--- title: "國金證券：關税壓力測試下胎企開始分化 下半年行業有望改善" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/257873028.md" description: "國金證券發佈研報指出，2025 年上半年輪胎行業收入預計增長 10%，但淨利潤將下滑 30%。受美國關税政策影響，盈利能力下降，然而隨着原料價格回落，預計第三季度盈利將有所改善。國內頭部胎企市佔率有望提升，且在消費降級背景下，高性價比輪胎市場仍具增長潛力。整體需求支撐存在，但行業結構分化明顯。" datetime: "2025-09-18T09:13:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/257873028.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/257873028.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/257873028.md) --- # 國金證券：關税壓力測試下胎企開始分化 下半年行業有望改善 智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，2025 年上半年輪胎板塊實現營業總收入 556 億元，同比增加 10%；歸母淨利潤 40 億元，同比下滑 30%；整體銷售毛利率 18.4%，同比下滑 5.2pct；銷售淨利率 7.5%，同比下滑 4.1pct。盈利下滑的主要原因在於受到美國關税政策的突然衝擊，考慮到關税影響在 2 季度已經逐漸被消化，疊加原料價格回落帶來成本緩解預計 3 季度盈利有望修復。 需求端，在消費降級背景下高性價比的輪胎市場仍然具備增長潛力，遠期國產輪胎能搶佔的市場空間天花板相比之前會更高，供給端較多海外胎企開始關閉和縮減部分產能，而國內頭部胎企已經開始第二輪出海，穩固自身性價比優勢的同時繼續提升抗風險能力。 政策端，如果歐盟反傾銷税率落地，那麼短期海外產能供應會相對緊張，實現全球化佈局且具備海外產能增量的輪胎企業的歐盟訂單有望實現量價齊升，同時美國市場原本競爭加劇的局面也將得到緩解，進一步推動輪胎行業格局優化，看好率先出海且海外佈局相對完善的國產胎企。 ## 國金證券主要觀點如下： **輪胎行業整體需求具備支撐但結構分化，出口增速放緩** 2025 年上半年全球輪胎市場需求同比增長 2% 達到 9.18 億條，其中全鋼胎同比增長 1% 至 1.06 億條，半鋼胎同比增長 2% 達到 8.12 億條，結構上看增速最快的是半鋼胎替換提升，同比增長 3%。 我國輪胎出口增速放緩，2025 年上半年我國乘用車胎出口量同比基本持平，為 1.72 億條，卡客車胎出口量同比增長 2% 達到 0.63 億條；2025 年 2 季度我國乘用車胎出口量同比下滑 3.6% 達到 8736 萬條，卡客車胎出口量同比增長 1.1% 達到 3330 萬條。 從美國市場來看，雖然 2 季度有突發關税事件影響，但進口需求支撐力度仍然較強，2025 年上半年美國累計進口乘用車胎數量為 8491 萬條，同比增長 3%，其中泰越柬三國供應占比達到 41%；進口卡客車胎數量為 3265 萬條，同比增長 12%，其中泰越柬三國供應占比超過一半。 **輪胎板塊收入穩步增長，關税衝擊下盈利能力有所下滑** 2025 年上半年輪胎板塊實現營業總收入 556 億元，同比增加 10%；歸母淨利潤 40 億元，同比下滑 30%；整體銷售毛利率 18.4%，同比下滑 5.2pct；銷售淨利率 7.5%，同比下滑 4.1pct。 2025 年 2 季度實現營業總收入 286 億元，同比增加 9.9%，環比增長 6.2%；歸母淨利潤 20 億元，同比下滑 33%，環比基本持平；銷售毛利率 18.9%，同比下滑 4.9pct，環比提升 1.1pct；銷售淨利率 7.3%，同比下滑 4.5pct，環比下滑 0.4pct。盈利下滑的主要原因在於受到美國關税政策的突然衝擊，考慮到關税影響在 2 季度已經逐漸被消化，疊加原料價格回落帶來成本緩解預計 3 季度盈利有望修復。 **企業端業績分化明顯，國產頭部胎企市佔率有望繼續提升** 具備海外基地和產能增量的頭部胎企經營韌性更強，2025 年上半年賽輪輪胎營業總收入同比增長 16% 達到 176 億元，歸母淨利潤同比下滑 14.9% 達到 18.3 億元。從輪胎企業出海佈局情況來看，頭部胎企在完成第一輪的東南亞出海佈局後，已經開啓第二輪出海，其中賽輪印尼和墨西哥基地已經在今年上半年首胎下線，新增規劃了埃及工廠，中策橡膠印尼工廠已經貢獻利潤且墨西哥工廠建設中，玲瓏塞爾維亞工廠和森麒麟摩洛哥工廠持續爬坡中。和國內輪胎企業持續出海擴張的局面有所不同，海外多家輪胎企業陸續宣佈了關廠減產計劃，在消費降級背景下國內胎企有望把握機遇繼續搶佔全球份額。 **投資建議與估值** **基本面角度來看，**行業整體需求雖然相對穩定，但結構上來看半鋼替換市場支撐力度更強，擁有海外基地產能增量的龍頭企業收入有望繼續向好。盈利方面隨着關税影響逐漸被消化疊加原料價格回落，預計企業盈利也將得到一定程度的修復。 **貿易風險角度來看，**美國關税長期預計基本可通過終端漲價實現傳導；歐盟正式對進口自中國的新乘用車及輕卡充氣橡膠輪胎啓動反傾銷調查，擁有多個海外基地的輪胎企業可通過靈活調配訂單來規避風險，若裁定税率較高，考慮到短期供應緊缺且海外產能擴建週期相對較長，預計未來 2-3 年海外產能出口歐盟訂單將會具備較好的漲價彈性和盈利空間。 雖然行業仍然存在競爭加劇、雙反關税、原料價格抬升等風險，但從**產業趨勢角度來看，**一方面需求端在消費降級背景下高性價比的輪胎市場仍然具備增長潛力，遠期國產輪胎能搶佔的市場空間天花板相比之前會更高，供給端較多海外胎企開始關閉和縮減部分產能，而國內頭部胎企已經開始第二輪出海，穩固自身性價比優勢的同時繼續提升抗風險能力。 另一方面政策端如果歐盟反傾銷税率落地，那麼短期海外產能供應會相對緊張，實現全球化佈局且具備海外產能增量的輪胎企業的歐盟訂單有望實現量價齊升，同時美國市場原本競爭加劇的局面也將得到緩解，進一步推動輪胎行業格局優化，看好率先出海且海外佈局相對完善的國產胎企。 **風險提示** 原料價格大幅波動、國際貿易摩擦、海運費大幅波動、匯率大幅波動、國內企業海外建廠導致競爭加劇。 ### 相關股票 - [603049.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603049.CN.md) - [601058.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601058.CN.md) - [002984.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002984.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [AI 丨趨境科技完成數億元 Pre-A 輪融資](https://longbridge.com/zh-HK/news/287017069.md) - [聯發創新基地攜手賽微科技 推動 AI 商業落地](https://longbridge.com/zh-HK/news/286713535.md) - [元太優化新一代控制晶片 推升 75 吋電子紙看板播放效能新里程碑](https://longbridge.com/zh-HK/news/287168030.md) - [《外資精點》花旗下調禾賽－W 目標價至 223.3 元，維持「買入」評級](https://longbridge.com/zh-HK/news/287178210.md) - [華爾街看好健康保險板塊，分析師上調多家公司評級](https://longbridge.com/zh-HK/news/287081375.md)