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title: "華創證券：光伏行業基本面築底 盈利修復可期"
type: "News"
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description: "華創證券發佈研報指出，光伏行業基本面逐漸築底，預計盈利修復可期。2025 年上半年裝機量將翻倍增長，儘管下半年增速放緩，但全年仍有望保持增長。建議關注盈利修復和經營穩健的龍頭公司，如通威股份、隆基綠能等。同時，海外市場需求快速增長，全球光伏裝機量預計將繼續上升。"
datetime: "2025-09-03T03:25:03.000Z"
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# 華創證券：光伏行業基本面築底 盈利修復可期

智通財經 APP 獲悉，華創證券發佈研報稱，搶裝潮帶動 2025 年上半年裝機實現翻倍增長，下半年裝機增速預計放緩，但整體來看全年有望在高基數下延續增長。目前光伏行業基本面逐漸築底，在政策調控及供需改善預期下，市場風險偏好有所回升，建議關注盈利修復、經營穩健的龍頭公司。另一方面，建議關注新技術產業化推進順利，有望量利齊升的環節。建議關注通威股份 (600438.SH)、隆基綠能 (601012.SH)、福斯特 (603806.SH)、愛旭股份 (600732.SH)、陽光電源 (300274.SZ) 等。

## 華創證券主要觀點如下：

**國內搶裝帶動裝機規模高增，全球裝機有望延續增長。**

國內方面，搶裝潮帶動 2025 年上半年裝機實現翻倍增長，下半年裝機增速預計放緩，但整體來看全年有望在高基數下延續增長。據國家能源局數據，2025 年 1-7 月國內新增光伏裝機 223.25GW，同比 +81%;據 CPIA 預測，2025 年國內新增光伏裝機有望達到 270-300GW，同比增長約 3%。海外方面，歐美等傳統海外市場進入成熟發展階段，印度、中東、拉美等新興市場需求快速增長;據 CPIA 預計，2025 年海外新增光伏裝機有望超 300GW，同比增長約 25%;2025 年全球新增光伏裝機有望達 570-630GW 左右，同比增長約 13%。

**業績階段性承壓，行業基本面築底。**

(1) 營收：2025 年上半年光伏板塊核心標的實現營收 3919.9 億元，同比-9.7%;2025Q2 實現營收 2174.4 億元，同比-8.5%，環比 +24.6%。光伏產業鏈激烈競爭背景下，價格低位運行，板塊整體營收增速同比放緩;國內搶裝需求帶動下，二季度開工率環比改善，帶動 25Q2 板塊整體營收環比有一定程度修復。

(2) 歸母淨利潤：2025H1，光伏板塊核心標的實現歸母淨利潤-73.4 億元，同比增虧;2025Q2 實現歸母淨利潤-32.0 億元，同比減虧，環比減虧。一方面，光伏板塊主產業鏈價格低位運行，影響各環節利潤水平;另一方面，價格下行疊加技術迭代的背景下，部分企業計提減值損失對行業利潤產生了較大影響。加回減值後 (資產減值及信用減值)，2025Q2 板塊整體歸母淨利潤為 38.9 億元，同比-44%，環比扭虧為盈。

(3) 毛利率：主材各環節毛利率承壓，Q2 硅片毛利率為負。輔材環節毛利率分化明顯，逆變器環節毛利率持續維持高水平，支架、膠膜、銀漿等環節毛利率整體穩定，光伏玻璃環節毛利率環比繼續修復。

(4) 費用率：二季度整體營收規模增長，使得光伏板塊期間費用率環比下降;其中財務費用環比降幅較大，主要系部分企業利息收入、匯兑收益增加所致。

**企業庫存壓力仍在，擴產放緩靜待出清。**

(1) 企業存貨：從報表端看，二季度光伏板塊多數環節存貨金額環比有所下降，但考慮產業鏈價格下降，各環節仍面臨較大庫存壓力。主材環節中，25Q2 硅料庫存仍處於高位，電池環節庫存金額環降;輔材環節中，25Q2 光伏玻璃環節庫存環比增加較多。

(2) 固定資產：分環節來看，二季度主輔材絕大多數環節固定資產環比增速在 10% 以下，表明近期行業新增落地產能較少。其中光伏銀漿環節固定資產環比增長 22%，主要系漿料公司佈局上游，新建銀粉產能建成轉固，固定資產環比增長。

(3) 在建工程：截至二季度末，多數環節在建工程增速明顯放緩，表明擴產基本告一段落。光伏銀漿環節在建工程增速較高，主要系銀漿企業陸續啓動上游硝酸銀、銀粉環節產能建設所致。

(4) 經營性現金流：光伏板塊經營性現金流具有季節性，一季度淡季通常處於較低水平。受國內搶裝需求帶動，2025Q2 光伏板塊核心標的經營性現金流為 168.9 億元，同比 +122%，環比由負轉正;其中組件、逆變器等環節環比改善較為明顯。

**投資建議：**目前行業基本面逐漸築底，在政策調控及供需改善預期下，市場風險偏好有所回升，建議關注盈利修復、經營穩健的龍頭公司。另一方面，建議關注新技術產業化推進順利，有望量利齊升的環節。

(1) 供需改善及政策調控預期下，盈利有望改善的硅料、一體化組件及輔材龍頭。建議關注：硅料環節，通威股份、協鑫科技、大全能源;一體化組件，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯;輔材龍頭，福斯特、福萊特、信義光能、美暢股份等。

(2) 新技術佈局領先，有望量利齊升的環節。建議關注：BC 量產相關，隆基綠能、愛旭股份、帝爾激光等;賤金屬漿料相關，聚和材料、帝科股份、博遷新材。

(3) 受益於新興市場需求高增以及佈局高盈利區域的逆變器環節。建議關注：陽光電源、德業股份、艾羅能源、上能電氣。

**風險提示：**終端需求不及預期、市場競爭加劇、上游原材料價格波動、貿易摩擦因素、行業政策變化等。

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