智通財經 APP 獲悉，方正證券發佈研報稱，對標國電投集團此前資產重組項目出台後的市場表現，該行認為資產證券化預期對股價的提振作用顯著。考慮到集團內部遠達環保 (600292.SH)、電投能源 (002128.SZ)、吉電股份 (000875.SZ) 等多家上市公司仍有資產注入或併購重組預期，該行認為上述公司對應市值仍有較大提升空間，未來有望驅動股價進一步攀升。<h2>方正證券主要觀點如下：</h2>國家電投計劃對下屬子公司進行資產重組其中旗下上市公司上海電力、電投產融、遠達環保等均有資產重組計劃。該行對國家電投資產進行梳理，展望未來資產重組空間。截至 24 年末，國家電投火電裝機容量 8353 萬千瓦，水電裝機 2658 萬千瓦，並積極佈局核電，還有風、光裝機，電力資產證券化比例約 51.4%。除電力資產外，集團還大規模佈局鋁產業鏈，包括鋁土礦、氧化鋁、電解鋁等環節。2024 年末擁有鋁土礦產能 1120 萬噸，氧化鋁 390 萬噸，電解鋁 430 萬噸。集團資產證券化全面提速，上市平台價值重塑在即從資本運作路徑來看，國家電投集團自成立至今先後經歷了幾輪較大規模的戰略性合併重組，整體上呈現出從橫向合併重組、到金融資產整體上市、再到專業化業務分拆整合的清晰路徑。2015 年 5 月，中電投集團與國家核電進行了成立以來的首次重要合併重組，有效推動了我國三代核電自主化技術產業鏈的完善。2019 年起集團正式啓動黃河項目增資引戰工作，為清潔能源業務引進市場機制以提高運營效率;同年，集團旗下子公司東方能源注入金融資產，並於 2022 年更名為電投產融，實現了集團部分金融資產的上市。集團資產化空間廣闊，水核鋁海外資產仍有望進一步重組注入2024 年 9 月 30 日，國家電投旗下的上市公司電投產融和遠達環保相繼宣佈籌劃重大資產重組，前者有望實現金融資產的剝離與核電資產的置入，後者則將轉型水電資產整合平台，以推動核電和水電的進一步證券化。即便集團擬將部分核電資產與水電資產注入電投產融與遠達環保，該行認為國電投集團仍有大量的水、核、鋁、氫等資產未上市，未來長期證券資產化空間廣闊。其中，集團大量水電資產位於黃河公司，結合遠達環保水電資產的陸續注入，該行推測該平台或將成為集團核心水電資產的注入平台。此外，集團已形成較為完善的鋁全產業鏈，但目前只有小部分電解鋁資產位於上市公司電投能源，考慮到電投能源於今年 5 月公告擬收購白音華煤電 100% 股權，而其具備部分電解鋁產能，該行推測未來若集團繼續推進鋁資產併購重組，電投能源有望成為相關資產整合平台。與此同時，集團旗下吉電股份、上海電力等上市公司近期均有更名，且結合集團對其定位，該行推測其將分別成為集團新能源資產和海外資產注入的主要平台。投資建議建議關注電投能源 (煤電鋁一體化盈利穩定，有望成為集團鋁業整合平台)、電投產融 (未來有望轉型為核電運營平台)、遠達環保 (境內水電資產整合平台，集團仍有未上市水電資產有望注入)、上海電力 (承接集團國際化平台建設任務，有望成為海外資產的整合平台)、吉電股份 (有望成為集團新能源資產整合平台)。風險提示：用電需求不及預期風險;來水不及預期風險;上網電價下滑風險;資產注入不及預期風險;能耗與環保政策收緊風險;在建項目投產進度不及預期風險。

電投綠能

電投水電

電投能源

方正證券發佈研報指出，國電投的資產證券化預期將顯著提振相關上市公司的股價。預計遠達環保、電投能源、吉電股份等公司將受益於資產注入或併購重組，市值有較大提升空間。國電投計劃對旗下子公司進行資產重組，整體資產證券化比例約 51.4%。此外，集團在鋁產業鏈的佈局也在加速，未來有望推動股價進一步攀升。

方正證券：國電投改革步入深水區 把握資產證券化紅利

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