--- title: "OpenAI 抱緊英偉達和甲骨文，微軟會被邊緣化嗎？" description: "摩根士丹利認為疑慮多餘，上調微軟為 “首選”，目標價至 625 美元。微軟選擇性 “放手” 是將 GPU 和數據中心等稀缺資源優先服務利潤更高、LTV 更長的企業客户。微軟的增長核心是 Azure 雲服務的強勁增長和企業生產力應用的穩固生態，而非單一依賴 OpenAI，合作關係仍在繼續演進。" type: "news" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/259041299.md" published_at: "2025-09-26T10:41:53.000Z" --- # OpenAI 抱緊英偉達和甲骨文，微軟會被邊緣化嗎？ > 摩根士丹利認為疑慮多餘，上調微軟為 “首選”，目標價至 625 美元。微軟選擇性 “放手” 是將 GPU 和數據中心等稀缺資源優先服務利潤更高、LTV 更長的企業客户。微軟的增長核心是 Azure 雲服務的強勁增長和企業生產力應用的穩固生態，而非單一依賴 OpenAI，合作關係仍在繼續演進。 在人工智能基礎設施大戰進入新階段之際，OpenAI 與英偉達、甲骨文等多家科技巨頭達成了史無前例的合作。這使得市場對微軟在未來 GenAI（生成式人工智能）領域的主導力產生疑問：微軟會被 OpenAI“邊緣化” 嗎？ 據追風交易台消息，摩根士丹利在一份最新報告中表示，投資者對微軟可能在人工智能浪潮中被邊緣化的疑慮是多餘的，該行反而將微軟股票上調為 “首選”，並將目標價提升至 625 美元。距離現價還有 23% 的上漲空間。 分析師認為，微軟的選擇性 “放手” 恰恰是其戰略成熟和充滿信心的表現。**在 GPU 和數據中心等資源有限的環境下，微軟正優先服務於客户集中度更低、利潤空間更大、生命週期價值更高的企業客户。** 同時，微軟與 OpenAI 已簽署一份新的非約束性諒解備忘錄（MOU），標誌着雙方的合作將進入下一階段。摩根士丹利強調，微軟的增長動力遠不止於 OpenAI，其 Azure 雲服務的強勁增長、在企業生產力應用領域的穩固護城河，以及被低估的估值水平，共同構成了一個極具吸引力的投資前景。 ## OpenAI 多方合作加速，微軟的競爭地位挑戰幾何？ 近期， OpenAI 與多家科技巨頭簽署了一系列引人注目的基礎設施協議。其中最受關注的是，OpenAI 與甲骨文達成一項價值高達 3000 億美元的五年期合同，並將與英偉達合作部署高達 100 億美元的 AI 算力。此外，CoreWeave、谷歌雲以及軟銀也紛紛加入 OpenAI 的基礎設施供應商行列。 外界對 OpenAI 與其他雲廠商合作的疑慮，核心在於為何微軟會放棄部分高額合同。根據摩根士丹利的分析，這應被視為微軟在資源受限環境下進行利潤最大化的戰略選擇。 報告指出，微軟服務於多元化的企業客户，相比深度綁定單一大型客户（如 OpenAI），具有多重優勢： > - **更低的客户集中度風險**：避免對單一夥伴的過度依賴。 > - **更高的利潤空間**：企業客户的議價能力相對分散，價格折扣較少。 > - **更高的客户終身價值（LTV）**：企業客户傾向於採購數據庫等附加軟件解決方案，以構建持久的企業級應用，從而帶來更穩定和長期的收入流。 因此，**微軟選擇將部分 OpenAI 的算力需求轉移給其他供應商，可能恰恰反映了其自身企業客户需求的強勁程度。**微軟管理層此前也曾表示，資本支出的增加完全是為了滿足企業客户的需求，公司最近一個季度商業預訂量實現了 35% 的同比增長，也為此提供了佐證。 此外，儘管微軟與 OpenAI 新協議的細節（例如收入分成比例）尚未公佈，但雙方簽署的非約束性諒解備忘錄表明，合作關係仍在繼續演進。摩根士丹利認為，微軟在新談判中會優先確保對 OpenAI 知識產權的長期訪問權，並維護 OpenAI 的長期生存能力，因為一個健康的合作伙伴對其自身利益至關重要。 ## Azure 增長多元驅動，AI 生態擴容遠超 “綁定” 邏輯 Azure 雲和 AI 業務的持續高增速並非單靠 OpenAI 驅動，底層投資、企業上雲潮和 GenAI 應用創新共同構建了微軟的基本面韌性。 根據摩根士丹利推算，**微軟過去幾年和未來的 AI 相關資本開支持續提升，Azure AI 業務有望在 2025 財年達到 104 億美元收入，並在 2029 財年突破 200 億美元水平。**計算顯示，即便只考慮 30% 毛利率場景，對應的 Azure AI 收入潛力遠高於當前保守估算。 摩根士丹利強調，**AI 相關業務增長已經越來越多元化**：一方面，微軟在 OpenAI 外部的 AI 雲合同越來越多，收入結構分散化成為趨勢；另一方面，Azure 不僅是 GenAI 主力雲供應商，更是 “企業級” 應用、原生 PaaS 與 IaaS 創新的綜合承載平台。CIO 調研顯示，微軟在企業生產力、AI 應用和安全等多個領域均維持市場份額頭部地位，企業用户對 Azure 和 M365 等生態系統的長期投入意願強烈。 ## 企業應用和生產力生態，構築微軟長期壁壘 分析認為，微軟不是單純的雲算力服務商，其生產力應用（M365、Copilot 等）和 “數字辦公 + 知識工作者” 生態圈，是抗擊 Agentic AI 挑戰與維持高客户粘性的關鍵**。** 智能 Agent 類 AI 新秀不斷湧現，但摩根士丹利調研顯示，**CIO 和信息工作者對微軟 M365、Teams、Copilot 等辦公應用的粘性持續提升。**2025 年第二季度調研顯示，33% 的企業客户已經將主要 O365 訂閲升級至高階的 E5 版本，並有超半數客户計劃進一步升級；M365 Copilot 等 AI 產品的組織滲透率預計將由當前的 31% 提升至 43%。 歷史經驗亦表明，微軟總能通過併購、集成（如 Teams 對 Slack、O365 對 Google Workspace 的應對）以及生態深化來守住市場主導權，這將同樣適用於 “Agentic AI” 生態的潛在衝擊。 ### Related Stocks - [MSFT.US - 微軟](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [MSFL.US - 2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFL.US.md) - [MSFO.US - YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFO.US.md) - [MSFD.US - 微軟每日 1 倍做空 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFD.US.md) - [MSFU.US - 微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFU.US.md) - [MSFX.US - T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFX.US.md) - [MSFY.US - Kurv Yield Premium Strategy Microsoft MSFT ETF](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFY.US.md) ## Related News & Research | Title | Description | URL | |-------|-------------|-----| | OpenAI 新一輪融資或突破千億美元 據報亞馬遜、軟銀、英偉達及微軟參與投資 | OpenAI 即將完成新一輪融資，預計籌集超過 1000 億美元，估值可能超過 8500 億美元。主要投資者包括亞馬遜、軟銀、英偉達和微軟。融資將分階段進行，預計在本年度內完成。亞馬遜可能投資高達 500 億美元，軟銀 300 億美元，英偉 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276297991.md) | | AI 巨頭競爭愈演愈烈 OpenAI 及 Anthropic 掌舵人印度峯會拒牽手 | 在印度新德裡舉行的人工智慧高峰會上，OpenAI 執行長 Sam Altman 與 Anthropic 執行長 Dario Amodei 拒絕牽手，展現出兩家公司之間的競爭。Altman 表示沒有牽手並非故意，而是拍攝過程中的混亂。兩家公司 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276408352.md) | | 傳 OpenAI 最新融資有望突破 7800 億，亞馬遜、英偉達等參與投資 | OpenAI 即將完成新一輪融資的第一階段，預計融資額將超過 1,000 億美元，創下紀錄。首輪融資主要來自亞馬遜、軟銀、英偉達和微軟等戰略投資者，預計在本月底前確定投資方案。隨著 OpenAI 計劃進行基礎設施投資，公司整體估值可能超過 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276419176.md) | | OpenAI 夥塔塔集團印度拓 AI 基建 有望建成印度最大數據中心 | OpenAI 與印度塔塔集團合作開發 AI 基礎設施，計劃建設印度最大數據中心。TCS 將建造一座 100 兆瓦的數據中心，未來可能擴展至 1 吉瓦，預計投資在 350 億至 500 億美元之間。OpenAI CEO 奧特曼正在印度參加 A | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276312385.md) | | OpenAI 擴大代理商務的推動 | 通過將結構化產品數據和結賬流程直接嵌入 ChatGPT，OpenAI 希望將人工智能定位為商業的前沿門户 | [Link](https://longbridge.com/zh-HK/news/276071558.md) | --- > **免責聲明**：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。