--- title: "國信證券：金九銀十非電需求旺季臨近 煤炭行業改善可期" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/256300193.md" description: "國信證券發佈研報指出，煤炭行業二季報利空出盡，金九銀十非電需求旺季即將到來，煤價底部已驗證，反彈可期。建議關注成長性標的如電投能源、新集能源，中長期穩健型標的如中國神華、中煤能源，及彈性標的如晉控煤業、淮北礦業。下半年隨着需求改善，煤企業績有望改善。" datetime: "2025-09-08T01:48:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/256300193.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/256300193.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/256300193.md) --- # 國信證券：金九銀十非電需求旺季臨近 煤炭行業改善可期 智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，煤炭行業二季報利空出盡，金九銀十非電需求旺季即將到來，供應端仍存收縮預期，煤價底部已驗證，反彈可期。建議重點關注①成長性標的：電投能源 (002128.SZ)、新集能源 (601918.SH)，②中長期穩健型標的：中國神華 (601088.SH,01088)、中煤能源 (601898.SH,01898)、陝西煤業 (601225.SH)，③彈性標的：晉控煤業 (601001.SH)、淮北礦業 (600985.SH)，④煤機龍頭天地科技 (600582.SH) 等。 ## 國信證券主要觀點如下： **煤炭行業 2025Q2 業績總結：業績探底，改善可期** 二季度全國原煤產量維持高位，淡季期間商品煤消費量環比下滑 11.8%，供需明顯偏寬，疊加社會庫存高位，煤價持續下跌，除焦炭板塊受益於煉焦煤價格下行業績改善外，煤企業績普遍承壓、探底。分板塊看受益於價格雙軌制，動力煤企售價下滑幅度相對較小，盈利跌幅較小;無煙煤板塊盈利能力下滑幅度最大，主要系煤企長協煤佔比較低，煤炭售價波動較大;煉焦煤售價跌幅也相對較小主要系煤價已跌至底部位置，二季度處於緩慢摸底階段;雖然煤化工板塊也受益於煤價下跌，但產品端售價下滑幅度更大，導致盈利能力下滑。公司層面，龍頭煤企，如中國神華、中煤能源等，由於較高的長協煤佔比、有效的成本壓降，業績保持相對穩健，核心競爭力凸顯。下半年，隨着需求改善、煤價反彈，煤企業績改善可期。 **供給：7 月煤炭生產減少、進口小幅恢復，供應收縮預期仍存** 受降雨、查超產等影響，7 月旺季產量明顯下滑;影響或延續至 8 月;當前供應收緊預期仍存。7 月國內供應環比減量 4000 萬噸，同比也減少 900 萬噸;分產區看，四大主產地產量均有減少，新疆環比減量最大;截至 8 月 24 日，8 月樣本煤礦累計產量同環比保持微降。7 月內貿煤價格上漲，進口煤重現價格優勢，進口量環比回升，但較以往水平仍處於相對低位。7 月，進口煤及褐煤 3561 萬噸，同比減少 22.9%，環比 +7.8%。分地區看，印尼煤增幅明顯，俄煤進口量下滑。 **需求：旺季火電需求顯著改善，金九銀十非電需求即將接棒** 7 月進入需求旺季，火力發電量環比提速，化工煤保持旺盛需求，鐵水產量相對較高，但水泥需求不佳，整體看 7 月商品煤需求明顯改善。展望 9 月，雖然暑期電煤消費旺季結束，但金九銀十非電消費旺季臨近，疊加之後的冬儲需求，預計煤炭需求仍有支撐。7 月，全國商品煤消費量為 4.5 億噸，同比增加 1.9%，環比增加 12.5%。分下游看，7 月旺季需求明顯改善，全社會用電量首破萬億度，同比增長 8.6%，增速相比 6 月提高 3.2pct。需求旺季&風電淡季&水電同比下滑，7 月火電同比 +4.3%，增速相比 6 月提高 3.2pct，明顯改善。化工煤需求維持高位。截至 8 月 29 日，2025 年煤制 PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分別同比增加 2.8%、增加 12.4%、增加 14.4%。1-8 月，合成氨累計產量同比 +9.8%，8 月產量同比 +14.3%。鋼廠盈利尚可，生產積極性較高，周度日均鐵水產量維持 240 萬噸以上;鋼材出口量同比 +25.7%。下游需求疲軟，7 月水泥產量同比-5.6%，繼續下滑。 **庫存：各環節庫存下降，港口庫存低於去年同期** 各環節庫存下降，港口庫存低於去年同期，港口低庫存或為煤價提供支撐，關注未來庫存恢復情況。主流港口庫存明顯回落，低於去年同期 6.3%;煤企銷售改善，7 月國內六大區域國有重點煤礦庫存月環比-8.63%，但年同比 +15.04%;電廠庫存相比同期略高。鐵水產量維持高位，下游需求較好，煉焦煤庫存明顯高於去年同期，且港口庫存震盪回落。 **價格：供應收縮預期&金九銀十非煤需求支撐，煤價止跌反彈可期** 動力煤方面，旺季在需求高位&查超產&頻繁暴雨天氣的影響下，煤價超預期反彈接近 100 元/噸，當前隨着日耗下降，煤價從高點回落，考慮金九銀十非電需求旺季支撐，預計本輪下跌空間有限。焦煤方面，旺季在即，關注國內查超產、蒙煤通關、重大事件後下遊生產恢復等情況，預計煤價保持震盪。 **風險提示**：海外經濟放緩;產能大量釋放;新能源的替代;安全事故影響。 ### 相關股票 - [601918.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601918.CN.md) - [601898.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601898.CN.md) - [01898.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01898.HK.md) - [601088.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601088.CN.md) - [CSUAY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CSUAY.US.md) - [01088.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01088.HK.md) - [601001.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601001.CN.md) - [600985.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600985.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [中煤能源 3 月商品煤銷量按年跌 21%，首季跌 13%](https://longbridge.com/zh-HK/news/282813127.md) - [滙控主席：伊戰下今年無望減息](https://longbridge.com/zh-HK/news/282732247.md) - [兗礦能源附屬卡松科技完成「新三板」掛牌手續](https://longbridge.com/zh-HK/news/282670335.md) - [能源事業公司化，友達董事會通過能源事業架構重整](https://longbridge.com/zh-HK/news/282498436.md) - [中國神華完成向 13 名投資者發新 A 股，募集配套資金 200 億人幣](https://longbridge.com/zh-HK/news/282110983.md)