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title: "華創證券：功能性食品加速滲透 掘金行業重塑中的新機"
type: "News"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/255530688.md"
description: "華創證券發佈研報指出，中國功能性食品行業在過去五年維持 6.3% 的複合增長率，顯著高於其他消費品類。經濟穩增、老齡化及 Z 世代崛起推動功能性食品加速滲透，消費羣體涵蓋女性、青少年、嬰童及寵物等。線上渠道如抖音和跨境電商增長迅猛，行業格局呈現龍頭與長尾並存的現象。推薦關注仙樂健康和百合股份等公司。"
datetime: "2025-09-02T01:58:04.000Z"
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# 華創證券：功能性食品加速滲透 掘金行業重塑中的新機

智通財經 APP 獲悉，華創證券發佈研報稱，經濟穩增、老齡化與 Z 世代崛起並行，正催化功能性食品加速滲透，近五年維持 6.3% 複合增長率，明顯高於同期社零及其他基礎消費品類。與此同時，近年來保健與悦己需求結合，女性/青少年/嬰童/寵物等消費羣體全面滲透。渠道方面，抖音及跨境等線上增長迅猛，私域模式及新零售跨界入局。保健品行業格局呈現龍頭與長尾並存，二元現象明顯。行業 C 端精準定位垂類需求和乘勢新渠道的標的值得深挖；B 端經營能力全面變革期，推薦仙樂健康 (300791.SZ)，關注百合股份 (603102.SH) 等。

## 華創證券主要觀點如下：

**經濟穩增、老齡化與 Z 世代崛起並行，正催化功能性食品加速滲透**

一是經濟發展帶動人均可支配收入提升，從全球經驗看，當前我國人均收入水平已進入催化保健需求加速階段;二是老齡化趨勢，日常主動保健需求提升，功能食品重度消費人羣擴容;三是宏觀經濟從過去高速增長轉換到温和增長時代，年輕消費羣體 “悦己型養生” 的消費習慣持續放大，三重因素驅動下，功能性食品全年齡段滲透有望持續增加。中國功能食品行業近五年維持 6.3% 複合增長率，明顯高於同期社零及其他基礎消費品類。

**新需求與新渠道共振，中國功能食品市場在重塑中迎大量新機**

行業中觀層面，滿足新消費需求的產品載體、渠道模式和消費場景正重塑，具體表現為：

1) 新需求：保健與悦己結合，消費場景向休閒化拓寬，全年齡段加速滲透。傳統保健品消費主要消費人羣為中老年，功效多集中於預防疾病或身體不適的基礎功能，如魚油預防心腦血管疫病、蛋白粉用於提升免疫力、氨糖促進關節養護等。與此同時，近年來保健與悦己需求結合，女性/青少年/嬰童/寵物等消費羣體全面滲透，美麗健康 (抗衰)、壓力管理 (助眠) 等細分功效進一步拓展，滿足新需求的新產品加速崛起：休閒類新劑型，如功能軟糖、口服液及飲料等;產品新風味，包括果味、花香等;定製化便攜小包裝等微創新拓寬消費場景。

2) 新渠道：抖音及跨境等線上增長迅猛，私域模式及新零售跨界入局。保健品 C 端供給進入門檻較低、且產業鏈各鏈條加價率高等特有屬性，渠道模式近年已在深刻變革。行業從過去直銷主導，到連鎖藥店崛起，再到當前線上化與多元化變革：一是線上佔比過去十年間翻數倍增長，當前佔比已過半，其中眾多輕資產模式新鋭品牌乘勢崛起，快速抓住年輕消費者，特別是抖音等內容電商與跨境電商近年發展迅猛，因此，二是私域模式提供個性化服務強化消費者忠誠度，天然契合保健品品類屬性，強信任帶來高復購，適合拉高客單或孵化新品牌，典型如 Lemon Box、麥吉麗、營養工廠等;三是以山姆、盒馬為代表的線下新零售業態複用渠道流量推出自有品牌。

**產業機會：新老業態並存，擁抱垂類化細分新機，C 端精準定位，B 端從高效響應，到建立需求洞察及反向選品能力**

保健品行業格局呈現龍頭與長尾並存，二元現象明顯，C 端看，一方面傳統產品消費羣體固化，長週期穩定性強，但增長潛力有限，因此傳統 C 端龍頭企業綜合實力突出，但成長性遜色;另一方面，需求垂類化細分趨勢突出，細分功效擴容孕育大量新鋭品牌快速發展機會，行業呈現長尾化趨勢，因此精準定位細分功效、細分客羣將是 C 端品牌崛起關鍵。同時，B 端供應鏈企業也必然面臨客户兩分管理改革，傳統大 B 客户要求強研發、高標準供應鏈及非標定製化服務 (CDMO)，訂單穩定性較強;新鋭小 B 客户依賴新需求趨勢，對供應商基礎需求在於小單快反、低成本，對應柔性生產和產品快速迭代，更高層面的需求在於前瞻市場認知能力，大型 B 端企業建立需求洞察和反向選品將佔領行業制高點。

**投資建議：掘金行業重塑中的新機，推薦仙樂，重點關注 H&H 國際**

C 端精準定位垂類需求和乘勢新渠道的標的值得深挖：重點關注 H&H 國際 (01112)，其經營與財務壓力高峰已過，當前嬰幼兒奶粉行業築底、Swisse 保健品驅動成長，且寵物保健品業務前瞻佈局突出;同時關注線上零售若羽臣 (003010.SZ)，其自有保健品品牌斐萃定位抗衰垂類細分，成長性突出;以及湯臣倍健 (300146.SZ) 經營調整;B 端經營能力全面變革期：推薦全球化佈局完善且經營反轉、且加碼新鋭渠道的仙樂健康 (300791.SZ)，關注百合股份 (603102.SH) 等。

**風險提示：**行業競爭加劇、費效比降低，B 端海外因素擾動，成本大幅上行等。

### 相關股票

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