--- title: "核心創新管線持續驅動增長 大摩給予復宏漢霖 720 億元估值 目標價再刷新高" description: "摩根士丹利最新研究報告顯示，復宏漢霖的核心創新藥管線持續推動估值增長，預計總估值可達 720 億元人民幣，目標價約 145 港元，顯示出近 80% 的上行空間。該公司已建立多元化產品組合，尤其是 HLX43 和 HLX22 等核心資產在臨牀實驗中展現出潛力，推動了對外授權前景和國際合作的多樣性。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/256717610.md" published_at: "2025-09-10T10:17:03.000Z" --- # 核心創新管線持續驅動增長 大摩給予復宏漢霖 720 億元估值 目標價再刷新高 > 摩根士丹利最新研究報告顯示，復宏漢霖的核心創新藥管線持續推動估值增長，預計總估值可達 720 億元人民幣，目標價約 145 港元，顯示出近 80% 的上行空間。該公司已建立多元化產品組合，尤其是 HLX43 和 HLX22 等核心資產在臨牀實驗中展現出潛力，推動了對外授權前景和國際合作的多樣性。 智通財經 APP 獲悉，近日，摩根士丹利發佈最新研究報告，對復星醫藥 (02196) 及其控股子公司復宏漢霖 (02696) 的創新藥管線價值進行了深入評估。其中報告指出，復宏漢霖的核心創新管線持續驅動估值增長，疊加其生物類似藥業務，預計將為這家創新生物製藥公司貢獻約 720 億元人民幣的總估值。以當前超 400 億元人民幣的估值計算，這意味該股還有近 80% 的上行空間，折算目標價約 145 港元，機構給予復宏漢霖的目標價正不斷刷新高位，進一步凸顯對公司價值的看好。 摩根士丹利表示，復宏漢霖已建立起由抗體與抗體偶聯藥物 (ADC) 組成的多元化產品組合，同時正拓展至雙特異性/三特異性抗體領域。儘管該公司銷售額此前主要由生物類似藥和 PD-1 貢獻，但今年的股價上漲 (年內漲幅超 200%) 主要得益於其創新管線在臨牀實驗中展現出的潛力。尤其是 HLX43(PD-L1 ADC) 和 HLX22(HER2 單抗)，這些核心創新資產推動了對外授權的前景，並增加了產品管線和國際合作的多樣性。 具體來看，HLX43 在二線/三線 (2L/3L) 治療 EGFR 野生型非小細胞肺癌 (NSCLC) 中定位良好，該行預計其僅在美國市場的經成功概率 (PoS) 調整後的峯值銷售額就達到 39 億美元 (未經調整為 56 億美元)。該藥物的差異化優勢在於，根據 2025 年世界肺癌大會 (WCLC) 公佈的數據，其在晚期 EGFR 野生型 NSCLC 患者和對多西他賽治療失敗的鱗狀非小細胞肺癌 (sqNSCLC) 患者 (≥3 線治療) 中均顯示出令人鼓舞的客觀緩解率 (ORR)(分別為 46.7% 和 30%)，且其療效與 PD-L1 表達水平無關。基於積極的數據，復宏漢霖正尋求基於單臂數據探索其用於≥3 線治療適應症的 FDA 批准，目前同時正在一項二期國際多中心臨牀試驗 (MRCT) 中評估其用於二線治療 (對比多西他賽)，並計劃在一年內啓動三期臨牀試驗。此外，復宏漢霖還尋求探索其用於一線 NSCLC 治療，並正在進行多項針對其他多種癌症類型的二期試驗以拓寬其標籤 (適應症)。 HLX22 在中國進行的針對一線 (1L) HER2 陽性胃癌 (GC) 的二期試驗中，在 24 周時已顯示出顯著的無進展生存期 (PFS) 和總生存期 (OS) 獲益的早期跡象，其風險比 (HR) 與當前標準療法 (SoC) 相比分別為 0.2 和 0.5。然而，考慮到患者數量有限，該行保守地預計其用於美國、日本和歐洲市場一線 HER2 陽性胃癌的經調整後峯值銷售額為 27 億美元 (未經調整為 41 億美元)。復宏漢霖正在探索 HLX22 與 Enhertu 聯用治療 HR 陽性/HER2 陰性乳腺癌 (BC)，概念驗證 (PoC) 數據預計在 2026 年下半年讀出，若證明有效，將進一步釋放其上行潛力。 另外，斯魯利單抗 (Serplulimab，PD-1) 有望在美國進入生物製劑許可申請 (BLA) 階段 (2026 年上半年)，它將是首個在一線廣泛期小細胞肺癌 (ES-SCLC) 中顯示出良好療效的 PD-1 單抗。該藥同時也處於針對 pMMR/MSS 結直腸癌 (CRC，佔 CRC 病例的 95%) 和胃癌 (GC) 新輔助治療的三期臨牀試驗中。儘管癌症市場競爭激烈，已有多種 PD-1 產品，但該行認為斯魯利單抗在一線 ES-SCLC、胃癌新輔助治療 (GCneo) 和 CRC 中獨特的定位 (在這些領域，相較於有限的可用治療方案，它已顯示出治療獲益)，應有助於其在目標市場中獲得可觀的市場份額。 總的來説，摩根士丹利認為，復宏漢霖的創新產品組合是復星醫藥可或缺的組成部分，預計其 73% 的估值增長將來自核心候選藥物的全球潛力——HLX43、HLX22 和斯魯利單抗。此外，其廣泛的生物類似藥全球佈局 (已在美國、加拿大、東盟、中東等多地獲批) 也將有效抵消中國帶量採購 (VBP) 帶來的負面影響，並憑藉較高的利潤率貢獻利潤。 ### Related Stocks - [02696.HK - 復宏漢霖](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02696.HK.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | 上海复宏汉霖生物技术公司在 HLX43 联合治疗晚期结直肠癌的 1b/2 期试验中为首位患者给药 | 上海复宏汉霖生物科技股份有限公司已在中国大陆启动了 HLX43 的 1b/2 期临床试验，该药物是一种抗 PD-L1 抗体药物偶联物，与 HLX07 或汉思壮联合用于晚期结直肠癌患者。该试验旨在评估这些疗法的安全性、耐受性和疗效，包含一个安 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275577160.md) | | 上海复宏汉霖生物技术公司获得中国证监会批准其 H 股全流通 | 上海复宏汉霖生物科技股份有限公司已获得中国证券监督管理委员会（CSRC）批准，全面流通 182,645,856 股未上市股份。这使得这些股份可以转换并在香港证券交易所上市。转换必须在 12 个月内完成，否则将需要提交更新的备案 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272805634.md) | | 2026 年值得投资的两大领先科技股 | 在科技股估值高企的时刻，这两只股票的估值相对合理 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/275240463.md) | | 估值 3500 亿美元！Anthropic 向员工回购股票 | Anthropic 正在筹划一项员工股票回购计划，估值至少达到 3500 亿美元，这一估值与 Anthropic 正在进行的融资讨论的估值一致。二级股票出售正成为初创公司越来越流行的做法，在竞争激烈的 AI 人才市场中为员工提供流动性。 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/274749014.md) | | 复宏汉霖在摩根大通 2026 年会议上展示其 “全球化 2.0” 战略及中长期创新蓝图 | 在第 44 届摩根大通医疗健康大会上，复宏汉霖展示了其 “全球化 2.0” 战略和创新蓝图。首席执行官朱杰博士强调了公司的快速国际增长，目标是在 2030 年前在全球推出超过 20 种产品，重点关注美国和欧洲市场。复宏汉霖计划利用其生物仿制 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/272835526.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。