東吳證券：AIDC 柴發高景氣 供不應求下國產替代可期

智通財經 APP 獲悉，東吳證券發佈研報稱，24 年起 AI 技術突破帶動全球 CSP CAPEX 加速提升，預計北美四大 CSP25 年 CAPEX 合計約 3400 億美元，同比 +49%，國內五大 CSP25 年 CAPEX 合計約 4280 億元，同比 +69%，2026 年有望延續高增長趨勢。根據測算，25 年國內柴發市場規模 125 億元，同比 +53%，28 年市場規模有望達 182 億元，24-28 年 CAGR22%。根據測算，24 年國內柴發市場外資 + 合資共佔比 83%，內資佔比僅 17%，國產替代空間廣闊，且基本尚未開啓出口替代。看好 AIDC 柴發高景氣，供不應求下國內廠商國產正當時，量價利齊升釋放利潤彈性。

東吳證券主要觀點如下：

發電機組為柴油機關鍵下游增長點

柴油機下游場景廣泛，行業銷量整體隨商用車週期波動，其中發電機組持續增長，發電機組下游包括偏遠區域主電源、數據中心/商業設施/工業企業等備用電源。數據中心場景下，柴發是保證其高可用性及業務連續性的關鍵環節，佔據大廠數據中心資本開支的 2-3%。

CSP CAPEX 提升帶動數據中心柴發需求加速增長

24 年起 AI 技術突破帶動全球 CSP CAPEX 加速提升，預計北美四大 CSP25 年 CAPEX 合計約 3400 億美元，同比 +49%，國內五大 CSP25 年 CAPEX 合計約 4280 億元，同比 +69%，2026 年有望延續高增長趨勢。根據東吳證券測算，25 年國內柴發市場規模 125 億元，同比 +53%，28 年市場規模有望達 182 億元，24-28 年 CAGR22%；根據康明斯預測，23 年全球柴發需求 30 億美元，30 年將增長至 120 億美元，CAGR22%。

全球柴發由外資主導，供不應求下國產替代可期

根據東吳證券測算，24 年國內柴發市場外資 + 合資共佔比 83%，內資佔比僅 17%，國產替代空間廣闊，且基本尚未開啓出口替代。國內廠商濰柴、玉柴、上柴通過合資、收購海外品牌等方式實現技術積累，在柴發產品力上與外資廠商持續收窄。在當前全球柴發需求爆發，海外廠商排期緊張且擴產謹慎，康明斯部分訂單交付週期達 12-18 個月，卡特/MTU 訂單排期到 26 年，供不應求下柴發價格持續上行。東吳證券認為，國產柴發廠商在擴產速度 + 價格 + 響應速度上具備優勢，有望率先在國內數據中心實現國產替代，並有望走向海外實現全球替代。

標的方面

發動機環節：濰柴動力 (000338.SZ)、玉柴國際 (CYD.US)；發電機組環節：濰柴重機 (000880.SZ)、科泰電源 (300153.SZ)、泰豪科技 (600590.SH)；發動機零部件供應商：天潤工業 (002283.SZ) 等。

風險提示

算力需求增長不及預期，國內數據中心建設進度不及預期，技術替代風險。