--- title: "開源證券：機器人龍頭公司定價重塑 核心零部件公司有望迎估值溢價" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/258356929.md" description: "開源證券發佈研報指出，特斯拉與 Figure 的機器人定價重塑了全球機器人整機公司的估值天花板。具備研發、工程化及全球製造能力的公司有望進入這兩大公司的供應鏈，特別是核心零部件公司。重點提到的公司包括隆盛科技、震裕科技、拓普集團等。Figure 的 C 輪融資後估值達 390 億美元，特斯拉的 Optimus 目標是交付 100 萬台機器人，市值可達 5000 億美元。" datetime: "2025-09-22T12:24:35.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/258356929.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/258356929.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/258356929.md) --- # 開源證券：機器人龍頭公司定價重塑 核心零部件公司有望迎估值溢價 智通財經 APP 獲悉，開源證券發佈研報稱，特斯拉機器人定價與 Figure 估值吻合，兩者資產定價可作為全球機器人整機公司的估值中樞，全球機器人整機公司估值天花板進一步打開。該行認為，從供應鏈維度看，擁有持續配合研發和迭代能力、工程化能力、全球化製造能力三個維度的公司有望切入到 TESLA、Figure 等頭部機器人公司供應鏈體系內。其中，重點核心零件方向的公司有望加速導入供應鏈。 1) 旋轉執行器和減速器：隆盛科技 (300680.SZ)；2) 線性執行器：震裕科技 (300953.SZ) 、拓普集團 (601689.SH) 、三花智控 (002050.SZ) ；3) 靈巧手：震裕科技、榮泰健康 (603579.SH)、駿鼎達 (301538.SZ)；4) 絲槓：五洲新春 (603667.SH) 、震裕科技、浙江榮泰 (603119.SH)；5) 電機：信質集團 (002664.SZ) ；6) 輕量化：唯科科技 (301196.SZ) 、恆勃股份 (301225.SZ)；7) 結構件：領益智造 (002600.SZ)、長盈精密 (300115.SZ)；8) 應用：濤濤車業 (301345.SZ)。 ## 開源證券主要觀點如下： **全球機器人整機龍頭公司定價重塑，機器人整機估值天花板打開** 9 月 16 日，Figure 宣佈完成 C 輪融資，投後估值攀升至 390 億美元。按照量產 10 萬台機器人計算，若單台價值量隨規模化量產下探到 2 萬美金，對應 PS 約 20 倍。此前特斯拉宣佈為馬斯克設計 10 年期薪酬計劃，其中機器人 Optimus 目標是累計交付 100 萬台，對應 5000 億美元的市值。按遠期單台 2.5 萬美元算，特斯拉機器人業務定價在 20 倍 PS，與 Figure 估值吻合。該行認為特斯拉和 Figure 的資產定價可作為全球機器人整機公司的估值中樞，全球機器人整機公司估值天花板進一步打開。 **核心零部件公司有望享受充分估值溢價，產業初期對應 PE 或達 200 倍** 機器人整機廠估值抬升帶來的行業估值馬太效應有望進一步增強，核心零部件公司估值水平在產業初期具備較大的提升空間。按硬件成本 70% 計算，參考特斯拉機器人估值，假設單台 28 個關節模組，量產後單個 300 美元，對應關節模組公司 PS 在 30 倍左右，假設淨利潤率 15%，對應 PE 約 200 倍。該行認為，2028-2035 年頭部機器人廠商量產指引達百萬台，廣闊的市場空間足夠容納更高的估值。同時，機器人放量節奏是非線性，機器人數量是指數級增長，核心零部件公司在產業初期到放量期，估值能夠快速被消化。此外，該行參考部分機器人零部件公司近 3 年平均估值水平，其 PE 整體維持在 200 倍左右，符合此前測算。 供應鏈、數據和場景是關鍵，聚焦靈巧手、關節總成等核心零部件方向 Figure 本次融資聚焦應用場景落地、基礎設施建設和訓練數據採集。馬斯克重點談到特斯拉 Gen3 機器人的重點：供應鏈垂直整合、AI5 芯片和靈巧手。綜合看，兩者對產品的要求都聚焦在供應鏈整合、芯片算法等幾個方面。該行判斷，雙方的硬件技術方案和供應鏈也終將走向趨同。 從供應鏈維度看，以下三個維度的公司有望切入到 TESLA、Figure 等頭部機器人公司供應鏈體系內：1) 持續配合研發和迭代能力；2) 工程化能力，確保落地可行性；3) 全球化製造能力的企業。其中，重點核心零件方向的公司有望加速導入供應鏈：1) 靈巧手，具備精密操作能力的手是場景落地的關鍵；2) 執行器及電機，涉及供應鏈垂直整合能力。 **風險提示：**機器人量產不及預期；供應鏈發展不及預期。 ### 相關股票 - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [601689.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601689.CN.md) - [300953.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300953.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [馬斯克起訴 OpenAI 及 Altman 敗訴](https://longbridge.com/zh-HK/news/286808158.md) - [馬斯克對 OpenAI 案敗訴 加州法院駁回 1.5 萬億美元索償訴訟](https://longbridge.com/zh-HK/news/286856170.md) - [馬斯克料自動駕駛汽車今年在美國廣泛應用](https://longbridge.com/zh-HK/news/286750505.md) - [輪證點評: 納指 100 跌穿 10 天線，特拉 (TSLA) 險守廿天線](https://longbridge.com/zh-HK/news/286991082.md) - [華龍證券：Figure 長時間分揀直播 人形機器人工廠場景應用推進](https://longbridge.com/zh-HK/news/286848934.md)