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title: "國金證券：電力設備板塊經營業績穩健 關注新興下游及出海"
type: "News"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/255411889.md"
description: "國金證券發佈研報指出，電力設備行業在 2025 年上半年將繼續保持穩健的經營業績，全球電網投資和新興需求將推動行業發展。推薦關注 AIDC、變壓器出海、主幹網建設及特高壓等方向。2025 年上半年，電力設備板塊實現營收 1701 億元，同比增長 13%，歸母淨利潤 140 億元，同比增長 14%。主要得益於龍頭公司海外業務的高盈利水平。"
datetime: "2025-09-01T06:56:02.000Z"
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# 國金證券：電力設備板塊經營業績穩健 關注新興下游及出海

智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，2025 年上半年，電力設備行業景氣基本延續 + 新興需求多元化發展的趨勢：全球電網投資維持高景氣、數據中心誕生行業新興需求、特高壓及配用電招標規模及價格有望修復;網外新能源及工業企業配套需求持續擴容。推薦方向：①AIDC、②變壓器出海、③主幹網建設、④特高壓。

## 國金證券主要觀點如下：

**財務分析——Q2 板塊營收&業績持續穩健增長，盈利&營運能力保持穩定**

標的劃分：該行將電網板塊按照下游與產品屬性，選取各環節具有代表性的共 42 家重點公司進行分析，劃分為 5 個細分環節：①出海、②主網設備、③配用電設備、④二次設備及智能化、⑤通用性裝置及材料。

營收&業績持續增長：板塊重點標的 1H25 實現營收 1701 億元，同比 +13%，網內、海外、網外需求均貢獻增量;實現歸母淨利潤 140 億元，同比增長 14%，主要系龍頭公司高盈利水平的海外業務佔比提升。分季度看，2Q24 實現營收 994 億元，同比增長 14%;實現歸母淨利潤 89 億元，同比增長 13%。

盈利能力：1H25 主網設備、二次設備及智能化環節表現亮眼，歸母淨利潤分別同比 +17%、+16%。1H25 板塊重點標的整體毛利率和淨利率分別提升至 21.2% 和 8.6%，2Q25 毛利率/淨利率分別環比提升至 22%/9%。

營運能力：1H25 板塊重點標的應收賬款同比 +9%，存貨同比 +18%，板塊整體回款效率、存貨管理保持穩定。細分環節來看，出海環節應收賬款及存貨分別同比 +18%、35%，增速顯著高於板塊整體，且週轉率下降，預計主要受海外項目結算週期較長影響，同時企業積極備貨應對海外需求;二次設備及智能化環節營運能力全面優化。

資本開支：1H25 板塊重點標的資本開支和貨幣資金分幣同比持平% 和 +6%，其中出海環節資本開支持續高增，同比 +21%，主要系佈局更多海外產能。貨幣資金方面，電網板塊現金流充裕，財務安全墊厚實。

**持倉分析——機構持倉同比下滑，出海、細分行業龍頭、數據中心等領域為重點投資方向**

(1) 行業端：電網設備行業 2025 年二季度行業市值達到 1.2 萬億元，同比 +8%，環比 +1%;電網設備行業市值佔全 A 股市值的 1.2%，同比-0.2pct。2025 年二季度末公募基金重倉持股總市值中電網設備行業佔比達 0.6%，同比-0.8pct。

(2) 公司端：東方電纜、思源電氣、宏發股份、三星醫療、特鋭德等受機構青睞，涉及出海、細分行業龍頭等領域。

電力設備出海環節：長週期景氣、高壓設備出口持續高增長、北美數據中心需求旺盛。

(1) 行業端：國際電力設備龍頭 (日立、西門子能源、伊頓) 展望積極，在手訂單儲備充足，指引電網業務持續強勁增長，盈利能力向上，均提及北美數據中心業務高景氣;國內 25 年 1-7 月變壓器、隔離開關等出口金額延續較快增長，增速分別為 37%、30%。(2) 公司端：海外長期佈局持續兑現，思源電氣/三星醫療/華明裝備海外業務高增。

**國內主網配網環節：主網招標高速增長，關注特高壓後續招標提速**

(1) 行業端：25 年 1-7 月電網基本建設投資實際完成額 3315 億元，同比 +13%;國網主網投資的增量貢獻主要源自西北地區送端擴建和受端電站升級，25 年輸變電設備前三批招標 541 億元，同比 +25%;特高壓 25 年已核准 2 直 1 交，開工兩條交流線路，後續前期核准的直流項目有望近期開工，全年特高壓設備招標額預計突破 500 億，第四批開始設備招標有望快速釋放;配網今年採用聯採形式，長期來看頭部企業憑藉綜合實力能在集採中佔更大份額，實現 “以量補價”。(2) 公司端：多家龍頭公司網內業務穩健增長，網外&國際化佈局逐步兑現。

**風險提示**

電網投資不及預期;新能源裝機建設不及預期;電力政策效果不及預期;下游需求不及預期;原材料價格上行

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