智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，旅遊業 1H25 業績低於預期，休閒需求低於預期，主要系消費力承壓及部分地區極端天氣影響。需求品質化和差異化趨勢凸顯。建議關注新項目進展和存量項目提升效果。維持覆蓋標的評級。關注行業及個股基本面趨勢及潛在催化，建議關注宋城演藝 (300144.SZ)、香港中旅 (00308)、峨眉山等 A(000888.SZ)。<h2>中金主要觀點如下：</h2>休閒需求低於預期，主要系消費力承壓及部分地區極端天氣影響1H25 黃山/烏鎮/古北水鎮/峨眉山/長白山接待人次同比 +5.8%/-11.9%/-18.4%/-6.5%/-4.6%。暑期旺季休閒需求仍表現平淡，如國鐵集團和航班管家數據顯示，7-8 月全國鐵路發送旅客數和國內民航旅客運輸量分別同比 +4.7% 和 +2.4%。旅遊景區方面，該行估計烏鎮 7 月受極端天氣影響、營收同比下滑近 20%，8 月隨天氣好轉及經營提升、營收同比增長約 25%;古北水鎮暑期受極端天氣等影響，該行估計表現仍承壓;長白山受益於 IP 營銷等豐富活動及承載能力擴容，7-8 月接待人次同比 +26.2%。出入境遊保持相對較快增速，根據國家移民管理局數據，H1 全國出入境人次同比 +15.8%，其中免簽入境外國人次同比 +53.9%;航班管家數據顯示 7-8 月國際旅客運輸量同比 +13.7%。旅遊需求品質化和差異化趨勢延續攜程數據顯示暑期親子游市場延續擴容趨勢、親子出遊人羣佔比升至 35%，且消費呈現主題多元化、體驗豐富化等趨勢 (如露營、徒步等户外產品搜索量同比上漲 120%)。美團暑期報告顯示細分需求場景迸發 (“跟着賽事/展演去旅遊” 掀起熱潮)，品質遊需求旺盛 (如暑期跟團遊訂單中精品小團訂單佔比 40%，同比 +90%)。關注新項目進展和存量項目提升效果1) 香港中旅於 8 月 26 日訂立協議，收購萬科旗下松花湖滑雪度假區及雪場運營管理團隊 (股權佔比 75%)，公司預計 2H25 完成交割。該項目穩定期年遊客量超 35 萬人次、收入超 3 億元，該行預計有望為公司貢獻增量利潤。此外公司聚焦寧夏、雲南、新疆、廣西四大自然人文景區目的地，輕重並舉構建品牌標杆。2) 宋城演藝杭州項目將圍繞發揮演藝核心優勢、融合宋韻文化及現代多元文化元素進行整改;佛山項目將強化外場演出創新、團客市場開發和夜場孵化;三亞項目已完成階段性整改升級，關注後續存量項目提升效果。3) 中青旅於 Q2 加強古北水鎮管理團隊，聚焦親子游方向，結合司馬台長城等獨特資源稟賦開發更加適配的研學、文創等產品，並持續強化品牌營銷。風險消費力修復不及預期;競爭格局惡化;企業未能提升管理能力應對變化。

香港中旅

宋城演藝

中金髮布研報指出，旅遊業 1H25 業績低於預期，休閒需求受消費力和極端天氣影響，建議關注新項目和存量項目提升。出入境遊增速較快，親子游市場擴容，消費呈現多元化趨勢。關注相關個股如宋城演藝、香港中旅等。

中金：旅遊需求表現平淡 關注新項目拓展和存量提升

中金：旅遊需求表現平淡關注新項目拓展和存量提升