--- title: "東興證券：快遞反內卷遏制以價換量 通達系單票收入明顯回升" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/258472627.md" description: "東興證券發佈研報指出，8 月全國快遞服務企業業務完成量 161.5 億件，同比增長 12.3%。反內卷趨勢逐漸成型，以價換量行為受到壓制，件量增速環比明顯下降。順豐增速領先行業均值，維持 30% 以上高增長；通達系快遞增速下降，低於行業均值。申通、圓通與韻達 8 月單票收入環比提升 4.6%、3.4% 和 0.5%。" datetime: "2025-09-23T07:43:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/258472627.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/258472627.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/258472627.md) --- # 東興證券：快遞反內卷遏制以價換量 通達系單票收入明顯回升 智通財經 APP 獲悉，東興證券發佈研報稱，8 月全國快遞服務企業業務完成量 161.5 億件，同比增長 12.3%。7 月以來反內卷趨勢逐漸成型，以價換量的行為受到更強的壓制，8 月件量增速環比下降較為明顯。8 月上市快遞公司件量增速繼續分化，其中順豐增速顯著領先行業均值，4 月以來維持了 30% 以上的高增長。通達系快遞增速則有一定下降，且增速皆低於行業均值。價格方面，申通、圓通與韻達 8 月單票收入環比分別提升 4.6%、3.4% 和 0.5%。 ## 東興證券主要觀點如下： **件量增速繼續放緩，反內卷遏制以價換量** 8 月全國快遞服務企業業務完成量 161.5 億件，同比增長 12.3%。分類型看，8 月同城件業務量同比下降 0.8%，異地件業務量增長 14.0%。行業件量增速 3 月以來緩慢下行，與去年同期基數較高有一定關係，也與以價換量模式邊際效益遞減有關。7 月以來反內卷趨勢逐漸成型，以價換量的行為受到更強的壓制，8 月件量增速環比下降較為明顯。 **圓通與申通單票收入明顯提升** 8 月上市快遞公司件量增速繼續分化，其中順豐增速顯著領先行業均值，4 月以來維持了 30% 以上的高增長。通達系快遞增速則有一定下降，且增速皆低於行業均值。價格方面，申通、圓通與韻達 8 月單票收入環比分別提升 4.6%、3.4% 和 0.5%。 結合量價數據看，申通 8 月表現最好，在件量增速略微下降的情況下，單票收入環比提升 0.09 元；圓通單票收入提升 0.07 元，但件量增速較 7 月下降較明顯，説明圓通的銷售策略存在一定調整，放棄了部分低價件。韻達單票收入提升並不明顯，可能是收入確認存在一定滯後，建議繼續觀察。 順豐件量增速繼續提升，單票收入也有所下探，説明順豐電商件的比重還在繼續提升。但順豐本輪提升電商件業務佔比主要任務是填充閒置產能，因此電商件吸納能力存在上限，目前已經逐漸接近穩態。 **反內卷效果立竿見影，有助於行業可持續發展** 近期反內卷相關政策對行業的以價換量行為形成了較強的遏制，同時由於對價格敏感型客户的挖掘已經較為充分，繼續降低價格能夠帶來的增量需求也已經較為有限。若低價件領域從增量市場向存量市場轉變，則價格戰邏輯或將有所改變，服務質量的提升會被抬到更加重要的位置上。 **8 月的經營數據特別是價格數據的回升展示出反內卷立竿見影的效果** 參考 21 年下半年的情況，預計行業單票收入的上行還會持續一段時間。但由於今年價格戰烈度較 21 年略弱，單票收入的反彈幅度大概率不及 21 年。但即使如此，由於目前行業單票盈利水平已經降至較低水平，提價對行業盈利的增益依舊較為明顯。國家對反內卷高度重視，本輪反內卷的力度和持續性有望超預期，這有助於行業實現高質量可持續發展。 **投資建議** 預計後續各地還會繼續跟進反內卷的相關政策，當前行業反內卷的力度超出市場預期，帶動企業盈利和板塊股價上漲。建議重點關注服務品質領先的行業龍頭中通快遞-W(02057) 和圓通速遞 (600233.SH)，以及經營數據改善較明顯的申通快遞 (002468.SZ)。 **風險提示** 行業價格戰加劇；人力成本攀升；政策面變化等。 ### 相關股票 - [002468.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002468.CN.md) - [002120.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002120.CN.md) - [002352.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002352.CN.md) - [600233.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600233.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [順豐控股 4 月快遞物流業務收入升 6%，供應鏈及國際業務收入增 18%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286979952.md) - [據報順豐進軍貴金屬倉儲，十月香港機場附近開設金庫，容量高達百噸](https://longbridge.com/zh-HK/news/286540702.md) - [華創證券：繼續強推 “績優 + 低估” 快遞板塊 一季度快遞業績普遍超預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/287188416.md) - [順豐控股 5 月 21 日斥資 2.03 億元回購 569.38 萬股 A 股](https://longbridge.com/zh-HK/news/287192150.md) - [極兔顛覆不了通達系的江湖](https://longbridge.com/zh-HK/news/286979093.md)