--- title: "民生證券：當前煤價處於淡旺季交界 下半年有望延續淡季漲勢" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/256081131.md" description: "民生證券發佈研報指出，當前煤價處於淡旺季交界，預計未來一到兩週將保持小幅震盪。2025 年上半年動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。隨着港口庫存下降及供給收縮，煤價有望在下半年延續漲勢，回到 24Q3 水平。" datetime: "2025-09-05T08:07:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/256081131.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/256081131.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/256081131.md) --- # 民生證券：當前煤價處於淡旺季交界 下半年有望延續淡季漲勢 智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，2025 年上半年，動力煤價格持續下降，25H1 動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。進入 7 月後迎峯度夏需求旺盛，疊加供給端有所收縮助力煤價反彈，價格自 6 月下旬的 609 元/噸反彈至 8 月下旬的 704 元/噸。當前煤價處於淡旺季交界，貿易商拿貨情緒較低，預計未來一到兩週煤價或保持小幅震盪，但伴隨港口庫存持續下降，疊加供給在查超產政策下繼續收縮，基本面持續改善下煤價將再次進入上行通道，有望淡季延續漲勢，回到 24Q3 水平。 ## 民生證券主要觀點如下： **市場回顧：25H1 動力煤價持續下行** 2025 年上半年，動力煤價格持續下降，25H1 動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。25Q2 為動力煤價格底部，均價為 631.6 元/噸，同比下降 25.6%，環比 25Q1 下降 12.43%。進入 7 月後迎峯度夏需求旺盛，疊加供給端有所收縮助力煤價反彈，價格自 6 月下旬的 609 元/噸反彈至 8 月下旬的 704 元/噸。25H1 京唐港主焦煤均價 1377.67 元/噸，同比下降 38.79%；天津港一級冶金焦均價 1528.83 元/噸，同比下降 29.79%。 **行業展望：價格蓄力上漲，有望重回 24Q3 水平** 2025 年 4 月中下旬以來，國內新疆、內蒙古等產區、海外印尼等國出現減產，6-7 月進口量單月同比下降 1000 萬噸左右。目前產地查超產已經推進，測算年化超產產量規模為 2.3 億噸左右。同時，預核增產能轉儲備產能也有望全面推進，測算理論影響供給量約 4 億噸。需求方面，“金九銀十” 將至，非電需求有望逐步釋放，其中煤化工耗煤需求年初以來基本維持 10% 以上同比增速，後續 “反內卷” 推動煉油行業落後產能出清，煤化工有望憑藉低成本優勢盈利能力提升。 當前煤價處於淡旺季交界，貿易商拿貨情緒較低，預計未來一到兩週煤價或保持小幅震盪，但伴隨港口庫存持續下降，疊加供給在查超產政策下繼續收縮，基本面持續改善下煤價將再次進入上行通道，有望淡季延續漲勢，回到 24Q3 水平。 **基金持倉情況：25Q2 板塊大部分上市公司持倉份額環比提升** 從煤炭板塊上市公司的基金持倉份額來看，上半年大多數上市公司基金持倉份額同比下降，其中降幅最大的公司為甘肅能化、新集能源、恆源煤電。環比 25Q1 來看，煤炭板塊大部分上市公司持倉份額環比提升，僅山煤國際、淮河能源、永泰能源三家持倉下降；持倉份額環比提升最多的三家公司為淮北礦業、新集能源、昊華能源。 **中報總結：25Q2 板塊盈利同環比下滑** 25Q2，煤炭板塊營業收入同比下降 20.1%，環比下降 4.06%；歸母淨利潤同比下降 36.7%，環比下降 16%；期間費用同比下降，環比增長、費率同環比增長；經營性流入同比下降，投融資現金流出增加；資產負債率同比略有提升。 **投資建議** 推薦以下投資主線：1) 高現貨比例彈性標的，建議關注潞安環能 (601699.SH)。2) 業績穩健、成長型標的，建議關注晉控煤業 (601001.SH)、華陽股份 (601915.SH)。3) 產量恢復性增長，建議關注山煤國際 (600546.SH)。4) 行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華 (601088.SH)、中煤能源 (601898.SH)、陝西煤業 (601225.SH)。5) 受益核電增長，強α稀缺天然鈾標的，建議關注中廣核礦業 (01164)。 **風險提示** 經濟增速放緩風險；煤價大幅下跌風險；政策變化風險。 ### 相關股票 - [600157.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600157.CN.md) - [601225.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601225.CN.md) - [601088.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601088.CN.md) - [CSUAY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CSUAY.US.md) - [01088.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01088.HK.md) - [601918.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601918.CN.md) - [601699.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601699.CN.md) - [600575.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600575.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [中國神華:4 月煤炭銷售量按年升 0.2%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286889308.md) - [油價震盪下 大陸能源轉型創造 A 股投資契機](https://longbridge.com/zh-HK/news/286994307.md) - [雲豹能源再添生力軍 台普威能源 27 日掛牌興櫃](https://longbridge.com/zh-HK/news/287018212.md) - [泓德能源搶攻澳洲用電大户自備容量商機 攜 Greensteel 推動澳洲綠鋼](https://longbridge.com/zh-HK/news/286863714.md) - [潞安環能 4 月原煤產量達 499 萬噸 同比增長 0.81%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286540179.md)