--- title: "中金：25H1 化工行業資本開支繼續下降 週期拐點漸近" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/255558149.md" description: "中金髮布研報指出，2025 年上半年化工行業資本開支同比下降 15.1%，主要由於行業景氣下行、競爭加劇及盈利下降。1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。預計未來將關注估值較低且盈利增長確定性強的化工龍頭公司及 AI 相關材料公司的投資機會。" datetime: "2025-09-02T07:06:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/255558149.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/255558149.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/255558149.md) --- # 中金：25H1 化工行業資本開支繼續下降 週期拐點漸近 智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 億元，同比增長 0.4%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。1H25 資本開支同比下降 15.1%，2Q25 同/環比下降 12.2%/8.3%。由於化工中游製造業景氣已下行時間較長，行業競爭加劇及盈利的下降導致企業對資本開支逐步謹慎。隨着行業資本開支持續下降以及 “反內卷” 政策倡導，看好估值相對較低且 2026 年盈利增長確定性強的化工龍頭公司，以及需求有望快速增長的 AI 相關材料公司投資機會。 ## 中金主要觀點如下： **1H25 業績符合預期** 1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 億元，同比增長 0.4%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。1H25 全球化工市場需求仍然較弱，同時 2Q 貿易關税對下游採購需求產生擾動，疊加 1H25 布倫特原油和煤炭價格同比下降 15.1%/22.4%，導致化工產品價格指數同比下降 9.7%。1H25 石化化工上市公司毛利率同比提升 0.15ppt 至 16%，淨利率同比下降 0.07ppt 至 4.9%。子行業層面，1H25 氟化工、表面活性劑、玻纖、半導體材料、改性塑料、食品和飼料添加劑等子行業歸母淨利潤同比增長超 40%。 2Q25 石化化工上市公司營收同比下降 2.2% 至 9,252 億元；毛利同比下降 0.9% 至 1,484 億元；歸母淨利潤同比下降 9.5% 至 428 億元，淨利率同/環比下降 0.37/0.51ppt 至 4.63%。2Q25 化工產品價格指數均值同比下降 13.4%，布倫特原油和動力煤均價同比下降 21.5%/25.4%，2Q 毛利率同/環比提升 0.21/0.14ppt 至 16.04%。子行業層面，氟化工、玻纖、表面活性劑、農藥、半導體材料、鉀肥、改性塑料等行業淨利潤同比增長超 30%。 **發展趨勢** 1H25 資本開支同比下降 15.1%，2Q25 同/環比下降 12.2%/8.3%。由於化工中游製造業景氣已下行時間較長，行業競爭加劇及盈利的下降導致企業對資本開支逐步謹慎，1H25 石化化工行業資本開支 (不含石油石化央企) 同比下降 15.1%，其中 2Q25 行業資本開支同/環比下降 12.2%/8.3% 至 747 億元，自 4Q23 以來已經連續 7 個季度同比下降，2Q25 資本開支規模是 4Q20 以來的最低值。2Q25 固定資產 + 在建工程 (不含石油石化央企) 增速為 7.4%，為 1Q18 以來最低增速；2Q25 在建工程 (不含石油石化央企) 同比下降 10.2%。 公司層面，1H25 桐昆股份、湖北宜化、恆逸石化、華誼集團、新鳳鳴、氯鹼化工等資本開支增加額超過 10 億元；恆力石化、中國石化、萬華化學、東方盛虹等公司資本開支同比減少超過 30 億元。子行業層面，1H25 有機硅、膜材料、玻纖、塗料油墨、染料、氨綸、橡膠及製品等行業資本開支同比下降超過 30%。 **風險因素** 國內外宏觀經濟增速低於預期，貿易摩擦加劇，大宗能源價格大幅上漲。 ### 相關股票 - [000703.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000703.CN.md) - [603225.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603225.CN.md) - [601233.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601233.CN.md) - [600309.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600309.CN.md) - [600028.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600028.CN.md) - [00386.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00386.HK.md) ## 相關資訊與研究 - [中國石化發布自研 103 號賽級燃油 稱打破長期依賴進口局面](https://longbridge.com/zh-HK/news/286662211.md) - [〈東聯股東會〉董事長徐旭東請假副董席家宜主持 估 Q2 轉盈全年營運顯著回升](https://longbridge.com/zh-HK/news/286854166.md) - [AI 時代決策新指引 施振榮推新王道結合 StanAI](https://longbridge.com/zh-HK/news/286855276.md) - [金士頓強化高效能產品線 滿足新世代運算與企業級應用需求](https://longbridge.com/zh-HK/news/286529372.md) - [廣運自動化核心工程持續推進中 拿下台鐵公司 1.89 億元新標案](https://longbridge.com/zh-HK/news/286657822.md)