--- title: "申萬宏源：25Q3 淡季疊加成本走高 週期品價差回落 化工盈利季節性承壓" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/261195137.md" description: "申萬宏源發佈研報指出，25Q3 為傳統淡季，化工品價格回落，油煤價格環比上升，農化等細分行業需求強勁支撐業績。整體來看，化工行業面臨成本壓力，預計 Q3 加權平均 EPS 為 0.25 元，同比大幅改善。農藥、磷化工等子行業淨利潤同比增幅顯著，煤化工企業盈利承壓。" datetime: "2025-10-15T07:29:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/261195137.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/261195137.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/261195137.md) --- # 申萬宏源：25Q3 淡季疊加成本走高 週期品價差回落 化工盈利季節性承壓 智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，25Q3 下游傳統淡季，化工品價格高位回落，油煤價格環比走高，但農化等細分行業高需求支撐業績。Q3 傳統淡季下游開工降低，整體處於去庫狀態，疊加能源價格底部反彈，部分週期品價差高位回落，業績環比承壓。根據 wind 統計，25Q3Brent 現貨均價為 69.29 美元/桶，同環比分別-14%/+2%；NYMEX 天然氣期貨價格 3.08 美元/百萬英熱，同環比分別 +38%/-12%；秦皇島港口 5500 大卡動力煤均價 673 元/噸，同環比分別-21%/+5%，油煤價格同比顯著走弱，但環比仍有反彈，化工品成本端壓力環比提升。 根據跟蹤的主流化工公司 25Q3 的盈利預測，預計 25Q3 加權平均 EPS0.25 元，同環比 +24.93%/-0.08%，環比隨季節性小幅走弱，但同比大幅改善。預計 25Q3 淨利潤同比增幅較大的子行業主要是**農藥、磷化工、鉀肥、氟化工、民爆、半導體材料、顯示材料、催化材料、改性塑料**等，25Q3 淨利潤環比提升較大的子行業主要是**磷化工、鉀肥、輪胎、半導體材料、顯示材料、改性塑料**等。其中，農化板塊包括農藥、磷化工、鉀肥等細分行業需求支撐力度較強，疊加磷肥、氮肥出口配額髮放，業績表現較好。 **白馬標的：Q3MDI 價差震盪，TDI 價差底部修復，**預計萬華化學 2025 年 Q3 為 30.00 億元 (YoY+3%，QoQ-1%，指歸母淨利潤，下同)。**煤炭價格環比提升，煤化工企業盈利承壓，**預計華魯恆升 2025 年 Q3 為 8.00 億元 (YoY-3%,QoQ-7%)；魯西化工 2025 年 Q3 為 2.80 億元 (YoY-31%,QoQ-20%)；寶豐能源內蒙項目開始兑現，預計 2025 年 Q3 為 32.00 億元 (YoY+160%,QoQ-2%)。 氨綸價差收窄但己二酸盈利改善，頭部企業規模優勢較強，預計華峯化學 2025 年 Q3 為 4.80 億元 (YoY-3%,QoQ 持平)。磷礦石景氣維持高位，磷肥出口放開溢價顯著，預計雲天化 2025 年 Q3 為 19.00 億元 (YoY+20%,QoQ+29%)；興發集團 2025 年 Q3 為 6.00 億元 (YoY+18%,QoQ+44%)；芭田股份 2025 年 Q3 為 2.85 億元 (YoY+428%,QoQ 持平)；雲圖控股 2025 年 Q3 為 1.80 億元 (YoY-16%,QoQ-30%)；新洋豐 2025 年 Q3 為 4.00 億元 (YoY+7%,QoQ-8%)；史丹利 2025 年 Q3 為 1.90 億元 (YoY+23%,QoQ-40%)。 **氟化工標的：供給端強支撐，製冷劑景氣持續提升，Q3 淡季出貨或有減少** 預計巨化股份 2025 年 Q3 為 12.50 億元 (YoY+196%,QoQ+1%)；三美股份 2025 年 Q3 為 5.95 億元 (YoY+236%,QoQ 持平)；永和股份 2025 年 Q3 為 1.95 億元 (YoY+474%,QoQ+12%)；Q3 螢石價格觸底回暖，伴生礦項目利潤漸顯，預計金石資源 2025 年 Q3 為 1.00 億元 (YoY+20%,QoQ+69%)。 **輪胎標的：關税影響後逐步修復，疊加三季度旺季，整體銷量環比提升** 預計賽輪輪胎 2025 年 Q3 為 10.50 億元 (YoY-4%,QoQ+33%)；森麒麟 2025 年 Q3 為 3.50 億元 (YoY-46%,QoQ+13%)；玲瓏輪胎 2025 年 Q3 為 3.00 億元 (YoY-62%,QoQ-42%)；貴州輪胎 2025 年 Q3 為 1.90 億元 (YoY+42%,QoQ+4%)；通用股份 2025 年 Q3 為 0.20 億元 (YoY-78%,QoQ 扭虧)；三角輪胎 2025 年 Q3 為 2.50 億元 (YoY-8%,QoQ+9%)；確成股份 2025 年 Q3 為 1.28 億元 (YoY+9%,QoQ-7%)；海利得 2025 年 Q3 為 1.10 億元 (YoY+3%,QoQ-29%)；陽穀華泰 2025 年 Q3 為 0.65 億元 (YoY+41%,QoQ 持平)。 **週期品領域：供需格局改善，鉀肥及農藥景氣提升** **純鹼：**預計博源化工 2025 年 Q3 為 3.50 億元 (YoY-41%,QoQ-13%)；三友化工 2025 年 Q3 為 1.20 億元 (YoY+79%,QoQ+30%)；中鹽化工 2025 年 Q3 為 0.20 億元 (YoY-85%,QoQ-43%)。鉀肥：預計鹽湖股份 2025 年 Q3 為 20.00 億元 (YoY+115%,QoQ+46%)；亞鉀國際 2025 年 Q3 為 5.50 億元 (YoY+122%,QoQ+17%)；東方鐵塔 2025 年 Q3 為 3.30 億元 (YoY+73%,QoQ+15%)。 **農藥：**預計揚農化工 2025 年 Q3 為 3.20 億元 (YoY+22%,QoQ-14%)；潤豐股份 2025 年 Q3 為 3.60 億元 (YoY+125%,QoQ+20%)；先達股份 2025 年 Q3 為 0.80 億元 (YoY+7900%,QoQ-30%)。 **民爆：**預計易普力 2025 年 Q3 為 2.00 億元 (YoY+16%,QoQ-18%)；廣東宏大 2025 年 Q3 為 3.00 億元 (YoY+27%,QoQ-27%)；江南化工 2025 年 Q3 為 3.40 億元 (YoY+2%,QoQ+21%)；雪峯科技 2025 年 Q3 為 1.20 億元 (YoY-43%,QoQ-28%)。 **新材料領域：國內自主可控進程加快，國產替代材料企業持續放量** 國內半導體產業國產化穩步推進，下游資本開支持續，預計雅克科技 2025 年 Q3 為 2.75 億元 (YoY+20%,QoQ+5%)。**新能源材料：**預計新宙邦 2025 年 Q3 為 2.40 億元 (YoY-16%,QoQ-6%)；泰和新材 2025 年 Q3 為 0.13 億元 (YoY-62%,QoQ-13%)；新化股份 2025 年 Q3 為 0.50 億元 (YoY+52%,QoQ-35%)；**生物材料：**預計華恒生物 2025 年 Q3 為 0.40 億元 (YoY+100%,QoQ-38%)；梅花生物 2025 年 Q3 為 5.50 億元 (YoY+6%,QoQ-27%)；藍曉科技 2025 年 Q3 為 2.50 億元 (YoY+30%,QoQ 持平)；國瓷材料 2025 年 Q3 為 1.70 億元 (YoY+12%,QoQ-13%)。 **潤滑油及塑料添加劑：**預計瑞豐新材 2025 年 Q3 為 1.90 億元 (YoY+5%,QoQ+9%)；利安隆 2025 年 Q3 為 1.45 億元 (YoY+54%,QoQ+9%)；呈和科技 2025 年 Q3 為 0.80 億元 (YoY+14%,QoQ+5%)。 **食品及飼料添加劑：**預計金禾實業 2025 年 Q3 為 0.60 億元 (YoY-63%,QoQ-35%)；百龍創園 2025 年 Q3 為 0.95 億元 (YoY+51%,QoQ+8%)；新和成 2025 年 Q3 為 15.00 億元 (YoY-16%,QoQ-13%)。改性塑料：預計金髮科技 2025 年 Q3 為 3.80 億元 (YoY+25%,QoQ+12%)；國恩股份 2025 年 Q3 為 2.70 億元 (YoY+47%,QoQ+15%)。 **核心假設風險** 1) 行業新項目進展不及預期；2) 出口受阻導致部分化工產品價格大幅回落。 ### 相關股票 - [603086.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603086.CN.md) - [301035.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/301035.CN.md) - [600309.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600309.CN.md) ## 相關資訊與研究 - [【新股上市】A 股宏和科技申在港上市，去年多賺逾 7 倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/286705429.md) - [致茂為人工智慧資料中心 AIDC 電力穩定性把關](https://longbridge.com/zh-HK/news/286840706.md) - [旭陽民用液氫「製儲輸用」項目投產](https://longbridge.com/zh-HK/news/286881725.md) - [AMD 蘇姿豐：中國市場極其重要 算力已經成為 AMD 開展業務的關鍵](https://longbridge.com/zh-HK/news/286828706.md) - [瑞慈醫療擬用不超過 1 億元回購股份，作庫存股處理](https://longbridge.com/zh-HK/news/287136256.md)