--- title: "國金證券：盈利繼續拐點向上 風電行業景氣加速上行" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/255551078.md" description: "國金證券發佈研報指出，2025 年上半年風電行業因搶裝需求推動，實現營收 1047 億元，同比增長 45.6%；歸母淨利潤 42.3 億元，同比增長 15.5%。2025 年第二季度，風電板塊營收 664 億元，同比增加 52.4%，淨利潤 29 億元，同比增加 19%，創下 23 年來單季度新高。預計下半年行業需求將持續高景氣，整機環節等盈利彈性主線值得關注。" datetime: "2025-09-02T05:55:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/255551078.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/255551078.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/255551078.md) --- # 國金證券：盈利繼續拐點向上 風電行業景氣加速上行 智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，據 SW 風電設備口徑統計，上半年風電板塊實現營收 1047 億元，同比增長 45.6%；實現歸母淨利潤 42.3 億元，同比增長 15.5%；其中，25Q2 風電板塊實現營收 664 億元，同比 +52.4%；實現歸母淨利潤 29 億元，同比 +19%，創近 23 年來以來的單季度新高。收入規模高增背景下，各環節期間費用率均實現 1-3pct 的顯著改善。25H1 行業拐點確立，景氣上行板塊收入、盈利有望持續向上，重點推薦整機環節等三條更具盈利彈性的主線。 ## 國金證券主要觀點如下： **25H1 搶裝需求帶動下，板塊收入、盈利實現增長** 據 SW 風電設備口徑統計，上半年風電板塊實現營收 1047 億元，同比增長 45.6%；實現歸母淨利潤 42.3 億元，同比增長 15.5%；其中，25Q2 風電板塊實現營收 664 億元，同比 +52.4%；實現歸母淨利潤 29 億元，同比 +19%，創近 23 年來以來的單季度新高。收入規模高增背景下，各環節期間費用率均實現 1-3pct 的顯著改善；25H1 行業整體毛利率及淨利率同比有所下降，主要受制造收入佔比提升，整機環節毛利率下降影響，上游零部件、塔樁環節受益於需求高景氣、產能利用率提升及價格上漲主營業務毛利率大多實現明顯修復。 **從資產負債表及在手訂單指標看，25H2 及 26FY 需求有望維持高景氣** 截至報告期末，大部分環節存貨及合同負債位於歷史較高水平，預計下半年行業裝機需求有望延續高增。從整機企業在手訂單看，頭部企業在手訂單同環比均保持向上增長，按照 24 年吊裝市佔率測算當前行業在手訂單約 300GW，看好 26 年國內裝機繼續增長。 **頭部整機企業製造端盈利大多實現改善，龍頭α顯著，出海進入放量前夕** 上半年金風、運達、明陽製造端毛利率同比提升 2-4pct，金風毛利率提升幅度領先，預計主要受益於前期低價中標較少，高價中標較多。隨着 24Q4 以來的高價訂單陸續進入交付，看好全面通脹背景下整機環節制造端盈利彈性進一步釋放。上半年整機環節出海繼續加速，金風、明陽、三一海外風機收入均實現 50% 以上的增長，海外風機毛利率約 10-20%，普遍高於國內水平；1-7 月國內整機企業海外簽單量超 15GW，同比翻倍，看好海外及海風業務逐步放量形成整機環節中長期的成長性。 **海纜合同負債創歷史新高，零部件環節盈利彈性亮眼** 國內海風加速推進，東方電纜及海力風電存貨、合同負債維持歷史高位，看好下半年海纜、樁基環節確收加速；大金重工受益於歐洲海風景氣向上業績、訂單持續釋放。零部件方面，Q2 鑄鍛件排產環比進一步提升，產能利用率提升疊加部分環節漲價落地，毛利率實現明顯修復，在下半年風電需求延續高增的預期下，看好 Q3 鑄鍛件環節業績進一步環比向上。 **投資建議** 25H1 行業拐點確立，景氣上行板塊收入、盈利有望持續向上，重點推薦三條更具盈利彈性的主線：1) 受益於國內風機量價持續超預期、兩海收入結構提升驅動盈利趨勢性改善的整機環節，重點推薦：金風科技 (002202.SZ)、運達股份 (300772.SZ)、明陽智能 (601615.SH) 等；2) 受益於 “兩海” 需求高景氣、海外訂單外溢，盈利有望向上的海纜、基礎環節，重點推薦：大金重工 (002487.SZ)、東方電纜 (603606.SH)、海力風電 (301155.SZ)；3) 受益於供需緊張提價落地，需求釋放下業績彈性可觀的鑄鍛件、葉片環節，重點推薦：金雷股份 (300443.SZ)、日月股份 (603218.SH) 等。 **風險提示** 大宗商品價格波動風險；下游裝機不及預期；政策風險。 ### 相關股票 - [002487.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002487.CN.md) - [603606.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603606.CN.md) - [601615.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601615.CN.md) - [002202.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002202.CN.md) - [02208.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02208.HK.md) - [301155.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301155.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [新股 IPO 丨大金重工通過上市聆訊](https://longbridge.com/zh-HK/news/286771963.md) - [觀光業首創移動式徵才 雄獅海風號化身面試場域](https://longbridge.com/zh-HK/news/286708387.md) - [藍思科技斥逾 7 億購巨騰國際 28% 股權](https://longbridge.com/zh-HK/news/286794490.md) - [摩根大通增持金風科技約 105.89 萬股 每股作價約 17.4 港元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286766660.md) - [昔日紡織工人打拼 40 年變首富！“歐洲風電之王” 即將到港](https://longbridge.com/zh-HK/news/287212461.md)