--- title: "中國銀河證券：國補退坡零售下滑 空調出口繼續調整" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/258476106.md" description: "中國銀河證券發佈研報指出，9 月空調零售因國補退坡明顯降温，內銷排產同比下降，出口也在調整中。預計 2024 年國補將導致高基數影響，行業態度謹慎。8 月內銷出貨量略有增長，但下半年國補資金減弱，補貼控制現象顯現。線上線下零售額均出現不同程度的下降，空調出口出貨量同比下降 4.2%。" datetime: "2025-09-23T08:12:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/258476106.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/258476106.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/258476106.md) --- # 中國銀河證券：國補退坡零售下滑 空調出口繼續調整 智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，9 月開始，空調零售將面臨 2024 年國補導致的高同比基數，以及當下的國補退坡影響。空調行業有所預期，產業在線數據，9/10/11 月空調內銷排產較去年同期內銷實績分別-6.3%/-23.4%/-17.6%，反應了行業的謹慎態度。出口方面，根據產業在線數據，9/10/11 月家用空調出口排產較去年同期出口實績分別-16.6%/-7.8%/-9.1%，繼續反映了美國訂單轉移到海外，出口同比基數偏高的預期。 ## 中國銀河證券主要觀點如下： **國補退坡下，9 月空調周度零售明顯降温** 產業在線數據，8 月空調內銷出貨量 773.7 萬台，同比 +1.2%，優於之前排產預期 (-11.9%)，主要受全國多地持續性高温驅動。由於 2024 年 8 月高温導致零售增長好，此數據已屬較好。 9 月開始，空調零售將面臨 2024 年國補導致的高同比基數，以及當下的國補退坡影響。空調行業有所預期，產業在線數據，9/10/11 月空調內銷排產較去年同期內銷實績分別-6.3%/-23.4%/-17.6%，反應了行業的謹慎態度。 下半年國補資金力度減弱有一定影響，各省份出現控制補貼額度支出速度的現象，主要體現為每日補貼限流、減少享受補貼的品類、暫停等各種方式。AVC 周度數據，25W36(9.1-9.7)、W37(9.8-9.14) 空調線上零售額同比 33.9%、-34.8%，線下零售額同比-37.1%、-26.9%；相比 2023 年同期，空調線上零售額 +34.3%、+61.2%，線下零售額-36.3%、+27.9%。 **空調出口繼續調整** 產業在線數據，8 月空調出口出貨量 528.7 萬台，同比-4.2%，降幅較前期有所收窄，優於之前排產預期 (-14.7%)，仍然受到美國關税影響，以及 2024 年高同比基數。產業在線數據，9/10/11 月家用空調出口排產較去年同期出口實績分別-16.6%/-7.8%/-9.1%，繼續反映了美國訂單轉移到海外，出口同比基數偏高的預期。新興市場國家以及歐洲地區空調滲透率低，由於全球多年出現高温，空調出口多年來高增長，特別是 2024 年，目前有一定的渠道庫存在去化中。但滲透率提升的趨勢，以及全球氣候變暖的趨勢未變。 **618 期間最激烈的價格戰結束，價格回升** 線下市場零售均價 4-7 月持續下行，8 月均價回升至 4132 元/台，環比 +3.9%，9 月繼續上漲至第二週達 4301 元/台；線上市場零售均價年初以來逐月下降，自 618 後開始改善，7、8 月均價分別環比 +8.3%、+2.4%，9 月繼續上漲至第二週達 2859 元/台。 本輪價格下降是美的藉助華凌品牌提升幣場份額導致，但 618 之後競爭壓力明顯緩和。9 月第二週華凌線上零售均價已達到 2290 元/台，較 6 月均價 +11.5%，其餘品牌線上零售均價均有不同程度的改善。 **小米官宣空調開級 10 年免費包修”，行業掀起 “品質戰” 浪潮** 9 月 19 日，米家空調由 “6 年免費包修” 升級為 “10 年免費包修”，覆蓋 2025 年 1 月 1 日起完成首次安裝的來家空調。回溯空調行業服務升級歷史，2005 年以前我國空調包修期普遍為 1 年，按照國家三包政策最低要求執行；2005 年格力率先推出 “6 年免費包修”，逐漸被行業主流品牌採納；2021 年格力再次率先提出 “10 年免費包修”，此後長虹、TCL 等企業相繼跟進部分高端型號，此次小來升級空調服務將消除部分消費者對小來空調品質的擔憂。空調行業正從 “價格戰” 轉向 “品質戰”，服務週期的延長對企業產品質量和綜合實力提出了更高的要求。 **投資建議** 當前市場活躍，傳統的家電龍頭缺乏想象空間，相對滯漲，科技消費相關公司漲幅更好。推薦清潔電器科沃斯 (603486.SH)、石頭科技 (688169.SH)；黑電龍頭 TCL 電子 (01070)、海信視像 (600060.SH)；推薦低估值，高分紅率且完成線下渠道數字化轉型的美的集團 (000333.SZ)、海爾智家 (600690.SH)；推薦產業鏈跨界的三花智控 (002050.SZ)、盾安環境 (002011.SZ)；關注有新品創新和推廣的歐聖電氣 (301187.SZ)、榮泰健康 (603579.SH)、影石創新 (688775.SH)。 **風險提示** 政策效果不及預期的風險；美國關税風險；市場競爭加劇風險。 ### 相關股票 - [000651.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000651.CN.md) - [002011.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002011.CN.md) - [603486.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603486.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [攜手青年及業界共創永續解方 環境部推動「企業 ESG 人才培育計畫」](https://longbridge.com/zh-HK/news/287147632.md) - [統一超股東會/羅智先看下半年景氣：經營環境越來越嚴峻](https://longbridge.com/zh-HK/news/286998949.md) - [台中巨峯葡萄豪雨受損 農業局籲農民 6／1 前申請現金救助](https://longbridge.com/zh-HK/news/286846174.md) - [新創想進資本市場先暖身 安永攜櫃買推創櫃板 Plus 助攻](https://longbridge.com/zh-HK/news/287177080.md) - [神盾轉投資乾瞻 5/27 登興櫃 每股認購價 500 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286989907.md)