國盛證券：可再生能源補貼密集發放 利好綠電運營商迎來反轉

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，近期，金開新能等多家新能源發電運營商集中收到可再生能源補貼資金。2024 年，國家電網連續發放 6 批可再生能源電價附加補貼資金，合計超過 1000 億元。可再生能源補貼加快回收，有望寬鬆綠電運營商現金流，緩衝 “136 號文” 推動全面入市後的電價壓力，利好綠電運營商迎來反轉。推薦優先關注低估港股綠電以及風電運營商。

國盛證券主要觀點如下：

近期多家新能源發電運營商集中收到可再生能源補貼資金

金開新能：截至 8 月 31 日，2025 年公司共收到可再生能源補貼資金 12.14 億元，較去年同期增加 341.67%，佔 2024 年全年收到可再生能源補貼資金的 190.12%；其中，國家可再生能源補貼資金 11.99 億元，較去年同期增加 340.47%，佔 2024 年全年收到國家可再生能源補貼資金的 188.78%。

太陽能：截至 8 月 31 日，2025 年公司共收到可再生能源補貼資金 23.19 億元，較去年同期增加 232.23%，佔 2024 年全年收到可再生能源補貼資金的 169.77%；其中，國家可再生能源補貼資金 22.52 億元，較去年同期增加 258.60%，佔 2024 年全年收到國家可再生能源補貼資金的 182.64%

晶科科技：截至 8 月 31 日，公司共收到可再生能源補貼資金 8.91 億元，較上年同期增加 248%，佔 2024 年全年收到可再生能源補貼資金的 166%；其中，國家可再生能源補貼資金 8.50 億元，較上年同期增加 272%，佔 2024 年全年收到國家可再生能源補貼資金的 178%。

補貼回收有望加快，緩解綠電運營商現金流壓力

2012 年財政部、國家發展改革委、國家能源局發佈了可再生能源電價附加資金補助目錄 (第一批)，促進新能源產業初期發展。但隨着新能源項目規模的快速擴大，補貼申報逐漸滯後，根據中電聯《新能源補貼拖欠問題及政策建議》，截至 2019 年底，國網、南網、蒙西電網經營區合計拖欠補貼 3273.09 億元。

2022 年 3 月三部委聯合下發《關於開展可再生能源發電補貼自查工作的通知》，用以解決新能源欠補問題；5 月，國常會部署穩物價、保能源供應，再向中央發電企業撥付 500 億元；8 月，南方電網設立廣州可再生能源發展結算服務有限公司並統籌解決可再生能源發電補貼問題。

2023 年，國家電網與南方電網發佈《關於公佈第一批可再生能源發電補貼合規項目清單的公告》，第一批合規清單發佈，兩網共涉及項目 7335 個，截至目前，第二批合規清單尚未發佈。2024 年，國家電網連續發放 6 批可再生能源電價附加補貼資金，合計超過 1000 億元。

國盛證券認為，“136 號文”(《關於深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》) 推動新能源全面入市，新能源發電競爭加劇，在此背景下國家可再生能源補貼回收加快，有望極大程度上緩解綠電運營商現金流壓力，利好運營商紓困反轉，有利於行業長期發展。

投資建議

推薦優先關注低估港股綠電以及風電運營商，建議關注新天綠色能源 (00956)、中閩能源 (600163.SH)、福能股份 (600483.SH)。建議關注季度業績具備彈性的火電板塊：華能國際 (600011.SH,00902)、華電國際 (600027.SH,01071)、寶新能源 (000690.SH)、申能股份 (600642.SH)、建投能源 (000600.SZ)、浙能電力 (600023.SH)；以及火電靈活性改造龍頭：青達環保 (688501.SH)、華光環能 (600475.SH)。

推薦關注存量項目佔比較高&短期收益確定性更優、以及中長期更具降本增效優勢綠電運營商。把握水核防禦，建議關注長江電力 (600900.SH)、國投電力 (600886.SH)、川投能源 (600674.SH)、華能水電 (600025.SH)；核電板塊，建議關注中國核電 (601985.SH) 和中國廣核 (003816.SZ,01816)。

風險提示

原料價格超預期上漲；項目建設進度不及預期；電力輔助服務市場、綠證交易等政策不及預期。