錦欣生殖跑贏行業評級 目標價 3.90 港元" description: "中金髮布研報，維持錦欣生殖跑贏行業評級，目標價 3.90 港元。受國家育兒補貼政策影響，預計生育意願恢復，利好輔助生殖行業。下調錦欣生殖 25-26 年經調淨利潤預測 59.9% 和 7.5%，分別為 1.70 億元和 4.17 億元。1H25 業績低於預期，收入 12.89 億元，同比下降 10.7%。公司預計政策穩定後，患者將逐步回流至 IVF，帶來收入利潤修復。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/254915657.md" published_at: "2025-08-28T03:23:02.000Z" --- # 中金：維持錦欣生殖跑贏行業評級 目標價 3.90 港元 > 中金髮布研報，維持錦欣生殖跑贏行業評級，目標價 3.90 港元。受國家育兒補貼政策影響，預計生育意願恢復，利好輔助生殖行業。下調錦欣生殖 25-26 年經調淨利潤預測 59.9% 和 7.5%，分別為 1.70 億元和 4.17 億元。1H25 業績低於預期，收入 12.89 億元，同比下降 10.7%。公司預計政策穩定後，患者將逐步回流至 IVF，帶來收入利潤修復。 智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，考慮醫保支付和醫療耗材零加成政策影響，下調錦欣生殖 (01951) 25-26 年經調淨利潤預測 59.9% 和 7.5% 至 1.70 億元和 4.17 億元，當前股價對應 25-26 年 47.58、20.80 倍經調整 P/E。考慮板塊估值回暖，維持 “跑贏行業” 評級和目標價 3.90 港元，對應 25-26 年 59.48、27.45 倍經調整 P/E，較當前收盤價有 25.0% 上升空間。 ## **中金主要觀點如下：** **1H25 業績低於市場預期** 錦欣生殖公佈 1H25 業績：收入 12.89 億元，同比下降 10.7%;經調整淨利潤 8200 萬元，同比下降 67.0%，低於市場預期，主要因為醫保政策影響週期數和客單價、藥耗零加成政策執行、HRC 利潤波動等影響。 **1H25 受政策影響短期承壓，期待 26 年恢復** 1H25 隨着輔助生殖納入醫保政策落地執行，公司整體週期中人工授精 (IUI) 週期佔比明顯提升，對客單價及利潤率帶來短期影響;公司預期隨着政策穩定患者有望逐步回流至 IVF，疊加深圳搬入新大樓釋放產能，帶來收入利潤修復。此外，美國 HRC 受加州商保政策影響延續需求釋放、疊加新診所投入影響，1H25 出現虧損，公司預計後續通過業務重組推進利潤端修復。 **着眼風險釋放，聚焦資金回籠，強化股東回報** 1H25 公司歸母淨利潤端虧損 10.4 億元，主要由於美國 HRC 商譽 + 無形資產減值 9.5 億元 (考慮年輕醫生佔比提高、利潤率承壓)、老撾無形資產減值 4600 萬元 (停止在老撾的進一步投資)、男科業務投入及其他項目投資預付款減值 1.0 億元、國內醫院的一次性事項等。該行認為此次特殊事項的集中處理，有望幫助上市公司釋放資產負債表風險，未來實現輕裝上陣。同時配合 HRC 業務重組、海外銀團貸款續期等措施，實現資金回籠、保障流動性，公司亦計劃在優化槓桿後啓動中長期股份回購方案，加強股東回報。 **政策有望持續加碼，公司聚焦關鍵業務持續發力** 加強鼓勵生育：今年 7 月國家落地育兒補貼政策，且後續生育相關政策有望加碼落地，該行認為有望帶動生育意願恢復、同步利好輔助生殖行業整體增長。 凍卵有望迎來潛在政策利好：考慮卵子儲存和轉移的高風險性，凍卵業務客户粘性更強、服務週期更長，有望成為公司業務的新增長極。目前全國兩會已出現相關的政策呼籲，期待未來的潛在業務拓展空間。 總部升級與滇鄂院區孵化：公司預計將在 1Q26 啓動深圳院區搬遷，未來有望達到 12,000-15,000 個週期的業務體量;同時雲南和武漢醫院繼續強化輔助生殖核心業務，盈利能力有望持續改善。 **風險提示：**行業需求端增長不及預期;政策變動;突發醫療事件。 ### Related Stocks - [01951.HK - 錦欣生殖](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01951.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 用 AI 模拟新加坡教师 随时随地帮学生加强数学能力 \| 联合早报网 | WizzTutor 联合创办人徐锦泉和张健伦利用人工智能技术创建了一个在线教育平台，旨在帮助学生随时随地提高数学能力。徐锦泉的创意源于他作为教师时发现学生深夜仍在学习的现象。WizzTutor 提供便捷的在线服务，学生只需使用 iPad 或 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276220565.md) | | 港股异动：乐欣户外跌 10.52%，无重要新闻却显波动性，市场情绪何以如此？ | 乐欣户外跌 10.52%；德林国际跌 2.15%，成交额达到 3.52 百万港币；布鲁可跌 2.12%，成交额达到 3.19 百万港币；好孩子国际涨 0.93%，成交额达到 1.55 百万港币；法拉帝市值达到 125 亿港币。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276404230.md) | | 我的朋友曾警告我不要和一个通过网络广告认识的陌生人同住，但我还是这样做了，结果让我大吃一惊 | 一位女性分享了她与一位来自网络广告的陌生人同住的经历，尽管她的朋友曾警告过她。她遇到了 Chip，一位需要帮助进行轻度家务的残疾退伍军人，作为交换，他提供住宿和膳食。起初她感到不安，但随着他们在烹饪中建立起联系，她发现 Chip 的温暖和善 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276449105.md) | | 港股异动：锦艺集团控股涨 18.02%，资金流向明显，市场情绪引发波动性关注 | 锦艺集团控股涨 18.02%；华润万象生活涨 0.29%，成交额达到 1.07 亿港币；恒隆地产涨 1.53%，成交额达到 63.2 百万港币；太古地产涨 0.48%，成交额达到 39.38 百万港币；九龙仓置业跌 1.32%，市值达到 8 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276405580.md) | | 港股异动速递：科技股强势反弹，IDT INT'L、越疆涨幅超 20% | 港股近一小时市场概况整体市场呈现出明显的分化态势，涨跌幅度较大的个股主要集中在科技和新能源板块。资金似乎更偏好于小盘股，尤其是一些具备成长潜力的公司，短线热度明显上升。与此同时，部分传统行业的股票则遭遇了较大的抛压，显示出市场情绪的波动。整 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276405676.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。