--- title: "廣發證券：整機、齒輪箱築底企穩 風電行業景氣度延續" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/257462743.md" description: "廣發證券發佈研報指出，風電產業鏈已進入底部，預計將率先出現盈利拐點。整機與電纜環節的利潤佔比持續提升，龍頭企業的淨利潤同比大幅增長。行業 ROE 企穩回升，鑄鍛件和葉片環節受益於低資本開支特徵，整體行業景氣度良好。2024 年風電行業自律協議初見成效，部分龍頭企業展現超額利潤。" datetime: "2025-09-16T03:19:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/257462743.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/257462743.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/257462743.md) --- # 廣發證券：整機、齒輪箱築底企穩 風電行業景氣度延續 智通財經 APP 獲悉，廣發證券發佈研報稱，風電產業鏈反內捲成效顯著，2025 年上半年整機與電纜環節利潤佔比持續提升，龍頭企業等扣非淨利潤同比翻倍。行業 ROE 企穩回升，該行認為風電機組和齒輪箱環節已進入行業底部，有望率先出現盈利拐點。鑄鍛件、葉片環節符合低資本開支特徵，隨着行業需求回暖及大兆瓦鑄鍛件產能稀缺，頭部高速動比率企業有望受益;電纜和裝備板塊 ROE 絕對值及歷史分位均處於高位，表明行業景氣度較好。 ## 廣發證券主要觀點如下： **業績增速** 風電產業鏈利潤主要集中於整機和電纜環節，龍頭企業展現超額利潤。據同花順數據，2023/2024/2025H1 整機環節扣非歸母淨利潤佔全產業鏈利潤比分別為 17.44%/22.04%/23.57%;電纜環節佔比分別為 26.22%/27.43%/26.22%(含光纖光纜)。2024 年 11 月風電行業自律協議初見成效，部分環節龍頭企業具備超額利潤，包括運達股份 (扣非歸母淨利潤 1.28 億元，同比 +128.6%)、大金重工 (扣非歸母淨利潤 5.63 億元，同比 +250.5%)、中際聯合 (扣非歸母淨利潤 2.44 億元，同比 +97.8%)。 **盈利空間** 風電產業鏈反內卷初見成效，整體 ROE(加權，下同) 基本維穩。隨產能持續出清，部分環節龍頭企業憑藉自身成本優勢 25H1 毛利率開始企穩回升。償債能力：整機、塔筒和海纜環節 2025 年上半年資產負債率同比上升，產業鏈其他公司亦舉債緩解資金壓力。經營效率：由於 2025 年陸風上半年開工率較高，塔筒&樁基和整機環節的公司資產週轉率、存貨週轉率同比上升，其餘環節總體平穩。 **財務框架** 該行認為風電機組和齒輪箱環節已進入行業底部，有望率先出現盈利拐點。相較於傳統行業研究方法論中以毛利率或淨利率單一指標來判斷行業盈利週期而忽視資產負債表結構對企業行為的影響，如現金虧損仍維持產品供給以保持供應鏈地位，該行選擇從利潤表、資產負債表、現金流量表完整的財務三表維度來綜合判斷行業所處的景氣度週期位置。該行選取淨資產收益率、速動比率和固定資產週轉率 (含在建工程) 作為篩選行業供需週期階段的顯性財務指標，分別作為盈利週期、流動性、開工率代理指標。通過以上搭建的財務框架，該行判斷風電機組、齒輪箱符合 “低 ROE+ 低速動比率 + 較高固定資產週轉率 (含在建工程)” 財務特徵，有望率先迎來盈利拐點。鑄鍛件、葉片環節符合低資本開支特徵，隨着行業需求回暖及大兆瓦鑄鍛件產能稀缺，頭部高速動比率企業有望受益;電纜和裝備板塊 ROE 絕對值及歷史分位均處於高位，表明行業景氣度較好。 **投資建議** 風電機組、齒輪箱環節建議關注金風科技、明陽智能、三一重能、運達股份、廣大特材、威力傳動等。鑄鍛件、葉片環節符合低資本開支特徵，頭部高速動比率企業有望受益，建議關注金雷股份、日月股份、新強聯、時代新材等;塔筒&樁基建議關注大金重工、海力風電、泰勝風能、天順風能、天能重工等。電纜環節，建議關注東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜等。 **風險提示：**政策及裝機需求不及預期;產業鏈價格風險;原材料價格波動;電子元器件供給緊張 ### 相關股票 - [300772.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300772.CN.md) - [002202.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002202.CN.md) - [02208.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02208.HK.md) - [688186.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688186.CN.md) - [688349.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688349.CN.md) - [002487.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002487.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [新股 IPO 丨大金重工通過上市聆訊](https://longbridge.com/zh-HK/news/286771963.md) - [熙特爾攜手美、加業者 取得美國儲能系統訂單](https://longbridge.com/zh-HK/news/287034148.md) - [藍思科技斥逾 7 億購巨騰國際 28% 股權](https://longbridge.com/zh-HK/news/286794490.md) - [健世科技核心產品 LuX-Valve Plus 歐洲心血管會議公佈數據](https://longbridge.com/zh-HK/news/287133349.md) - [健鼎科技首季 EPS5.61 元 全年資本支出衝百億元新高水準](https://longbridge.com/zh-HK/news/287151106.md)