中金：工控板塊整體增長呈現弱復甦態勢 出海節奏進一步加快

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，根據中金統計，1H25 期間工控板塊整體收入同比增長 13.1%，毛利率約 28.1%，相較於 2024 年整體平穩。本土品牌憑藉較強的產品力、性價比等持續國產替代速度進一步加快。隨着國內產品競爭力持續提升，各企業海外訂單增速明顯，海外收入佔比持續上升。在海外高毛利率業務的推動下，企業通過結構性措施加速出海，通過設立分公司、提升海外產能等方式，加快佈局東南亞、印度、中東、俄羅斯、南美等自動化需求旺盛的新興市場。

中金主要觀點如下：

1H25 工控板塊業績符合預期

工控板塊整體增長呈現弱復甦態勢。根據 MIR，1H25 工業自動化行業市場規模同比上升 0.52%，其中，OEM 市場同比上升 1.98%，項目型市場同比下滑 0.31%。根據中金統計，1H25 期間板塊整體收入同比增長 13.1%，毛利率約 28.1%，相較於 2024 年整體平穩。本土品牌憑藉較強的產品力、性價比等持續國產替代速度進一步加快。

市場端整體呈現弱復甦狀態，整體處於主動去庫階段

1H25 來看整體庫存水平已經迴歸正常，市場整體呈現弱增長態勢。本土廠商來看，1H25 年國產品牌表現良好，主要產品國產替代持續推進，整體優於外資品牌。匯川技術收入增長強勁，核心產品市佔率進一步提升，繼續保持領先地位。第二梯隊產品增長勢頭不減，根據 MIR 數據，1H25 信捷電氣小型 PLC 同比增長 11.7%，雷賽智能伺服板塊繼續保持高增長態勢，同比增長 31.1%，國產替代進一步加速。

海外訂單增長顯著，毛利率顯著高於國內，工控出海節奏進一步加快

隨着國內產品競爭力持續提升，各企業海外訂單增速明顯，海外收入佔比持續上升。在海外高毛利率業務的推動下，企業通過結構性措施加速出海，通過設立分公司、提升海外產能等方式，加快佈局東南亞、印度、中東、俄羅斯、南美等自動化需求旺盛的新興市場。

AIDC 與人形機器人領域增長顯著，企業繼續加大布局投入

1) AIDC：1H25 相關公司 AIDC 業務收入增長顯著，隨着海內外數據中心項目落地，服務器電源、不間斷電源等有望形成顯著業績貢獻。2) 人形機器人：各企業加大對無框力矩電機、編碼器、靈巧手等人形機器人技術研發投入，同時融入具身智能與 AI 大模型，積極佈局未來。

相關標的

1) AIDC：麥格米特 (002851.SZ)、科華數據 (002335.SZ)、科士達 (002518.SZ)；相關公司還有中恆電氣 (002364.SZ)、科泰電源 (300153.SZ)、濰柴重機 (000880.SZ)；2) 人形機器人：匯川技術 (300124.SZ)、偉創電氣 (688698.SH)、雷賽智能 (002979.SZ)、信捷電氣 (603416.SZ)，相關公司還有德昌電機控股 (00179) 等。

風險因素

下游需求不及預期，競爭加劇，新品佈局不及預期，關税風險。